Bài giảng Chương 2: Giá trị tiền tệ theo thời gian môn Tài chính doanh nghiệp | Trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh
Bài giảng Chương 2: Giá trị tiền tệ theo thời gian môn Tài chính doanh nghiệp | Trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh. Tài liệu được sưu tầm giúp bạn tham khảo, ôn tập và đạt kết quả cao. Mời bạn đọc đón xem.
Môn: Tài chính doanh nghiệp(TCDN) 4 tài liệu
Trường: Trường Đại học ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh 313 tài liệu
Tác giả:
Preview text:
Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM LOGO Nội dung
1. Tại sao tiền tệ có giá trị theo thời gian
2. Lãi suất và cách tính lãi CHƯƠNG 2
3. Giá trị tương lai và giá trị hiện tại của một khoản tiền
4. Giá trị tương lai và giá trị hiện tại của một dòng tiền
5. Một số ứng dụng của thời giá tiền tệ
GIÁ TRỊ TIỀN TỆ THEO THỜI GIAN THE TIME VALUE OF MONEY
TS. Đặng Thị Quỳnh Anh 1 1 2
Ñoàng tieàn ôû nhöõng thôøi ñieåm khaùc
nhau coù giaù trò khaùc nhau laø do:
Chi phí cô hoäi cuûa tieàn
• Chi phí cơ hội của tiền Taïi sao
• Tương lai luoân chứa ñựng tieàn teä coù 1. Khaùi nieäm
những yếu tố rủi ro. giaù trò Ruûi ro trong töông lai
thôøi giaù tieàn teä • Laïm phaùt theo thôøi
Ñoàng tieàn hieän taïi coù giaù trò hôn gian? Laïm phaùt
ñoàng tieàn trong töông lai.
Thôøi giaù tieàn teä laø giaù trò ñoàng tieàn
taïi moät thôøi ñieåm.
- Giaù trò hieän taïi (Present value)
- Giaù trò töông lai (Future value) 3 5
Laõi ñôn (simple interest) 2. Lãi suất
Laø soá tieàn laõi ñöôïc tính döïa vaøo voán goác ban ñaàu maø khoâng
tính ñeán phaàn laõi phaùt sinh ôû thôøi kyø tröôùc. Khaùi nieäm I = C. i. n Ø
Laõi laø soá tieàn ngöôøi söû duïng voán (ngöôøi vay)
I: Laõi thu ñöôïc trong thôøi gian n
traû cho ngöôøi sôû höõu voán (ngöôøi cho vay) ñeå ñöôïc
C: Löôïng tieàn teä ñaàu tö (cho vay) ban ñaàu
söû duïng voán trong moät thôøi gian nhaát ñònh. i: Laõi suaát
Ø Laõi suaát laø tyû soá giöõa laõi phaûi traû trong moät
n: thôøi gian ñaàu tö (cho vay)
ñôn vò thôøi gian vôùi soá voán vay.
Laõi gheùp (compound interest)
Laø phương pháp tính laõi mà tiền lãi mỗi kỳ ñöôïc tính treân voán
goác ban đầu vaø soá tieàn laõi phaùt sinh cuûa caùc kyø tröôùc. Nghóa laø
voán ñeå tính laõi ôû thôøi kyø sau bao goàm voán ôû ñaàu kyø tröôùc coäng
vôùi phaàn laõi cuûa kyø tröôùc. 6 7 TS. Đặng Thị Quỳnh Anh 1
Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM Các loại lãi suất
Chuyển lãi suất công bố (APR) sang lãi suất tương đương
theo năm (Equivalent Annual Rate – EAR)
v Lãi suất công bố (Annual percentage rate – APR) là lãi suất mà
các ngân hàng sử dụng để tính lãi cho các khoản tiền gửi hoặc æ APR m ö
cho vay, thường được biểu hiện bằng tỷ lệ % theo năm. EAR = ç1 + ÷ - 1 è m ø
v Laõi suaát tương đương theo năm (Equivalent Annual Rate –
EAR) là lãi suất thực tế có được sau khi điều chỉnh lãi suất công
m: số kỳ ghép lãi trong năm
bố theo số lần ghép lãi trong năm.
m =1: ghép lãi 1 năm 1 lần
m = 2: ghép lãi 1 năm 2 lần
m = 4: ghép lãi 1 quý 1 lần
m = 12: ghép lãi 1 tháng 1 lần
m = 365: ghép lãi 1 ngày 1 lần 8 9
Chuyeån laõi suaát hieäu duïng theo töøng thôøi ñoaïn
Laõi suaát danh nghóa vaø laõi suaát thöïc 1+ nghóa danh suaát laõi EAR ( 1+ thöïc suaát laõi = 𝟏 = 𝟏 + EAR𝟐 − 𝟏 1+ phaùt laïm leä tyû Trong ñoù
EAR1 laø laõi suaát hieäu duïng coù thôøi ñoaïn daøi hôn EAR
Hay: laõi suaát thöïc = laõi suaát danh nghóa – tyû leä laïm phaùt
2 laø laõi suaát hieäu duïng coù thôøi ñoaïn ngaén
k: soá thôøi ñoaïn ngaén trong thôøi ñoaïn daøi 10 11
3. Giá trị tương lai và giá trị hiện tại của một
3.1 Giaù trò töông lai cuûa moät khoaûn tieàn khoản tiền
Giaù trò töông lai cuûa moät khoaûn tieàn laø giaù trò cuûa khoaûn
v Giaù trò töông lai cuûa moät khoaûn tieàn
tieàn naøy ôû thôøi ñieåm hieän taïi coäng vôùi soá tieàn laõi maø noù sinh ra
v Giaù trò hiện tại cuûa moät khoaûn tieàn
trong khoaûng thôøi gian töø hieän taïi cho ñeán moät thôøi ñieåm trong töông lai. Ví duï:
Moät ngöôøi göûi tieàn tieát kieäm 100 trieäu ñoàng vôùi laõi suaát
10%/naêm. Hoûi sau 3 naêm ngöôøi ñoù nhaän ñöôïc bao nhieâu tieàn caû goác vaø laõi. 18 19 TS. Đặng Thị Quỳnh Anh 2
Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM
3.1 Giaù trò töông lai cuûa moät khoaûn tieàn
3.2 Giaù trò hieän taïi cuûa moät khoaûn tieàn
Coâng thöùc toång quaùt:
Giaù trò hieän taïi cuûa moät khoaûn tieàn laø giaù trò cuûa moät
khoaûn tieàn thu ñöôïc trong töông lai ñöôïc quy veà thôøi FV = PV(1+ i)n n ñieåm hieän taïi. Töø coâng thöùc
PV : Giaù trò hieän taïi cuûa soá löôïng tieàn teä ban ñaàu
FV = PV(1 + i)n n i : Laõi suaát Suy ra
FVn : Giaù trò töông lai sau n naêm PV = FV 1 i - + n ( ) n n : thôøi gian ñaàu tö
(1+i)n : thöøa soá laõi suaát töông lai, kyù hieäu laø FVF (i,n)
PVF(i,n)=(1+i)-n : thöøa soá laõi suaát hieän taïi cuûa khoaûn tieàn teä 22 23
4. Thôøi giaù cuûa doøng tieàn teä (Time value of cash flow)
4.1 Caùc loaïi doøng tieàn teä
v Doøng tieàn teä (Cash Flows) laø moät chuoãi caùc khoaûn thu nhaäp
v Doøng tieàn ñeàu (annuity): laø doøng tieàn bao goàm caùc khoaûn
hoaëc chi traû xaûy ra qua moät soá thôøi kyø nhaát ñònh.
baèng nhau xaûy ra qua moät soá thôøi kyø nhaát ñònh
v Doøng tieàn chi (outflow) coøn goïi laø doøng tieàn ra, laø chuoãi caùc
§ Doøng tieàn ñeàu cuoái kyø (ordinary annuity)
khoaûn chi traû (tieàn göûi, chi phí…)
§ Doøng tieàn ñeàu ñaàu kyø (annuity due)
v Doøng tieàn thu (inflow) coøn goïi laø doøng tieàn vaøo, laø chuoãi
§ Doøng tieàn ñeàu voâ haïn (perpetuity)
caùc khoaûn thu nhaäp (doanh thu baùn haøng, lôïi töùc ñaàu tö…)
v Doøng tieàn khoâng ñeàu (Multiple cash flow)
v Doøng tieàn roøng (Net Cash Flow) laø doøng tieàn coù ñöôïc khi
laáy doøng tieàn thu tröø doøng tieàn chi. 24 25
Dòng tiền cuối kỳ và dòng tiền đầu kỳ
Ordinary Annuity vs. Annuity Due
Dòng tiền đều cuối kỳ Ordinary Annuity 0 1 2 3 0 1 2 3 I% I% $100=PMT $100 $100 $100=PMT $100 $100
Dòng tiền đều đầu kỳ Annuity Due 0 1 2 3 0 1 2 3 I% I% $100=PMT $100 $100 $100=PMT $100 $100 27 28 TS. Đặng Thị Quỳnh Anh 3
Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM
Caùch bieåu dieãn caùc doøng tieàn teä
4.2 Giaù trò töông lai cuûa doøng tieàn khoâng ñeàu
Giaù trò töông lai cuûa chuoãi tieàn teä khoâng ñeàu laø toång giaù Loaïi doøng tieàn 0 1 2 3 ... n-1 n
trò töông lai cuûa töøng khoaûn tieàn teä A1, A2…An xaûy ra ôû
Doøng tieàn ñeàu cuoái kyø A A A … A A
töøng thôøi ñieåm khaùc nhau. Ví duï:
Doøng tieàn ñeàu ñaàu kyø A A A A ... A M
Doøng tieàn ñeàu voâ haïn A A A A ... A A…
ột người dự ñịnh vaøo cuối mỗi năm gửi vaøo ngaân
haøng một khoản tiền tương ứng vôùi caùc năm từ năm 1 Doøng tieàn khoâng ñeàu A0 A1 A2 A3 ... An-1 An
đến năm 4 như sau: 150, 200, 220, 300 triệu đồng. Hỏi
sau 4 năm người đoù nhận được cả gốc vaø laõi bao nhieâu Doøng tieàn toång quaùt CF0 CF1 CF2 CF3 ... CFn-1 CFn
tieàn, bieát raèng laõi suaát tieàn göûi laø 10%/naêm? 29 30
4.2 Giaù trò töông lai cuûa doøng tieàn khoâng ñeàu
4.3 Giaù trò töông lai cuûa doøng tieàn ñeàu
Coâng thöùc toång quaùt:
Laø toång giaù trò töông lai cuûa töøng khoaûn tieàn teä A xaûy ra ôû
vTröôøng hôïp doøng tieàn cuoái kyø
töøng thôøi ñieåm khaùc nhau.
Töø coâng thöùc toång quaùt:
FVAc = A1(1+i)n-1 + A2(1+i)n-2 + A3(1+i)n-3 +... + An(1+i)0
FVAn = A (1+i)n-1 + A (1+i)n-2 + A (1+i)n-3 +... + A (1+i)0
vTröôøng hôïp doøng tieàn ñaàu kyø Suy ra FVA n
ñ = A1(1+i)n + A2(1+i)n-1 + A3(1+i)n-2 +... + An (1+i)1 (1+ i) -1 FVA = n A i
vMoái quan heä giöõa doøng tieàn ñaàu kyø vaø cuoái kyø
(1+ i)n -1 thöøa soá laõi suaát töông lai cuûa doøng tieàn ñeàu FVA FVFA(i,n) = ñ = FVAc (1+i) i 32 33
4.3 Giaù trò töông lai cuûa doøng tieàn ñeàu
4.4 Giaù trò hieän taïi cuûa doøng tieàn khoâng ñeàu Ví duï:
Giaù trò hieän taïi cuûa chuoãi tieàn teä khoâng ñeàu laø toång giaù
trò hieän taïi cuûa töøng khoaûn tieàn teä A1, A2 …An xaûy ra ôû
Moät ngöôøi döï ñònh cuoái moãi naêm göûi vaøo ngaân haøng moät
töøng thôøi ñieåm khaùc nhau.
khoaûn tieàn laø 100 trieäu ñoàng. Hoûi sau 4 naêm toång soá tieàn
ngöôøi ñoù nhaän ñöôïc laø bao nhieâu, bieát raèng laõi suaát tieàn göûi laø Ví duï: 10%/naêm?
Coâng ty A mua chòu moät löôïng haøng hoaù vôùi
phöông thöùc traû tieàn nhö sau: cuoái naêm thöù nhaát traû
300 trñ, cuoái naêm thöù hai traû 200 trñ, cuoái naêm thöù ba
traû 150 trñ vaø cuoái naêm thöù tö traû 100 trñ. Vaäy trong
tröôøng hôïp traû tieàn ngay thì coâng ty coù theå mua haøng
vôùi giaù naøo bieát raèng laõi suaát chieát khaáu laø 10%/naêm? 34 36 TS. Đặng Thị Quỳnh Anh 4
Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM
4.4 Giaù trò hieän taïi cuûa doøng tieàn khoâng ñeàu
4.5 Giaù trò hieän taïi cuûa doøng tieàn ñeàu
Laø toång giaù trò hieän taïi cuûa töøng khoaûn tieàn teä A xaûy ra ôû
vTröôøng hôïp doøng tieàn cuoái kyø
töøng thôøi ñieåm khaùc nhau.
PVAc = A1 (1+i)-1 + A2 (1+i)-2 +... + An (1+i)-n
Töø coâng thöùc toång quaùt:
vTröôøng hôïp doøng tieàn ñaàu kyø
PVAn = A (1+i)-1 + A (1+i)-2 +... + A (1+i)-n PVA Suy ra
ñ = A1 + A2 (1+i)-1 + A3 (1+i)-2 +... + An (1+i)-(n-1)
1- (1 + i)-n PVA = A n
vMoái quan heä giöõa doøng tieàn ñaàu kyø vaø cuoái kyø i PVA -n ñ = PVA 1-(1+ i) c (1+i) PVFA(i,n) =
thöøa soá laõi suaát hieän taïi cuûa doøng tieàn ñeàu i 38 39
4.5 Giaù trò hieän taïi cuûa doøng tieàn ñeàu
4.6 Giaù trò hieän taïi cuûa doøng tieàn ñeàu voâ haïn Ví duï:
Töø coâng thöùc toång quaùt:
Coâng ty X mua moät daây chuyeàn maùy moùc thieát bò
theo phöông thöùc thanh toaùn nhö sau: vaøo cuoái moãi naêm
PVAn = A(1+i)-1 + A(1+i)-2 +... + A(1+i)-n n ->∞
coâng ty phaûi traû cho ngöôøi baùn moät khoaûn tieàn laø 200 trñ
bao goàm caû goác vaø laõi trong 5 naêm. Hoûi giaù trò cuûa daây Suy ra
chuyeàn ñoù töông ñöông ôû hieän taïi laø bao nhieâu, bieát raèng A
laõi suaát chieát khaáu laø 12%/naêm PVA = i Giaûi 1 -n - (1+i) 1- (1+ 0,12)-5 PVA = A = 200 = 720,95trñ i 0,12 40 41
Giaù trò töông lai vaø hieän taïi vôùi n naêm vaø m kyø gheùp laõi moät naêm
Giaù trò töông lai vaø hieän taïi vôùi n naêm vaø m kyø gheùp laõi moät naêm
v Giaù trò töông lai
vi laø laõi suaát haøng naêm i v n soá naêm m.n FV = PV 1 ( + ) n m
vm : soá laàn gheùp laõi hay soá laàn traû laõi trong naêm
vGiaù trò hieän taïi
v i/m: laõi suaát cuûa moãi kyø haïn laõi i
v m =1: gheùp laõi haøng naêm m.n PV = FV 1 /( + ) n m
v m =2: gheùp laõi baùn nieân
v Gheùp laõi lieân tuïc
v m = 4 gheùp laõi haøng quyù i.n FV = PV *e
v m = 365 gheùp laõi haøng ngaøy
v m = ¥ gheùp laõi lieân tuïc 42 43 TS. Đặng Thị Quỳnh Anh 5
Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM
5. Một số ứng dụng của thời giá tiền tệ
6. Moät soá öùng duïng cuûa thôøi giaù tieàn teä
ÖÙng duïng trong thanh toaùn nôï Ø Thanh toán nợ
Ø Ñònh giaù cổ phiếu, trái phiếu
v Döïa vaøo kyõ thuaät hieän giaù coù theå leân keá hoaïch thanh
toaùn caùc khoaûn nôï phaûi traû töøng ñôït.
Ø Định giá doanh nghiệp
v Ñaëc ñieåm cuûa phöông thöùc traû nôï naøy laø caùc khoaûn tieàn
Ø Phaân tích, ñaùnh giaù dòng tiền của döï aùn ñaàu tö
thanh toaùn ñònh kyø moãi ñôït ñeàu baèng nhau, vieäc traû nôï
coù theå ñöôïc thöïc hieän haøng thaùng, quyù, naêm. 44 45
6. Moät soá öùng duïng cuûa thôøi giaù tieàn teä
ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
Baøi toaùn traû nợ:
Coâng ty A vay ngaân haøng 500 trñ vôùi laõi suaát 12%/naêm,
a. Trái phiếu vĩnh cửu (consol)
thôøi gian traû nôï 5 naêm, thanh toaùn ñònh kyø vaøo cuoái moãi
naêm moät khoaûn tieàn baèng nhau bao goàm caû goác vaø laõi.
b. Trái phiếu tích lũy
Hoûi moãi naêm coâng ty ñoù phaûi traû bao nhieâu? Laäp baûng traû c. Trái phiếu coupon nôï?
d. Trái phiếu chiết khấu 54 49 54
a. ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU VĨNH CỬU
b. ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU COUPON I I I I I I I M P = + ....+ = P = + ....+ + 0 ( 0 1 2 n 1+ r )1 1+ r 1+ r ¥ r (1+ r 1+ r 1+ r 1+ r d ) ( d) ( d) ( )n d d ( )2 d ( d) d
I: lãi cố định được hưởng mãi mãi I: lãi cố định P0: giá trái phiếu P0: giá trái phiếu
rd: tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của nhà đầu tư
M: mệnh giá trái phiếu
n: số năm cho đến khi đáo hạn
rd: tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của nhà đầu tư 55 56 55 56 TS. Đặng Thị Quỳnh Anh 6
Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM Ví dụ 1
Anh Minh mua trái phiếu chính phủ
ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU COUPON TRẢ LÃI có:
THEO ĐỊNH KỲ NỬA NĂM · Mệnh giá: 100.000 đồng · Lãi suất: 8,5%/năm 2n I / 2 M · Thời hạn: 5 năm P = å + 0 t 2n · Ngày phát hành: 21/10/2003 t 1 = æ r ö æ r ö d d ç1+ ÷ ç1+ ÷ · Ngày đến hạn: 21/10/2008 è 2 ø è 2 ø
Hỏi giá trái phiếu là bao nhiêu, nếu:
a. Định giá vào ngày 21/10/2003 2 - n
b. Định giá vào ngày 21/10/2004? é æ r ù ö d - +
c. Định giá vào ngày 1/10/2007? 1 ê ç1 ÷ ú I è 2 ø M
Biết rằng tỷ suất lợi nhuận nhà P ê ú = +
đầu tư yêu cầu là 12%/năm 0 2n 2 ê r ú d æ r ö d ê ú ç1 2 + ÷ ë û è 2 ø 57 60 57 60
Mệnh giá: 100.000 đồng, Kỳ
c. ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CHIẾT KHẤU hạn: 5 năm Ngày phát hành: 10/10/03 Ngày đến hạn: 10/10/08 M
Lãi suất: 9%, Trả lãi định kỳ P = nửa năm 0 (1+ r )n d
Giả sử nhà đầu tư yêu cầu
tỷ suất lợi nhuận là 10%, giá
trái phiếu này ngay khi phát Ví dụ: hành là bao nhiêu?
Giả sử NH Đầu Tư và Phát Triển Việt Nam phát hành
trái phiếu chiết khấu, có thời hạn 10 năm và mệnh giá
là 1000$. Nếu tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi của nhà đầu tư
là 12%, giá bán của trái phiếu này sẽ là bao nhiêu? 61 62 61 62
d. ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU TÍCH LŨY
Lợi suất đầu tư trái phiếu I.n + M
l Lợi suất đầu tư cho đến khi trái phiếu đáo hạn (Yield to P = maturity) 0 (1+ r )n d I I I M P = + + + + 0 .... 1 2 n n 1 ( + YTM ) 1 ( + YTM ) 1 ( + YTM ) 1 ( + YTM ) I: lãi được hưởng P0: giá trái phiếu
I : Lãi coupon hàng năm
M: mệnh giá trái phiếu Po
: Giá thị trường hiện tại của trái phiếu
rd: tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của nhà đầu tư
M : Mệnh giá trái phiếu n
:Thời hạn còn lại của trái phiếu 63 64 63 64 TS. Đặng Thị Quỳnh Anh 7
Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM
Định giá cổ phiếu ưu đãi
Định giá cổ phiếu thường D
vMô hình chiết khấu cổ tức p P0 = r
vPhương pháp định giá theo tỷ số P/E p
v Dp : cổ tức cổ phiếu ưu đãi
v rp : lãi suất yêu cầu của nhà đầu tư Ví dụ:
Công ty REE phát hành cổ phiếu ưu đãi mệnh giá 1.000.000
đồng và tuyên bố trả cổ tức hàng năm là 9%. Giả sử bạn
là nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất lợi nhuận 14% khi mua cổ
phiếu này, giá cổ phiếu này là bao nhiêu? 65 66 65 66
Định giá cổ phiếu thường theo mô hình
Mô hình chiết khấu cổ tức
chiết khấu cổ tức Ví duï:
Moät nhaø ñaàu tö coù yù ñònh mua coå phieáu cuûa coâng ty D D D P
SACOM, döï kieán coå töùc naêm thöù nhaát ñöôïc chia laø 1.500 1 2 n n P = + + + + 0 .... 1 2 n n 1 ( + r ) 1 ( + r ) 1 ( + r ) 1 ( + r )
ñoàng/cp, naêm thöù hai taêng hôn so vôùi naêm thöù nhaát 5% vaø e e e e
giaù cuoái naêm thöù hai döï kieán laø 34.000 ñoàng. Hoûi nhaø ñaàu tö
seõ ñoàng yù mua coå phieáu naøy vôùi giaù laø bao nhieâu bieát raèng tyû
v D1, D2, … Dn: cổ tức tương ứng với các năm 1, 2 … n
suaát yeâu caàu laø 18%/naêm?
v Pn: giá cổ phiếu tại năm n
v re: lãi suất yêu cầu của nhà đầu tư 67 68 67 68
Mô hình tốc độ tăng trưởng cổ tức không đổi
Mô hình tốc độ tăng trưởng cổ tức không đổi Giả định của mô hình D1 P0 =
v Biết được tốc độ tăng trưởng cổ tức (g) (r - g) e
v Biết được tỷ suất yêu cầu của nhà đầu tư (re) D D D D
Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức bằng 0 1 2 ¥ t P0 = + +....+ = 1 2 ¥ å¥ 1 ( + r ) 1 ( + r ) 1 ( + r ) t r e e e t=1 (1 + e ) D P 1 0 = re
g = Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại x re 70 71 70 71 TS. Đặng Thị Quỳnh Anh 8
Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM Ví duï 1 Ví duï:
Coâng ty Vinamilk vöøa chia coå töùc 14.000 ñoàng/cp, coå phieáu naøy
Coâng ty Vinamilk vöøa chia coå töùc 14.000 ñoàng/cp, coå phieáu
ñöôïc kyø voïng seõ taêng tröôûng vôùi toác ñoä 7% trong töông lai. Xaùc
naøy ñöôïc kyø voïng seõ taêng tröôûng vôùi toác ñoä 7% trong töông
ñònh giaù coå phieáu bieát raèng tyû suaát yeâu caàu cuûa nhaø ñaàu tö laø
lai. Xaùc ñònh giaù coå phieáu bieát raèng tyû suaát yeâu caàu cuûa nhaø 20%/naêm. ñaàu tö laø 20%/naêm. Ví duï 2
Công ty FPT vừa chi trả cổ tức là 4.000 đồng/cp. Cổ tức
công ty này được kỳ vọng có tốc độ tăng trưởng 6% trong 5 (1+ g) (1+ 07 , 0 ) P = D = 000 . 14 =
năm đầu, sau đó tốc độ tăng trưởng cổ tức chỉ còn 5% mãi 0 0 r - g e ( ,02- 07 , 0 ) ñoàng 115.231
mãi. Hỏi giá cổ phiếu là bao nhiêu nếu nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất lợi nhuận là 14%? 72 73 72 73
Các tiêu chuẩn đánh giá hiệu quả tài chính dự án
Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức thay đổi đầu tư
Giaù trò hieän taïi roøng (Net present value)
Tyû suaát sinh lôøi noäi boä (Internal Rate of return)
Tieâu chuẩn tyû suaát sinh lôøi noäi boä coù hieäu chænh (MIRR) 74 74 75
Tieâu chuẩn giaù trò hieän taïi roøng (NPV)
Tieâu chuẩn giaù trò hieän taïi roøng (NPV) NPV = - CF YÙ nghóa: o + PV
NPV phaûn aùnh keát quaû loã laõi cuûa döï aùn theo giaù trò hieän taïi (taïi CF CF CF
thôøi ñieåm 0) sau khi ñaõ tính ñeán yeáu toá chi phí cô hoäi cuûa voán 1 2 n NPV = CF - + + + ....+ ñaàu tö. 0 2 n 1+ r 1 ( + r) 1 ( + r)
NPV > 0: döï aùn coù laõi
NPV = 0: thu nhaäp cuûa döï aùn chæ ñuû buø ñaép chi phí ñaàu tö
r: laõi suaát chieát khaáu cuûa döï aùn
NPV < 0: döï aùn bò loã
CF0 , CF1, CF2… CFn: doøng tieàn töï do töø naêm 0,1,2 …n 76 77 TS. Đặng Thị Quỳnh Anh 9
Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Trường ĐHNH TP.HCM
Tieâu chuẩn giaù trò hieän taïi roøng (NPV)
Tieâu chuẩn tyû suaát sinh lôøi noäi boä (IRR) YÙ nghóa:
NPV phaûn aùnh keát quaû loã laõi cuûa döï aùn theo giaù trò hieän taïi (taïi
Tyû suaát sinh lôøi noäi boä laø tyû leä chieát khaáu maø taïi ñoù giaù trò
thôøi ñieåm 0) sau khi ñaõ tính ñeán yeáu toá chi phí cô hoäi cuûa voán
hieän taïi roøng cuûa döï aùn baèng 0 ñaàu tö.
NPV > 0: döï aùn coù laõi CF CF CF 1 2 NPV = -CF + + +....+ n = 0
NPV = 0: thu nhaäp cuûa döï aùn chæ ñuû buø ñaép chi phí ñaàu tö 0 1+ r 1 ( + r)2 1 ( + r)n
NPV < 0: döï aùn bò loã 78 79
Tieâu chuẩn tyû suaát sinh lôøi noäi boä coù hieäu chænh (MIRR)
Tyû suaát sinh lôïi noäi boä coù hieäu chænh laø tyû suaát sinh
lôïi laøm cho hieän giaù cuûa doøng tieàn chi ra cho ñaàu tö döï aùn baèng vôùi
hieän giaù giaù trò tôùi haïn (terminal value) cuûa doøng tieàn thu veà töø döï aùn. TV CF = 0 n 1 ( + MIRR) 80 TS. Đặng Thị Quỳnh Anh 10
