Báo cáo Phân tích Công ty Cổ phần Chứng khoán SSI môn Business Technology and Finance | Học viện Tài chính

CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN SSI
I. TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP ................................................................................................. 2
II. TỔNG QUAN VỀ NGÀNH ........................................................................................................ 3
1. CÁC ĐỘNG LỰC TĂNG TRƯỞNG CHÍNH ............................................................................................. 4
- KỲ VỌNG NÂNG HẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN ..................................................................................... 4
- HỆ THỐNG GIAO DỊCH ĐƯỢC NÂNG CẤP KRX .............................................................................................. 4
- NỀN TẢNG KINH TẾ VĨ MÔ ỔN ĐỊNH VÀ ĐƯỢC SỰ ĐỒNG THUẬN CỦA CHÍNH PHỦ ............................................... 5
III. PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU SSI ...................................................................................................... 6
1. PHÂN TÍCH THEO PHƯƠNG PHÁP SWOT ......................................................................................... 6
2. TIỀM NĂNG TĂNG TRƯỞNG CỦA CỔ PHIẾU SSI .................................................................................. 8
IV. PHÂN TÍCH KỸ THUẬT ......................................................................................................... 11
V. RỦI RO ĐẦU TƯ ................................................................................................................... 12
VI. ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU ........................................................................................................... 12
CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN SSI MUA
Giá đóng của cửa ngày 08/05/2025 34.000 đồng
Giá mục tiêu khuyến nghị 54.000 đồng Upsize 58.82% Cổ phiếu lưu hành 1.971.872.450 cổ phiếu Beta 1.41 EPS 11.579 P/B 2.45 ROE 11% ROA 3,5% - 3,85% I.
Tổng quan doanh nghiệp
• Thành lập từ năm 1999, SSI là một trong những công ty chứng khoán
lâu đời hàng đầu tại Việt Nam với khoảng hơn 12000 khách hàng mà trong
đó có hơn 1100 tài khoản của nhà đầu tư nước ngoài ( chiếm 64% thị phần
) gồm các công ty, tổ chức tài chính , nhà đầu tư cá nhân…
• Kinh doanh trên 4 mảng chính
+ Dịch vụ chứng khoán: Môi giới cho khách hàng cá nhân và tổ chức
+ Cho vay ký quỹ ( Margin ): Cung cấpđòn bẩy tài chính cho nhà đầu tư
+ Hoạt động đầu tư: Đầu tư vào các tài sản chính như cổ phiếu và trái phiếu
+ Dịch vụ ngân hàng đầu tư (IB): Tư vấn tài chính doanh nghiệp, bảo lãnh phát hành, M&A • Cơ cấu công ty Công ty con Vốn điều lệ Tỷ lệ (%) Quỹ đầu tư 530.5 tỷ 76.15 Công ty TNHH Quản lý 75.0 tỷ 100 quỹ SSI CÔNG TY LIÊN KẾT VỐN ĐIỀU LỆ TỶ LỆ (%) CTCP Tập đoàn PAN (HSX) 2162.9 tỷ 12.29
Quỹ Đầu tư công nghệ số và 50.0 tỷ 20.00 Y tế Việt Nam
II. Tổng quan về ngành
Thị trường tài chính toàn cầu đã trải qua vô vàn biến động trong suốt nửa
đầu năm 2025: Như các biến động về chính trị như thuế đối ứng của ông
TRump áp dụng lên các nước, sự tăng giảm lãi suất của FED, giá hàng hóa
biến động liên tục do lạm phát đang ngày càng cao. Nhưng lại có những
bước đột phá trong công nghệ AI khi hàng loạt AI mới được phát hành và
nâng cấp trên thế giới như AI – Mỹ, Gemini – Google, Deepseek của Trung
Quốc được ứng dụng vào ngành tài chính và chứng khoán, đạt được những kết quả nhất đinh
Bước sang năm 2025, một năm cực kỳ khởi sắc cho ngành chứng khoán
Việt Nam có những bước đi mang tính chiến lược, đột phá dựa trên nền
tảng kinh tế vĩ mô ổn định với hàng loạt yếu tố hỗ trợ quan trọng tron nước
cũng như quốc tế. Và đã được chứng thực khi chỉ số VN-Index chinh phục
được những đỉnh cao mới 1348- 1562- 1584. Sự lạc quan này được củng
cố bởi nhiều nhân tố tiềm năng, trong đó nổi bật là câu chuyện nâng hạng
thị trường, sự vận hành của hệ thống công nghệ thông tin mới KRX, các
chính sách hỗ trợ của chính phủ và sự tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết.
1. Các động lực tăng trưởng chính
- Kỳ vọng nâng hạng thị trường chứng khoán
Đây là một trong những động lực quan trọng nhất, sẽ tạo cú
kích lớn cho thị trường từ năm 2025 . Đứng trước cơ hội lớn được tổ chức xếp hạng uy tín FTSE Russell và MSCI từ thị trường cận biên lên thị trường mới nổi đầy thách thức. Nếu thành công, kỳ vọng sẽ thu hút được một dòng vốn đầu tư nước ngoài lớn khổng lồ, hàng tỷ USD từ các quỹ đầu tư trên thế giới
=> cải thiện được thanh khoản và giá trên thị trường. Nhờ yếu tố
này mà thanh khoản Việt Nam đang ngày càng lớn, đặc biệt là
trong những phiên gần đây với vol lên đến 2,64 tỷ và liên tục vol
trên 1 tỷ trong 23 ngày giao dịch kể từ ngày 07/07/2025
- Hệ thống giao dịch được nâng cấp KRX
Hệ thống KRX của hệ thống sàn chứng khoán. Hệ thống này
không chỉ giải quyết triệt để vấn đề nghẽn lệnh đã từng xảy ra
với khối lượng lên đến 4 tỷ USD, giúp gia tăng vòng quay vốn
và thu hút thêm dòng tiền từ các nhà đầu tư tư nhân. Trong đó
đặc biệt ngành chứng khoán được hưởng lợi sâu sắc. Giá trị thực
tiễn đó biểu hiện ở ngày 29/07/2025 thanh khoản bùng nổ trên
sàn Hose lên đến gần 67.000 tỷ đồng, cao nhất từ trước đến nay,
gấp rưỡi so với kỷ lục cũ Tính chung cả 3 sàn, tổng giá trị khớp
lệnh lên đến gần 76.000 tỷ đồng (~3 tỷ USD).
- Nền tảng kinh tế vĩ mô ổn định và được sự đồng thuận của Chính phủ
Chính phủ Việt Nam tiếp tục ưu tiên thúc đẩy tăng trưởng gắn
với giữ vững nền kinh tế vĩ mô và kiểm soát lạm phát. Trong đó cụ thể. Quốc hội cho phép phấn đấu tăng trưởng GDP 2025 đạt 8,3%-8,5% và kiểm soát lạm phát dưới 4,5% , đảm bảo an toàn hệ thống tài chính và tín dụng quốc gia ( theo công điện số 128/CĐ- TTg) + Về tài khóa, Chính phủ dự kiến giải ngân khoảng 800.000 tỷ đồng vốn
đầu tư công, tương đương ~6,8% GDP, tập trung vào các dự án
hạ tầng trọng điểm như cao tốc Bắc – Nam, cảng biển, và chuyển
đổi số. Đồng thời, giảm thuế VAT từ 10% xuống 8% tiếp tục
được gia hạn trong 6 tháng đầu năm 2025, nhằm kích cầu tiêu dùng nội địa.
+ Về chính sách tiền tệ, Ngân hàng Nhà nước giữ định
hướng ổn định mặt bằng lãi suất cho vay ở mức 8–9%/năm đối
với doanh nghiệp vừa và nhỏ, và tăng hạn mức tín dụng 12–14%,
đảm bảo dòng vốn lưu thông trong nền kinh tế. Ngoài ra, các
chương trình như gói tín dụng 15.000 tỷ đồng cho doanh nghiệp
khởi nghiệp và gói hỗ trợ lãi suất 2% cho doanh nghiệp trong lĩnh
vực sản xuất, chế biến cũng được kỳ vọng tạo đà phục hồi và tăng trưởng bền vững.
- Sự phát triển mạnh mẽ của các doanh nghiệp trong nước
Nhờ sự đồng thuận của nhà nước khi đã gỡ bỏ nhiều rắc rối
khó khăn trong hoạt động sản xuất và kinh doanh. Bên cạnh đó
là lượng vốn đầu tư cực lớn từ trong và ngoài nước vào thị
trường Việt Nam đã kích thích nhiều tập đoàn phát triển mạnh
mẽ. Trong đó có thể kể đến VIX ( CTCP chứng khoán VIX)
Lợi nhuận của VIX phụ thuộc lớn vào hiệu quả của danh mục
đầu tư. Trong Quý 2/2025, lãi từ các tài sản tài chính (FVTPL)
đạt 1.698 tỷ đồng, gấp 7.6 lần cùng kỳ. Đồng thời giá cổ phiếu
này cũng vượt đỉnh và tăng X2.
III. Phân tích cổ phiếu SSI
1. Phân tích theo phương pháp SWOT
S ( STRENGTHS) - Năng lực tài chính và quy mô vốn lớn
+ Tổng tài sàn và vốn chủ sở hữu lớn nhất ngành
+ Dư nợ cho vay ký quỹ khổng lồ
Hiệu quả sinh lời và quản trị tốt
+ Tỷ lệ sinh lời bền vững
+ Khả năng quản trị nợ và nợ xấu tốt
- Là công ty lâu đời và thị phần môi giới top 2 Việt Nam
- Phát triển mạnh về công nghệ chuyển đổi số + Công nghệ KRX
+ Ứng dụng phân tích dữ liệu ( Data driven )
+ Có các quỹ đầu tư mạo hiểm ( SSI Digital Ventures)
- Hệ sinh thái, dịch vụ đa dạng
- Thương hiệu lớn và lâu đời
- Tệp khách hàng lớn và phong phú
- Đội ngũ phân tích giàu kinh nghiệm
W (WEAKNESS) - Doanh thu còn phụ thuộc phần lớn vào thị
trường: Lãi phần lớn phụ thuộc vào kết quả tự doanh FVPT và margin
- Chi phí hoạt động, chi phí vốn cao: ví dụ như :
chi phí lãi vay để trả nợ cho cho vay margin )
+ Mô hình hoạt động lớn, truyền thống cần
nhiều tiền để duy trì,, bên cạnh đó biên lợi nhuận
ròng thấp hơn so với các công ty chứng khoán
có mô hình gọn nhẹ, ví dụ: SSI nằm ở mức
13.6%, so với VNDS là 19.2%; VIX 15.5% và VCI 19% ( theo năm 2018)
-Mô hình zero free của VPS khởi sướng => làm
SSI khó thu hút các nhà đầu tư trẻ hơn
O - Kỳ vọng nâng hạng thị trường sắp tới
(OPPOTUNITIES) - Nguồn vốn và công nghệ có sẵn có thể giúp
công ty SSI phát triển sâu hơn hệ thống KRX,
thực hiện các sản phẩm phức tạp hơn
- Mở IPO của doanh nghiệp: Gần đây có TCBS
( sắp lên sàn ) và F88 (đã lên sàn ) với định giá
nguồn vốn lớn => có thể tham gia đầu tư và đạt được giá trị lớn
- Trái phiếu doanh nghiệp đang trở nên minh
bạch và an toàn hơn => nhu cầu tư vấn sẽ tăng
- Lãi suất tăng: sẽ khiến lãi suất của ngân hàng
kém hấp dẫn hơn các khoản đầu tư
- Sự phát triển mạnh mẽ của thị trường chứng
khoán giai đoạn vừa r. Có thể giúp SSI mở thêm
các khóa học về đầu tư tài chính T ( THREATS ) - Cạnh tranh gay gắt :
+ VPS đã chiếm được thị phần top 1 Việt Nam
ở sàn HOSE với 15,4% trong quý 2/2025
+ Các công ty chứng khoán khác đang dần đẩy
mạnh vị thế và phát triển marketing cùng các ưu
đãi hấp dẫn ( VD: DNSE, VCI, VIX,…)
- Rủi ro khi khối ngoại có nhiều phiên bán ròng mạnh
- Sự tác động của các chính sách mới của chính phủ
+ Đề xuất thuế thu nhập cá nhân 20% với người chơi chứng khoán
+ Quy định về mảng margin càng ngày càng được siết chặt hơn
-Rủi ro an ninh, do sự nổi lên của công nghệ số
mà các Hacker có thể tấn công và gây nhiễu
loạn=> Những tập đoàn lớn sẽ bị tắc nghẽn hoạt
động gây nên chi phí tổn thất lớn
2. Tiềm năng tăng trưởng của cổ phiếu SSI
Công ty Cổ phần Chứng khoán SSI là một công ty chứng khoán
nằm top đầu, có uy tín mạnh nhất của Việt Nam. Với lịch sử hoạt
động lâu đời, cung cấp các dịch vụ chuyên nghiệp với mức dư nợ
cho vay đạt top 1 thị trường.
Tổng tài sản và vốn chủ sở hữu đang năm trong top đầu ngành
chứng khoán: Theo báo cáo quý 2/2025, tổng tài sản hợp nhất quý
2/2025 là 92.084 nghìn tỷ đồng và đa số là tài sản ngắn hạn ( 89.550
nghìn tỷ đồng) => Phản ánh đặc thù của ngành chứng khoán và tiềm
năng của công ty SSI trong khả năng thanh khoản và sự linh động trong việc luân chuyển
nguồn vốn để tài trợ cho
các hoạt động cho vay, ký
quỹ. => Đây cũng là cách kinh doanh chính của các công ty chứng khoán khi
liên tục đầu tư và cho vay
,…Bên cạnh đó là vốn chủ
sở hữu là 27.687 nghìn tỷ
đồng, gấp đôi các đối thủ phía sau => nền tảng tài chính vững chắc
này giúp thu hút được các nhà đầu tư cung như các quỹ lớn trong
nước cũng như nước ngoài => Tăng lợi nhuận của công ty.
SSI thể hiện tăng trưởng ổn định cả doanh thu và lợi nhuận, đạt
đỉnh trong Quý II, thể hiện sức mạnh hoạt động kinh doanh vững
chắc và hiệu quả.: Tổng lợi nhuận kế toán sau thuế thu nhập doanh
nghiệp riêng Quý 2 năm 2025 của Công ty là 922.574.365.078 VND,
tăng 87.137.941.961 VND (tương ứng mức tăng 10%) so với Quý 2
=> hoàn thành 53% so với kế hoạch cả năm. Qua đó cho ta thấy sự
quan tâm của các nhà đầu tư dành cho cổ phiếu ngày càng tăng cao
năm 2024 do các nguyên nhân sau:
+ Lợi nhuận gộp từ các tài sản tài chính ghi nhận thông qua
lãi/lỗ FVTPL Quý 2 năm 2025 tăng 13% so với cùng kỳ tương ứng giá trị là 82.491.491.991 VND nhờ tăng trưởng trong hoạt động đầu tư giấy tờ có giá và kinh doanh chứng khoán. + Lãi từ
các khoản cho vay và phải thu tăng 62% so với cùng kỳ năm 2024
tương ứng giá trị là 316.654.503.799 VND, chi phí lãi vay tăng
tương ứng 76% với giá trị là 267.555.418.735 VND so với cùng kỳ. Đây là một trong những trụ cột chính trong công việc kinh doanh của công ty SSI . Trong đó dư nợ cho vay thời điểm 30/6/2025 đạt 33.134 tỷ đồng, tăng mạnh 51% so với so với cuối quý 1/2025, giúp SSI trở thành CTCK có dư
nợ margin lớn nhất thị trường. Dư nợ cho vay
của SSI là 33.134 nghìn tỷ đồng – bỏ xa các đối thủ như VPS là
22.000 nghìn tỷ, VND là 10.416 nghìn tỷ . Đây là mức dư nợ cao kỷ
lục và cho thấy SSI đang tận dụng tốt vị thế tài chính mạnh để mở
rộng mảng cho vay cũng như là một phần quan trọng trong quyết
định đầu tư của các nhà đầu tư quan tâm đến cơ bản.
Trong ngành dịch vụ tài chính, uy tín hoạt động và quy mô là
những nhân tố quyết định: Khi thị trường chứng khoán bùng nổ,
dòng tiền thông minh thường chọn những tập đoàn uy tín và an toàn.
SSI đứng thứ 2 thị trường với vị trí đứng thứ 2 thị trường môi giới
trên sàn Hose với 10,85% ghi nhận mức tăng 0,9 điểm phần trăm,
đồng thời đánh dấu quý có thị phần cao nhất kể từ quý I/2023 .
Lợi nhuận của SSI chỉ xếp sau TCBS ( công ty có thế mạnh
vượt trội ở mảng trái phiếu có tính định hướng và chuyên môn hóa
cao ) . Gấp 2 đến 3 lần với các công ty tương đồng như VPS và VND.
Bên cạnh đó chỉ số ROE xấp xỉ 11% cho thấy khả năng sử dụng vốn
hiệu quả và bền vững => Cho thấy được khả năng tiềm tang của SSI
khi so với công ty khác và khả năng tang trưởng lớn mạnh của cổ
phiếu khi hiện tại mức định giá của SSI còn khá thấp.
Cổ tức được tri trả ổn định: Với tỷ lệ 10% một cổ phiếu (1000
đồng/cổ phiếu) . SSI đã phát hành tổng cộng hơn 453,3 triệu cổ
phiếu, bao gồm 302,2 triệu cổ phiếu thưởng để tăng vốn theo tỷ lệ
100:20 và chào bán hơn 151 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu giá
15.000 đồng/cổ phiếu theo tỷ lệ 100:10=> Đây là một món hời cho
nhà đầu tư thích sự ổn định và thu được nhiều cổ tức.
Mặc dù danh mục đầu tư của SSI thuộc nhóm có quy mô lớn
hàng đầu ngành, nhưng lại được phân bổ theo hướng an toàn, tập
trung vào các tài sản mang lại thu nhập cố định. Nhờ đó, hiệu quả
đầu tư của công ty ít bị tác động bởi biến động thị trường và lợi
nhuận thường ổn định hơn so với nhiều công ty chứng khoán khác,
dù cũng hiếm khi ghi nhận mức sinh lời đột biến. Đáng để đầu tư
cho những nhà đầu tư an toàn, độ rủi ro thấp và khả năng sinh lời ổn
định cho đến hết quý 2 năm 2026.
IV. Phân tích kỹ thuật – Khuyến nghị mua
Thị trường liên tục xuất hiện các cây nến rút râu, cho thấy sức
mạnh của phe mua đang đỡ thị trường. Bên cạnh đó, sau cây giảm
mạnh ngày 29/07/2025 không tiếp tục đạp xuống mà còn ở giá xanh
và cây nến spinning stop ngày 05/08/2025, lái kéo lên và đạp cổ
phiếu xuống lúc 2h nhưng lại cover gần hết bằng lệnh ATC => Đây
có thể là sự gom hang của tổ chức ( cướp hang khỏi tay nhỏ lẻ )
nhưng nên lưu ý cây nến ngày 08/08/2025. Đây là cây nến thể hiện
sự kéo lên thất bại do lực bán quá mạnh và cổ phiếu đang dần tiến
tới lực cản 37-38X. Nếu giá đi ngang tích lũy và sau đó phá vỡ vùng
cản thì có thể đi theo mô hình lá cờ => bay thẳng 1 mạch
=> Qua đây cho ta thấy các chỉ báo đều hướng tới việc đầu tư
trong sự cẩn trọng. Nên tìm điểm mua tối ưu, quanh vùng từ 32-33.x
và hết sức cẩn trọng. Nhưng nên cược ¼ vốn vào vì nó đang theo
hướng vòng cung hướng lên và mô hình lá cờ nếu nó xác định dòng
tiền mạnh vào vượt qua mốc 38 thì dồn toàn bộ vốn vào, nếu như sai
thì lấy hàng cũ ra bán và hold cho đến khi có những tín hiệu suy yếu.
Lời khuyên là nên mạo hiểm ở vùng giá 34.000 – 35.000 đồng trên
cổ phiếu. Vì dòng tiền lớn liên tục đổ vào Việt Nam liên tục trong
những tháng qua, đặc biệt cổ phiếu ngành chứng được hưởng lợi lớn
khi thị trường sắp tới sẽ bùng nổ nếu kết quả nâng hạng thành công.
Hơn thế nữa, số nhà đầu tư còn cash rất nhiều => đây là một lượng
cầu lớn, sẵn sàng vào thị trường bất cứ khi nào có cơ hội => hãy đặt
cược và đặt niềm tin vào thị trường. V. Rủi ro đầu tư
Hiện tại em thấy rủi ro theo mặt kỹ thuật cực kỳ cao ( sau khi
tăng hơn 50%) ở trên đỉnh có thể sẽ gặp sự chốt lời mạnh. Bên cạnh
đó SSI đang tiến dần về đỉnh cũ 37- 38k. Đây à mốc kháng cự cực
mạnh để quyết định cổ phiếu có tiếp tục tăng lên không hay bị đạp
xuống. Bên cạnh đó theo quá khứ SSI là cổ phiếu lướt sóng mạnh,
cá mập và nhỏ lẻ có thể đã chốt lời và tạo ra lượng cung lớn => dễ
giảm sàn, giảm liên tục => cần phải đợi và chọn điểm mua hợp lý,
hoặc đặt cược 1 phần nhỏ. Hơn thế nữa, là cổ phiếu ngành chứng
khoán nên SSI cực kỳ nhạy với chỉ số VNINDEX mà hiện tại
VNINDEX đang xuất hiện những vùng giao động cực kỳ mạnh, có
thể ăn “bô” nếu mạo hiểm.
VI. Định giá cổ phiếu
- Ở đây em định giá cổ phiếu theo phương pháp P/E
- Giá trị của SSI = 3.414x12.9=43.921 VNĐ/ Cổ phiếu
=> Nếu thị trường phát triển theo hướng tích cực như hiện tại,
cổ phiếu SSI hoàn toàn có thể lợi dụng thị trường để có một mức giá
cao hơn phương pháp định giá nhờ dòng vốn ngoài đầu tư Việt Nam
ngày càng dồi dào và bên cạnh đó là sự nâng đỡ, chỉ đạo quyết liệt
của chính phủ nên gián 54.000 đồng là hợp lý .