Chương 5: Gía trị sổ sách và định giá - Tài liệu tham khảo | Đại học Hoa Sen

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
TRƯỜNG ĐẠI HỌC HOA SEN
KHOA TÀI CHÍNH–NGÂN HÀNG ----------
BÀI BÁO CÁO PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH Chương 5:
GIÁ TRỊ SỔ SÁCH VÀ ĐỊNH GIÁ Nhóm thực hiện : 7 Lớp : 2597
Giảng viên hướng dẫn : Nguyễn Thanh Nam HK :2231
Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 11/2022.
Phân tích báo cáo tài chính MỤC LỤC
LỜI MỞ ĐẦU...................................................................................................................................3 1.
Trích yếu:..............................................................................................................................3 2.
Lời cảm ơn:...........................................................................................................................3 3.
Lời mở đầu:..........................................................................................................................4 4.
Đánh giá mức độ hoàn thành công việc:.............................................................................4
NỘI DUNG CHÍNH.........................................................................................................................5
CHƯƠNG 7: Kế toán dồn tích và định giá – Giá trị sổ sách định giá...............................................5 1.
Khái niệm định giá trị sổ sách định giá:.............................................................................5 2.
Định giá nguyên mẫu:..........................................................................................................6 2.1.
Định giá dự án:.............................................................................................................6 2.2.
Định giá Tài khoản Tiết kiệm:.....................................................................................7 2.3.
Tỷ lệ giá trên sách bình thường:..................................................................................9 3.
Một mô hình để biến giá trị trên giá trị thị trường:...........................................................9 3.1.
Lợi nhuận trên vốn cổ đông phổ thông:......................................................................9 3.2.
Động lực thúc đẩy thu nhập thặng dư và có giá trị:.................................................10 3.3.
Demutualization của các công ty bảo hiểm: các công ty này có đáng giá hơn giá trị
sổ sách không?........................................................................................................................10 3.4.
Một minh chứng đơn giản và một mô hình định giá đơn giản:...............................11 4.
Áp dụng mô hình cho cổ phiếu:.........................................................................................12 4.1.
Dự báo trong 1 mốc thời gian và tính toán giá trị liên tục của cổ phiếu:................14 4.2.
Công thức tính toán các giá trị liên tục:....................................................................16 4.3. Cẩn thâ e n viê e
c tốn quá nhigu chi phí cho sự tăng trưởng:........................................17 4.4.
Chuyển đổi dự báo thành định giá:...........................................................................18 5.
Xây dựng giá trị định giá:..................................................................................................19 6.
Áp dụng mô hình cho các dự án chiến lược:....................................................................22 7.
Giá trị sổ sách Ghi nhận Giá trị và Thu nhập Thặng dư:...............................................24 7.1.
Thu nhập thặng dư nắm bắt Giá trị Gia tăng vào Giá trị Sổ Sách:........................24 7.2.
Tránh phải trả quá nhigu cho thu nhập được tạo ra bởi đầu tư:............................24 7.3.
Tránh phải trả quá nhigu cho thu nhập do kế toán tạo ra:.....................................25 7.4.
Ghi lại giá trị không có trên Bảng cân đối kế toán:.................................................26 ĐẠI HỌC HOA SEN 2
Phân tích báo cáo tài chính 7.5.
Cổ tức, phát hành và mua lại cổ phiếu không ảnh hưởng đến thu nhập thặng dư: 26 7.6.
Những yếu tố mà thu nhập thặng dư bỏ xót:............................................................26
KẾT LUẬN.....................................................................................................................................27
BÀI TẬP.........................................................................................................................................28 ĐẠI HỌC HOA SEN 3
Phân tích báo cáo tài chính LỜI MỞ ĐẦU 1. Trích yếu:
Ngày nay, trong khi một số tài sản và nợ phải trả được đánh dấu để đưa ra thị trường trong
bảng cân đối kế toán, một số tài sản và nợ khác được ghi nhận theo giá gốc, nhưng những
tài sản khác lại bị loại ra khỏi bảng cân đối kế toán. Do đó, nhà phân tích bị bỏ lại Với
nhiệm vụ ước tính giá trị bị bỏ qua khỏi bảng cân đối kế toán. Nhà phân tích đặt câu hỏi:
Phần bù so với giá trị sổ sách mà một cổ phiếu nên giao dịch là bao nhiêu? Do đó phần bài
báo cáo đề án này sẽ cho chúng ta biết về liên kết kế kế toán dồn tích và sổ sách định giá,
đưa ra một mô hình định giá để tính phí bảo hiểm và giá trị nội tại. Nó cũng mô hình hóa
phân tích chiến lược và cung cấp các hướng phân tích cho các công ty để khám phá các nguồn tạo ra giá trị. 2. Lời cảm ơn:
Để đạt đến hoàn thành bài báo cáo này, chúng tôi xin gửi lời cảm ơn đến thầy Nguyễn
Thanh Nam – giảng viên bộ môn Thống kê trong kinh doanh, đã giúp đỡ chúng tôi hết sức
tận tình trong việc truyền đạt và cung cấp những kiến thức bổ ích về môn học phân tích báo
cáo tài chính này. Giảng viên – Nguyễn Thanh Nam truyền đạt về những số liệu cũng như
số liệu trên bản báo cáo tài chính của một công ty, hiểu rõ được bản chất vấn đề về một học
cần giải quyết vì vậy chúng tôi đã hoàn thành một bài báo cáo một cách hoàn chỉnh nhất. 3. Lời mở đầu:
Việt Nam đang trong tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế ngày càng sâu và rộng, trong đó có
lĩnh vực kế toán. Cùng với tiến trình phát triển hệ thống kế toán Việt Nam, hệ thống báo
cáo tài chính cũng không ngừng được đổi mới và hoàn thiện cho phù hợp với các chuẩn
mực chung của kế toán quốc tế, thu hẹp sự khác nhau giữa kế toán Việt Nam với các chuẩn
mực chung của kế toán quốc tế. Tuy nhiên, do môi trường kinh tế xã hội luôn luôn biến
động nên hệ thống báo cáo tài chính không ngừng đổi mới và hoàn thiện cho phù hợp với
thông lệ và chuẩn mực quốc tế đáp ứng nhu cầu thông tin của người sử dụng. ĐẠI HỌC HOA SEN 4
Phân tích báo cáo tài chính
Phần bài cáo cài này sẽ cho chúng ta biết về liên kết dồn tích giải thích thu nhập còn lại ,
cách chúng ta dự báo thu nhập thặng dư mang lại phần bù so với giá trị sổ sách và tỷ lệ P/E,
thu nhập còn lại được thúc đẩy như thế nào bởi lợi tức trên vốn chủ sở hữu đồng riền
(ROCE) và tăng trưởng giá trị số sách, giúp chúng ta biết cách mô hình thu nhập thặng dư
nắm bắt giá trị gia tăng trong một chiến lược.Những mặt lợi thế và bất lợi của việc sử dụng
mô hình thu nhập thặng dư và nó trái ngược như thế nào với cổ tức chiết khấu và phân tích
dòng chiết khấu. Cách định giá thu nhập thặng dư bảo vệ nhà đầu tư khỏi phải trả quá nhiều
cho thu nhập do đầu tư thêm vào. Cách định giá thu nhập thặng dư bảo vệ nhà đầu tư từ
việc thanh toán cho các khoản thu nhập được tạo ra bằng các phương pháp kế toán.
4. Đánh giá mức độ hoàn thành công việc: TT Họ và tên
Phần trăm hoàn thành 1 Trần Võ Bảo Trân 100% 2 Nguyễn Ngọc Lam Thanh 100% 3 Nguyễn Minh Trí 100% 4
Nguyễn Đặng Đăng Vương 100% 5 Nguyễn Huỳnh Ý Nhi 100% 6 Uông Đình Minh Quân 100% ĐẠI HỌC HOA SEN 5
Phân tích báo cáo tài chính NỘI DUNG CHÍNH
CHƯƠNG 7: Kế toán dồn tích và định giá – Giá trị sổ sách định giá
1. Khái niệm định giá trị sổ sách định giá:
Giá trị sổ sách đại diện cho khoản đầu tư của cổ đông vào công ty. Giá trị sổ sách cũng là
tài sản trừ đi nợ phải trả, tức là tài sản ròng. Tuy nhiên, giá trị sổ sách thường không đo
lường giá trị khoản đầu tư của cổ đông Giá trị khoản đầu tư của cổ đông — và giá trị tài sản
ròng — dựa trên số tiền đầu tư (tài sản ròng) dự kiến. kiếm được trong tương lai. Trong đó
có khái niệm về tỷ lệ: Giá trị sổ sách có giá trị nhiều hơn hay ít hơn, tùy thuộc vào thu nhập
trong tương lai mà tài sản ròng có khả năng tạo ra. Theo đó, tỷ lệ P/B nội tại được xác định
bởi lợi nhuận trên sổ sách dự kiến.
Khái niệm này phù hợp với ý tưởng của chúng tôi rằng các cổ đông mua thu nhập. Giá, ở tử
số của tỷ lệ P/ B, dựa trên thu nhập kỳ vọng trong tương lai mà các nhà đầu tư đang mua.
Vì vậy, thu nhập kỳ vọng so với giá trị sổ sách càng cao thì tỷ lệ P / B càng cao. Do đó, lợi
nhuận trên giá trị sổ sách - đôi khi được gọi là tỷ suất lợi nhuận - là một thước đo đặc trưng
mạnh mẽ trong việc xác định tỷ lệ P/B.
Việc trá trị sổ sách cung cấp mô hình định giá chính thức để thực hiện khái niệm này về tỷ
lệ P/B, cũng như cơ chế để áp dụng mô hình một cách trung thực. Hình thức là quan trọng,
vì hình thức buộc người ta phải cẩn thận. Để đánh giá tỷ số P/ B, người ta phải tiến hành
một cách chính thức vì người ta có thể trả quá nhiều tiền cho thu nhập nếu không cẩn thận.
2. Định giá nguyên mẫu:
Phân tích cơ bản xác định giá trị trong báo cáo tài chính. Giá trị sổ sách cung cấp một điểm
xác định. Nhà đầu tư giữ định giá của mình với giá trị được ghi nhận trong bảng cân đối kế
toán- giá trị ghi sổ- và sau đó tiến hành đánh giá giá trị không được ghi nhận- phần bù trên giá trị sổ sách:
Giá trị = Giá trị sổ sách + Phí bảo hiểm
(Value = Book value + Premium) ĐẠI HỌC HOA SEN 6
Phân tích báo cáo tài chính
Hai nguyên mẫu giới thiệu cho bạn các phương pháp. 2.1. Định giá dự án:
Giả sử một công ty đầu tư 400 đô la vào một dự án dự kiến sẽ tạo ra doanh thu 440 đô la
một năm sau đó. Hãy coi đó là việc mua hàng tồn kho và bán nó một năm sau đó. Sau khi
trừ đi 400 đô la chi phí hàng tồn kho khỏi doanh thu, thu nhập dự kiến là 40 đô la, mang lại
tỷ suất lợi nhuận là 10 phần trăm cho khoản đầu tư. Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của dự án là
10 phần trăm. Sau khi hạch toán nguyên giá, tài sản (hàng tồn kho) sẽ được ghi nhận trên
bảng cân đối kế toán là 400 đô la. Dự án này cộng thêm bao nhiêu giá trị so với giá trị sổ
sách? Tất nhiên, câu trả lời là 0 vì tài sản được kỳ vọng sẽ kiếm được tỷ suất sinh lợi bằng
với giá vốn của nó. Và dự án sẽ xứng đáng với giá trị sổ sách của nó.
Một thước đo để xác định giá trị gia tăng vào giá trị sổ sách là thu nhập còn lại (residual
earnings or residual income). Trong một khoảng thời gian cho dự án này (nơi đầu tư tại thời điểm 0),
Thu nhập thặng dư1 = Thu nhập - (Lợi tức bắt buộc x Đầu tư 1 ) 0
(Residual earnings =Earnings 1
- (Required return x Investment 1 ) 0
Đối với thu nhập $40, thu nhập còn lại được tính như:
Thu nhập còn lại = $40 - (0.10 x $400) = $0
Nếu dự án tạo ra doanh thu $448 và do đó kiếm được $48, tỷ suất lợi nhuận 12% trên
khoản đầu tư $400, thu nhập còn lại sẽ được tính như:
Thu nhập còn lại = $48 - (0.10 x $400) = $8
Thu nhập đô la cần thiết cho dự án này là 0.10 x $400 = $40. Thu nhập thặng dư là các
khoản thu nhập vượt quá các khoản thu nhập bằng đô la bắt buộc này. Nếu dự án kiếm
được $40, thu nhập còn lại bằng 0; nếu dự án kiếm được $48, thu nhập còn lại là $8. Thu
nhập thặng dư đôi khi được gọi là thu nhập bất thường (abnormal earnings) hoặc lợi
nhuận vượt mức (excess profit). ĐẠI HỌC HOA SEN 7
Phân tích báo cáo tài chính
Mô hình đo lường giá trị gia tăng từ các dự báo về thu nhập thặng dư được gọi là mô hình
thu nhập thặng dư (residual earnings model):
Giá trị = Giá trị sổ sách + Giá trị hiện tại của thu nhập còn lại dự kiến
(Value = Book value + Present value of expected residual earnings)
Dự án một kỳ với tỷ suất sinh lợi dự kiến là 10% sẽ kiếm được lợi nhuận còn lại bằng 0.
Vậy giá trị của dự án là:
Dự án này có giá trị nguyên giá được ghi nhận trên bảng cân đối kế toán; không có giá trị
gia tăng. Nếu dự án được kỳ vọng sẽ kiếm được với tỷ lệ 12%, nghĩa là kiếm được khoản thu nhập còn lại là $8,
Trong trường hợp này, dự án có giá trị cao hơn giá trị ghi sổ theo giá gốc của nó bởi vì nó
được dự đoán sẽ tạo ra lợi nhuận còn lại dương; có giá trị gia tăng, cao hơn giá trị sổ sách.
Giá trị thu nhập còn lại của một dự án đầu cuối luôn giống với giá trị được tính theo
phương pháp chiết khấu dòng tiền. Đối với dự án mang lại doanh thu $448, định giá DCF là: 2.2.
Định giá Tài khoản Tiết kiệm:
Một tài khoản tiết kiệm đơn giản có giá trị bao nhiêu? Chắc chắn nó đáng giá theo giá trị sổ
sách của nó - số dư trên bảng sao kê ngân hàng - vì đó là số tiền bạn sẽ lấy ra khỏi tài khoản
nếu bạn chuyển nó thành tiền mặt. Giá trị sổ sách là giá trị thanh lý. Nhưng nó cũng là giá
trị quan tâm liên tục của tài khoản.
Hình 5.1 đưa ra dự báo về giá trị sổ sách, thu nhập, cổ tức (tiền rút) và dòng tiền tự do trong
giai đoạn 2013-2017 cho khoản đầu tư $100 vào tài khoản tiết kiệm vào cuối năm 2012,
theo hai tình huống. Trong các tình huống đầu tiên, thu nhập được thanh toán hàng năm để ĐẠI HỌC HOA SEN 8
Phân tích báo cáo tài chính
giá trị sổ sách không thay đổi. Lợi tức yêu cầu đối với tài khoản tiết kiệm này là 5%, tức là
chi phí cơ hội của tỷ giá có sẵn tại một ngân hàng khác trên cùng đường phố trong một tài
khoản có cùng rủi ro. Vì vậy, thu nhập thặng dư dự báo cho mỗi năm là $5 - (0.05 x $100)
= $0. Vì tài sản này dự kiến không mang lại thu nhập thặng dư, nên giá trị của nó bằng với
giá trị sổ sách của nó, $100.
Trong tình huống thứ hai trong Phụ lục 5.1, không có khoản rút tiền nào được thực hiện từ
tài khoản. Do đó, cả thu nhập và giá trị sổ sách đều tăng khi thu nhập được tái đầu tư vào
giá trị sổ sách để kiếm được trong tài khoản (các số được làm tròn đến hai chữ số thập
phân). Nhưng thu nhập thặng dư vẫn bằng 0 cho mỗi năm. Đối với năm 2013, thu nhập còn
lại là $5 - (0.05 x $ 100) = $ 0; cho năm 2014, thu nhập còn lại là $ 5.25 - (0.05 x $ 105) =
$ 0; cho năm 2015, thu nhập còn lại là $5,5125 - (0.05 x $110.25) = $0, v.v. Trong tất cả
các năm, tỷ suất lợi nhuận trên giá trị sổ sách đều bằng tỷ suất lợi nhuận yêu cầu. Vì thu
nhập thặng dư dự kiến bằng 0, giá trị của tài sản này vào cuối năm 2012 là giá trị sổ sách của nó, $100.
Lưu ý rằng trong Kịch bản 1, cổ tức dự báo là $5 và không cần đầu tư trở lại tài khoản,
dòng tiền tự do cũng là $5 mỗi năm. Trong Trường hợp 2, tiền được tạo ra được tái đầu tư ĐẠI HỌC HOA SEN 9
Phân tích báo cáo tài chính
vào tài khoản, do đó, cổ tức dự báo bằng 0 và dòng tiền tự do (dòng tiền trừ khoản đầu tư
trở lại tài khoản) bằng 0. Tuy nhiên, hai kịch bản có cùng giá trị.
Những ví dụ này từ tài khoản tiết kiệm đưa ra một số nguyên tắc quan trọng cũng áp dụng
cho việc định giá cổ phiếu:
I. Một tài sản chỉ có giá trị cao hơn hoặc chiết khấu so với giá trị ghi sổ của nó nếu giá trị
ghi sổ được kỳ vọng sẽ tạo ra thu nhập còn lại khác không.
2. Kỹ thuật thu nhập thặng dư thừa nhận rằng tăng trưởng thu nhập không tăng thêm giá trị
nếu sự tăng trưởng đó đến từ các khoản đầu tư thu được lợi nhuận cần thiết. Trong kịch bản
thứ hai, có mức tăng thu nhập nhiều hơn so với kịch bản đầu tiên, nhưng sự tăng trưởng đó
đến từ việc tái đầu tư thu nhập theo giá trị sổ sách để kiếm được với mức lợi nhuận cần
thiết là 5%. Sau khi tính thu nhập cho lợi tức đầu tư cần thiết, thu nhập còn lại sẽ không
được bổ sung, mặc dù thu nhập có tăng trưởng. Theo đó, giá trị của tài sản là như nhau đối
với trường hợp không có tăng trưởng thu nhập.
3. Mặc dù một tài sản không trả cổ tức, nhưng nó có thể được định giá từ giá trị sổ sách và
dự báo thu nhập của nó. Dự báo cổ tức bằng không trong kịch bản thứ hai sẽ không hiệu
quả, nhưng chúng tôi đã có thể định giá nó từ thu nhập và giá trị sổ sách.
4. Việc định giá tài khoản tiết kiệm không phụ thuộc vào việc chi trả cổ tức. Hai tình huống
có cổ tức dự kiến khác nhau, nhưng giá trị giống nhau: Định giá dựa trên giá trị sổ sách và
thu nhập không nhạy cảm với việc chi trả. Điều này là mong muốn nếu, thực sự, cổ tức
không liên quan đến giá trị, như đã thảo luận trong Chương 3.
5. Việc định giá tài khoản tiết kiệm không liên quan đến dòng tiền tự do. Hai kịch bản có
dòng tiền tự do khác nhau nhưng giá trị như nhau. Mặc dù tài khoản cho Trường hợp 2
không thể được định giá bằng cách dự báo các dòng tiền tự do trong 5 năm - chúng bằng 0 -
nó có thể được định giá từ giá trị sổ sách của nó. 2.3.
Tỷ lệ giá trên sách bình thường: ĐẠI HỌC HOA SEN 10
Phân tích báo cáo tài chính
Giá trị của tài khoản tiết kiệm bằng giá trị sổ sách của nó. Tức là, tỷ lệ giá trên sổ sách bằng
1,0. Tỷ lệ P/B 1,0 là một trường hợp chuẩn quan trọng, vì đây là trường hợp bảng cân đối
kế toán đưa ra mức định giá đầy đủ. Cũng có trường hợp tỷ suất sinh lời dự báo trên giá trị
sổ sách bằng với tỷ suất sinh lợi yêu cầu và thu nhập thặng dư dự báo bằng 0 vì cả tài
khoản tiết kiệm và dự án thu được lợi nhuận 10%.
3. Một mô hình để biến giá trị trên giá trị thị trường: 3.1.
Lợi nhuận trên vốn cổ đông phổ thông:
Lợi nhuận trên vốn cổ phần phổ thông, ROCE, là thu nhập toàn diện thường kiếm được
trong một khoảng thời gian so với giá trị sổ sách tài sản ròng đầu kỳ. Đối với kỳ 1,
ROCE = Thu nhập toàn diện đến mức chung / Giá trị sổ sách
Thu nhập tổng hợp của cổ đông phổ thông là sau cổ tức ưu đãi và giá trị ghi sổ là giá trị ghi
sổ của vốn chủ sở hữu của cổ đông phổ thông. Đôi khi, thước đo này được gọi là lợi nhuận
trên vốn chủ sở hữu (ROE), sử dụng ROCE để rõ ràng rằng đó là lợi tức chung cổ đông có
cổ phần đang định giá. ROCE còn được gọi là tỷ suất sinh lợi ghi sổ hoặc tỷ suất sinh lợi kế
toán để phân biệt với tỷ suất lợi nhuận thu được trên thị trường từ việc nắm giữ cổ phiếu.
Thu nhập kiếm được trong suốt thời kỳ và sẽ thay đổi với những thay đổi về giá trị sách
thông qua các vấn đề chia sẻ, mua lại cổ phiếu hoặc cổ tức. Nhưng giá trị sổ sách được đo
lường ở một thời điểm. Đối với các khoảng thời gian ngắn, chẳng hạn như một quý tài
chính, điều này sẽ không quan trọng lắm. Nhưng trong những khoảng thời gian dài hơn,
chẳng hạn như một năm tài chính đầy đủ, nó có thể. Vì vậy, ROCE trong một năm thường được tính là
ROCE = Comprehensive earnings/(1/2) x (B1+B2)
Mẫu số là trung bình cộng của đầu và cuối giá trị sổ sách trong năm. Tính toán này là gần
đúng. Hơn đúng, mẫu số phải là trung bình có trọng số của giá trị sổ sách trong năm. Các
lỗi đáng kể sẽ chỉ xảy ra nếu có phát hành cổ phiếu lớn hoặc mua lại cổ phiếu gần đầu hoặc
cuối năm. Việc tính toán có thể được thực hiện trên cơ sở mỗi cổ phiếu: ĐẠI HỌC HOA SEN 11