lOMoARcPSD| 42676072
Bài tập cơ bản
THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN **********
Bài 1: Một doanh nghiệp đang xem xét 3 dự án đầu tư với các thông tin như sau:
(đơn vị: tỷ đồng) Dự án CF0 CF1 CF2 CF3 CF4 CF5 A -9.000 3.000 2.500 2.500 2.000 2.000 B -9.000 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500 C -9.000 2.000 2.000 2.500 2.500 3.000 Yêu cầu:
1. Hãy xác định thời gian hoàn vốn giản đơn (thời gian hoàn vốn không chiết khấu -
PP) của 3 dự án nói trên.
2. Với tỷ suất chiết khấu được lựa chọn bằng 10%, dựa vào tiêu chuẩn chỉ số doanh lợi
(PI), hãy cho biết doanh nghiệp nên đầu tư vào dự án nào trong số 3 dự án nói trên trong trường hợp:
a) Các dự án đầu tư độc lập?
b) Các dự án đầu tư loại trừ?
Bài 2: Giám đốc tài chính của công ty ABC đang cân nhắc lựa chọn một dự án có số vốn
đầu tư ban đầu là 120 tỷ VND, tuổi thọ của dự án là 5 năm. Vào thời điểm cuối năm đầu
tiên thực hiện dự án, công ty sẽ thu được dòng tiền ròng bằng 30 tỷ VND. Trong các năm
tiếp theo, dòng tiền ròng thu được vào cuối mỗi năm tăng thêm 5% so với thời điểm cuối
năm liền trước đó. Yêu cầu:
1. Hãy xác định chỉ tiêu NPV của dự án nói trên. Biết: tỷ suất chiết khấu được lựa chọn là 12%.
2. Hãy xác định chỉ tiêu IRR của dự án.
Bài 3: Toyota Motor cần tìm mua một máy mới để sản xuất mô hình sản phẩm mới. Phó
chủ tịch phụ trách tài chính đã chỉ định bạn đảm nhận công việc này. Bạn đã định vị được
2 loại máy khác nhau có khả năng đáp ứng tốt yêu cầu kỹ thuật của công ty. Bạn vừa mới
hoàn thành công việc phân tích dòng tiền và các dòng tiền ròng kỳ vọng được mô tả theo bảng sau:
Dòng tiền ròng kỳ vọng Năm Máy ABC Máy XYZ 0 - 5.000 $ - 5.000 $ 1 2.085 $ 0 $ 2 2.085 $ 0 $ 3 2.085 $ 0 $ 4 2.085 $ 9.677 $
1. Hỏi: Thời gian hoàn vốn giản đơn (không chiết khấu – PP) khi đầu tư vào loại máy
ABC và loại máy XYZ lần lượt là bao nhiêu? lOMoARcPSD| 42676072
2. Hỏi: Trên đồ thị, các đường Giá trị hiện tại ròng (NPV) cho máy ABC và máy XYZ
cắt nhau tại mức tỷ suất chiết khấu nào?
3. Biết tỷ suất chiết khấu được lựa chọn là 14%, hỏi: Thời gian hoàn vốn có chiết khấu
(DPP) khi đầu tư vào loại máy ABC và loại máy XYZ lần lượt là bao nhiêu?
4. Với tỷ suất chiết khấu được lựa chọn là 14%, dựa vào chỉ tiêu NPV, loại máy nào sẽ được lựa chọn?
Bài 4: Công ty Đại Phát hiện đang xem xét 3 dự án đầu tư loại trừ A, B và C. Các thông
tin về dòng tiền, NPV, PI và IRR của 3 dự án được tổng hợp theo bảng dưới đây (Đơn vị
tiền tệ: triệu đồng): Mô hình dòng tiền
Thời điểm 0 1 2 NPV PI (lần) IRR (%) Dự án A ??? 6.000 ??? 1.281 1,256 ??? Dự án B
- 10.000 2.000 12.000 ??? ??? ??? Dự án C ??? 5.300 1.800 ??? ??? 33,1 Yêu cầu:
a) Hoàn thiện bảng thông tin phía trên. Biết tỷ suất chiết khấu được lựa chọn là 10%.
b) Dựa vào bảng thông tin đã được hoàn thiện ở ý a), hãy cho biết công ty nên lựachọn
dự án nào trong số 3 dự án loại trừ đang xem xét. Tại sao?
Bài 5: Công ty Đại An đang xem xét 2 dự án đầu tư hiện đại hóa dây chuyền sản xuất.
Công ty dự định đầu tư 1 xe nâng (dự án A) hoặc 1 băng chuyền tự động (dự án B) để vận
chuyển nguyên vật liệu và thành phẩm. Thông tin về dòng tiền của 2 dự án như sau (Đơn vị: nghìn đồng) Thời điểm 0 1 2 3 4 5 6 Dự án A - 30.000 9.000 14.000 12.000 12.000 11.000 10.000 Dự án B - 25.000 8.000 13.000 13.000
Chi phí vốn của 2 dự án đều là 12%. Dựa vào NPV, hãy lựa chọn dự án cho công ty (theo 2 phương pháp).
Bài 6: Đầu năm 2013, công ty Thành Công đang cân nhắc 1 dự án đầu tư mua sắm mới tài
sản cố định với các thông tin như sau: Số vốn đầu tư ban đầu vào tài sản cố định là 400
triệu đồng, được tài trợ hoàn toàn bằng VCSH. Thời gian hoạt động của tài sản là 5 năm.
Công ty thực hiện trích khấu hao đều, lợi nhuận từ thanh lý tài sản không đáng kể. Lợi
nhuận trước thuế và lãi vay hàng năm của dự án là 60 triệu đồng. Thuế suất thuế TNDN là
25%, tỷ suất chiết khấu được lựa chọn là 10%/năm. Bỏ qua các yếu tố khác. Yêu cầu: Anh
(chị) hãy dựa vào tiêu chuẩn NPV và tư vấn cho công ty Thành Công.
Bài 7: Doanh nghiệp A đang cân nhắc một dự án mua sắm mới TSCĐ có thời gian hoạt
động 5 năm. Thông tin liên quan đến dự án như sau: Vốn đầu tư ban đầu vào TSCĐ là
1.000 triệu đồng, vốn đầu tư vào TSLĐ là 50 triệu đồng (Tổng vốn đầu tư bỏ ngay một lần
từ đầu và được tài trợ hoàn toàn bằng VCSH); TSCĐ được trích khấu hao đều trong 5 năm,
giá thanh lý dự kiến vào cuối năm thứ 5 là 50 triệu đồng; Doanh thu hàng năm dự kiến là
700 triệu đồng; Chi phí biến đổi hàng năm bằng 50% doanh thu hàng năm; Chi phí cố định lOMoARcPSD| 42676072
chưa kể khấu hao hàng năm là 100 triệu đồng. Biết: tỷ suất chiết khấu được sử dụng là
10%, thuế suất thuế TNDN = 25%. Yêu cầu: Tính PP, DPP, NPV, IRR, PI của dự án trên.
Bài 8: Công ty ABC dự kiến đầu tư vào một dây chuyền sản xuất với số vốn 2.200 triệu
VND, đầu tư theo phương pháp chìa khóa trao tay (vốn đầu tư được bỏ hết tại thời điểm
0). Trong đó, 2.000 triệu VND được đầu tư vào tài sản cố định và 200 triệu VND được đầu
tư vào tài sản lưu động. Tuổi thọ của dự án là 4 năm. Tỷ lệ trích khấu hao đều mỗi năm là
22%. Dự kiến giá bán thanh lý trên thị trường của thiết bị ở cuối năm thứ 4 là 250 triệu
VND, bỏ qua chi phí xuất quỹ của việc thanh lý.
Hàng năm, dây chuyền sản xuất ra 220.000 sản phẩm. Nếu điều kiện về thị trường
thuận lợi (xác suất thị trường thuận lợi là 70%), sản phẩm sẽ được bán với giá chưa có
VAT là 12.000 VND/sản phẩm. Nếu thị trường diễn biến không thuận lợi (xác suất thị
trường không thuận lợi là 30%) thì giá bán chưa có VAT là 10.000 VND/sản phẩm. Chi
phí nguyên vật liệu bằng 60% doanh thu (giá chưa bao gồm VAT). Chi phí quảng cáo mỗi
năm 30 triệu VND. Chi phí khác chưa kể khấu hao và lãi vay mỗi năm 20 triệu VND. Thuế suất thuế TNDN 25%.
Hiện tại công ty đang xem xét phương án lựa chọn nguồn tài trợ cho dự án là 40% vốn
vay và 60% vốn cổ phần. Tiền vay có lãi suất 10%/năm, trả nợ theo phương thức niên kim
cố định trong vòng 4 năm, trả vào cuối mỗi năm, bắt đầu từ cuối năm thứ nhất. Tỷ suất
chiết khấu được sử dụng là 12%.
Yêu cầu: Xác định chỉ tiêu chỉ số doanh lợi (PI) của dự án theo cả 2 quan điểm: VCSH và Tổng vốn đầu tư.
Bài 9: Một nhà máy giấy đang dự định mua một máy làm giấy. Giá bán của máy này trên
thị trường là 600.000$, tuổi thọ của máy dự kiến là 5 năm và giá trị thanh lý ước tính tại
thời điểm cuối năm thứ 5 là 20.000$.
Với máy này, công ty hi vọng sẽ có doanh thu mỗi năm là 1 triệu $ và tổng chi phí hoạt
động chưa kể khấu hao hàng năm là 700.000$. Thuế suất thuế TNDN là 25% và nhà máy
tính khấu hao theo phương pháp tuyến tính cố định.
Số vốn đầu tư vào loại máy kể trên có thể được nhà máy huy động theo 1 trong các phương án sau:
- Phương án 1: Tài trợ hoàn toàn bằng VCSH và chi phí vốn chủ sở hữu của công ty là 12%.
- Phương án 2: Tài trợ hỗn hợp. VCSH: 360.000$. Vay dài hạn ngân hàng: 240.000$,
thời hạn vay 5 năm, lãi suất 10%/năm, bắt đầu trả nợ từ cuối năm thứ nhất, ngoài
ra, công ty có thể lựa chọn 1 trong 2 hình thức trả nợ: trả gốc đều hoặc trả theo niên kim cố định.
Yêu cầu: Dựa vào tiêu chuẩn NPV, bạn hãy đưa ra lời khuyên thích hợp cho nhà máy.
Bài 10: Tại công ty taxi Hạnh Phúc, Hội đồng quản trị đang cân nhắc 2 phương án mua thêm xe như sau: lOMoARcPSD| 42676072
Phương án 1: Mua 40 xe Mazda, giá mỗi chiếc là 300 triệu đồng (kể cả thiết bị kèm theo),
biến phí vận chuyển một km dự tính là 1.000 đồng. Lượng vận chuyển tối đa mỗi năm dự kiến là 36.000 km/xe.
Phương án 2: Mua 40 xe Kia Morning, giá mỗi chiếc là 270 triệu đồng (kể cả thiết bị kèm
theo), biến phí vận chuyển một km dự tính là 1.050 đồng. Lượng vận chuyển tối đa dự kiến là 32.400 km/xe.
Chi phí cố định mỗi năm của cả 2 phương án đều là 1.000 triệu đồng (chưa kể khấu hao
xe). Thời gian sử dụng của cả 2 loại xe trên đều là 10 năm. Hết hạn khấu hao, công ty có
thể bán lại với giá 50 triệu đồng/xe Mazda và 30 triệu đồng/xe Kia Morning.
Giá dịch vụ vận chuyển bình quân là 4.950 đồng/km (đã có thuế GTGT). Công ty tính khấu
hao theo phương pháp tuyến tính cố định. Công ty áp dụng phương pháp khấu trừ thuế
GTGT. Thuế suất thuế GTGT là 10%, thuế suất thuế TNDN là 25%.
1. Trong trường hợp Tài trợ hoàn toàn bằng VCSH, theo bạn, phương án nào tốt hơn?
Tại sao? Biết rằng: Tỷ suất chiết khấu được lựa chọn là 10%.
2. Trong trường hợp Tài trợ hỗn hợp với 60% nợ vay và 40% VCSH, theo bạn, phương
án nào tốt hơn? Tại sao? Biết rằng: Thời hạn vay 10 năm, lãi suất 10%/năm, gốc trả
đều trong vòng 10 năm, bắt đầu từ cuối năm thứ nhất, lãi vay được tính hàng năm và
được trả cùng lúc với gốc vào cuối mỗi năm; Chi phí vốn chủ sở hữu của công ty là 14%.
Lựa chọn dự án trong điều kiện nguồn vốn bị giới hạn ( Project Selection with
Capital Rationing )
Bài 1: Một doanh nghiệp sản xuất nhỏ bị hạn chế về khả năng huy động vốn, số vốn tối đa
mà doanh nghiệp có thể huy động được để đáp ứng các nhu cầu đầu tư trong kỳ kinh doanh
tới chỉ là 150 triệu USD, doanh nghiệp này có rất nhiều các ý tưởng kinh doanh thú vị,
thông tin chi tiết được trình bày ngay dưới đây (đơn vị: triệu USD): Dự án Vốn đầu tư ban đầu NPV PI A 25 10 1.4 6 B 30 25 1.83 2 C 40 20 1.5 5 D 10 10 2 1 E 15 10 1.67 4 F 60 20 1.33 7 G 20 10 1.5 5 H 25 20 1.8 3 I 35 10 1.28 8 J 15 5 1.33 7 lOMoARcPSD| 42676072
Hỏi: Theo anh (chị), doanh nghiệp nên đầu tư vào các dự án nào? Tại sao?
Lựa chọn dự án có thời gian đầu tư (tuổi thọ) khác nhau ( Projects with Different (Unequal) Lives )
Bài 1: Công ty LQA đang cân nhắc đầu tư hiện đại hóa quy trình sản xuất. Công ty hiện
đứng trước 2 sự lựa chọn về trang thiết bị sản xuất. Thiết bị thứ nhất có chi phí đầu tư ban
đầu là $300.000, thời gian sử dụng bốn năm, chi phí vận hành trước thuế (chưa kể khấu
hao) là $50.000 mỗi năm. Thiết bị thứ 2 có chi phí đầu tư ban đầu là $360.000, thời gian
sử dụng năm năm, chi phí vận hành trước thuế (chưa kể khấu hao) là $40.000 mỗi năm.
Đối với cả hai tài sản này, công ty sử dụng phương pháp khấu hao đường thẳng trong suốt
thời gian tuổi thọ của thiết bị, giá trị thanh lý ước tính tại thời điểm hết hạn khấu hao của
cả 2 tài sản này đều là $10.000. Biết: Thuế suất thuế TNDN là 20% và tỷ lệ chiết khấu
được lựa chọn là 10%. Yêu cầu: Dựa vào phương pháp chi phí hàng năm tương đương
(equivalent annual cost), hãy đưa ra lời khuyên cho công ty.
Bài 2: Bạn làm việc cho Genome Drugs, một công ty nhỏ trong lĩnh vực công nghệ sinh
học. Công ty của bạn vừa mới được cấp bằng sáng chế thời hạn 10 năm cho một loại thuốc
mới. Công ty dự định chuyển giao quyền sử dụng sáng chế này cho một công ty dược phẩm
lớn hơn. Công ty nhận được hai lời đề nghị:
- Biogen đề nghị trả 100 triệu USD ngay tại thời điểm hiện tại và 50 triệu USD mỗi
năm trong vòng 5 năm sắp tới.
- Merck đề nghị trả 50 triệu USD ngay hôm nay và sẽ chia sẻ 15% thu nhập ròng, dự
kiến là 400 triệu USD hàng năm, mỗi năm trong vòng 10 năm sắp tới.
- Thông tin về chi phí vốn của Biogen và Merck được tổng hợp theo bảng dưới đây:
Chi phí nợ sau thuế Chi phí nợ trước thuế Chi phí Vốn chủ sở hữu WACC Biogen 3,75% 5,00% 12,00% 10,00% Merck 3,00% 4,00% 9,00% 7,50%
Biogen: lựa chọn chi phí nợ trước thuế (chi phí nợ sau thuế hay chi phí nợ trước thuế?)
Merck: lựa chọn chi phí vốn chủ sở hữu
Hỏi: Lời đề nghị nào có giá trị cao hơn đối với công ty bạn? Thay
thế thiết bị ( Replacement Projects )
Bài 1: Công ty Ngào Ngạt có 1 thiết bị được mua cách đây 5 năm, giá mua (chưa VAT)
cộng với toàn bộ chi phí vận chuyển, lắp đặt, chạy thử là 100.000$. Thiết bị có thời gian
sử dụng hữu ích là 10 năm, giá trị thanh lý ước tính vào cuối năm thứ 10 là 10.000$. Công
ty đang nghiên cứu việc mua 1 thiết bị mới, giá mua (chưa VAT) cộng với toàn bộ chi phí
vận chuyển, lắp đặt, chạy thử là 150.000$, thời gian sử dụng 5 năm. Thiết bị mới nếu được
đưa vào sử dụng thay thế cho thiết bị cũ sẽ giúp công ty tiết kiệm được khoản tiền là
50.000$ (trước thuế TNDN) do giảm được nhân công và vật tư hao hụt. Doanh thu hàng
năm không thay đổi. Giá trị thanh lý của thiết bị mới sau 5 năm sử dụng ước tính không đáng kể. lOMoARcPSD| 42676072
Trong trường hợp mua thiết bị mới, thiết bị cũ có thể được bán thanh lý ngay, với giá bán chưa VAT là 65.000$.
Biết thuế suất thuế TNDN là 20%, tỷ suất chiết khấu được lựa chọn là 16%, công ty áp
dụng phương pháp khấu hao đường thẳng. Yêu cầu: Anh (chị) hãy đưa ra lời khuyên thích hợp cho công ty. Bài 2:
Một doanh nghiệp đang cân nhắc việc thay thế một tài sản cố định cũ bằng một tài sản cố
định mới có hiệu năng cao hơn nhưng chi phí vận hành lại thấp hơn. Thông tin về 2 tài sản này
được trình bày trong bảng dưới đây: Tài sản cũ Tài sản mới
GTCL tại thời điểm hiện tại $400.000 trên sổ sách kế toán
Giá trị thị trường hiện tại
$600.000 Giá mua + CP lắp đặt, chạy thử $1.000.000
Thời gian sử dụng còn lại 10 năm Tuổi thọ 10 năm Doanh thu hàng năm $300.000 Doanh thu hàng năm $450.000
Chi phí hoạt động xuất quỹ
$120.000 Chi phí hoạt động xuất quỹ $150.000 Khấu hao hàng năm $40.000 Khấu hao hàng năm $100.000
GTCL trên sổ sách kế toán sau
$0 GTCL trên sổ sách kế toán sau $0 10 năm 10 năm
Giá bán thanh lý (trước thuế) $100.000
Giá bán thanh lý (trước thuế) $200.000 ước tính sau 10 năm ước tính sau 10 năm
Trong trường hợp việc thay thế tài sản diễn ra, doanh nghiệp sẽ cần đầu tư thêm $80.000
vào vốn lưu động ròng. Biết thuế suất thuế Thu nhập doanh nghiệp là 20% và tỷ suất chiết
khấu được lựa chọn là 8%. Anh (chị) hãy đưa ra lời khuyên cho doanh nghiệp. Quyết định
Thuê hay Mua tài sản
Bài 1: Công ty Thơm Ngát đang có kế hoạch mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh, do
đó, công ty cần thêm 1 thiết bị sản xuất mới, có trị giá là 24.000$ với thời gian sử dụng 5
năm. Tài sản này có thể được hình thành thông qua 1 trong 2 phương thức: Thuê tài chính
hoặc Vay tiền ngân hàng để mua tài sản.
Kế hoạch thuê: Công ty sẽ thanh toán tiền thuê là 6.000$ vào thời điểm cuối mỗi
năm trong vòng 5 năm thuê tài sản. Chi phí bảo dưỡng, sửa chữa tài sản sẽ do bên cho
thuê chi trả. Bên thuê (tức công ty Thơm Ngát) sẽ mua lại tài sản này với giá 4.000$ vào
thời điểm kết thúc thời hạn thuê.
Kế hoạch vay để mua tài sản: Công ty sẽ đi vay để mua tài sản này, với lãi suất
9%/năm, vay theo hình thức chìa khóa trao tay, thời hạn vay 5 năm, trả nợ theo phương
thức niên kiêm cố định, khoản tiền đầu tiên sẽ được chi trả vào thời điểm cuối năm thứ
1. Tài sản sẽ được trích khấu hao theo phương pháp đường thẳng trong 5 năm. Ngoài ra,
công ty sẽ phải trả 1.500$ hàng năm cho các dịch vụ bảo dưỡng và sửa chữa tài sản. Giá
trị thanh lý ước tính của tài sản tại thời điểm cuối năm thứ 5 không đáng kể lOMoARcPSD| 42676072
Yêu cầu: Anh (chị) hãy đưa ra lời khuyên thích hợp cho công ty, biết thuế suất thuế TNDN là 20%.
Bài 2: Công ty chế biến thủy hải sản Starfish vừa mới ký được một hợp đồng xuất khẩu
thủy sản sang thị trường EU. Starfish đang cần 1 thiết bị đông lạnh chuyên dụng có giá
20.000 USD với thời gian sử dụng 5 năm, giá trị thu hồi ước tính là 2.000 USD vào cuối
năm thứ 5. Công ty xác định rằng thiết bị mới này sẽ giúp họ tiết kiệm được 8.000 USD/năm
từ chi phí tiền điện trong năm 5 năm. Công ty đang lựa chọn phương thức huy động tài
chính cho việc mua thiết bị mới này như sau:
Phương án 1: Mua thiết bị với giá 20.000 USD đưa vào sử dụng ngay.
Phương án 2: Thuê thiết bị với tiền thuê hàng năm là 4.800 USD/năm, bắt đầu thanh
toán tại thời điểm 1 năm sau khi bắt đầu thuê.
Biết rằng: Công ty áp dụng phương pháp khấu hao đường thẳng với tất cả TSCĐ của công
ty, thuế suất thuế TNDN là 20%, công ty có thể vay dài hạn với lãi suất 12,31%/năm (trước
thuế), WACC của công ty là 12%.
Yêu cầu: Anh (chị) hãy tư vấn cho công ty xem nên chọn phương án mua hay thuê tài sản. Bài 3:
Công ty Rạng Đông đang xem xét việc mua một dây chuyền sản xuất tự động mới. Tài sản này có thể được
mua vào đầu năm nay với giá 28.000$. Thời gian sử dụng 3 năm và thời gian khấu hao cho mục đích thuế là
2 năm (mỗi năm khấu hao 14.000$). Dự kiến khi hết thời gian sử dụng, công ty sẽ tốn chi phí tháo dỡ
1.000$ và giá bán tài sản thanh lý 4.000$. Khi dây chuyền mới được đưa vào hoạt động sẽ làm vốn lưu động
ròng của công ty tăng thêm 2.000$ và tạo cho công ty các khoản doanh thu và chi phí tăng thêm qua các năm như sau: Chỉ tiêu Năm 1 Năm 2 Năm 3 Doanh thu tăng thêm 18.600$ 18.600$ 18.600$
Chi phí bằng tiền tăng thêm 4.000$ 4.500$ 5.200$
Trong đó: Chi phí bảo trì, sửa chữa dây chuyền 0 500$ 800$
Biết thuế suất thuế TNDN là 20%, WACC của công ty là 15%, và chi phí nợ sau thuế là
7%. Với tư cách là Giám đốc Tài chính của công ty này, bạn đánh giá:
a. Công ty có nên đầu tư tài sản này không?
b. Tài sản này có thể được thuê 3 năm, tiền thuê mỗi năm là 10.400$, trả vào cuối mỗi
năm trong vòng 3 năm thuê tài sản. Bên cho thuê chịu các chi phí về bảo trì, sửa
chữa tài sản. Hỏi: Công ty nên thuê hay mua tài sản này? Tại sao?