lOMoARcPSD|47207367 lOMoARcPSD|47207367
CÁC CHỈ TIÊU ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DỰ ÁN Thời gian hoàn vốn Thời gian hoàn vốn
Giá trị hiện tại ròng
Tỷ suất hoàn vốn nội bộ Chỉ số doanh lợi giản đơn có chiết khấu
(NPV – Net Present Value)
(IRR – Internal Rate of
(PI – Profitability Index) Chỉ tiêu
(PP – Payback Period )
(DPP – Discounted Return) Payback Period) Thời gian hoàn vốn giản Thời gian hoàn vốn có
Giá trị hiện tại ròng là
Tỷ suất hoàn vốn nội bộ là
Chỉ số doanh lợi là tỷ số
đơn (không chiết khấu) là
chiết khấu là khoảng thời
phần chênh lệch giữa tổng
tỷ suất chiết khấu mà tại
giữa tổng giá trị hiện tại
khoảng thời gian cần thiết
gian cần thiết để dự án tạo giá trị hiện tại của tất cả
đó, giá trị hiện tại ròng
của tất cả các dòng tiền dự
để dự án tạo ra được các
ra được các dòng tiền vừa
các dòng tiền mà dự án tạo của dự án bằng không.
án tạo ra được trong tương Khái niệm
dòng tiền vừa đủ bù đắp
đủ bù đắp số vốn đầu tư ra được trong tương lai IRR tại NPV = 0
lai với vốn đầu tư ban đầu
số vốn đầu tư bỏ ra ban
bỏ ra ban đầu để thực hiện với vốn đầu tư ban đầu của dự án.
đầu để thực hiện dự án,
dự án, mà có tính đến yếu của dự án.
mà không tính đến yếu tố
tố giá trị thời gian của
giá trị thời gian của tiền. tiền. PP cho biết sau bao lâu, DPP cho biết sau bao lâu, NPV phản ánh quy mô IRR phản ánh khả năng
PI cho biết trung bình ứng
nhà đầu tư có thể thu hồi
nhà đầu tư có thể thu hồi
lượng giá trị tăng thêm mà sinh lợi của dự án, chưa
với một đồng vốn đầu tư
đủ số vốn đầu tư đã bỏ ra
đủ số vốn đầu tư đã bỏ ra
nhà đầu tư có thể thu được tính đến chi phí cơ hội của bỏ ra ban đầu, nhà đầu tư
ban đầu vào dự án, mà
ban đầu vào dự án, mà đã khi thực hiện dự án.
vốn đầu tư. Tức là, nếu dự có thể thu lại được bao Ý nghĩa
chưa tính đến yếu tố giá
tính đến yếu tố giá trị thời án có chi phí vốn bằng nhiêu đồng. Hay nói cách
trị thời gian của tiền. gian của tiền.
IRR, dự án sẽ không tạo khác, PI cho biết trung thêm được giá trị hay
bình một đồng vốn đầu tư không có lãi.
đã bỏ ra ban đầu mang lại bao nhiêu đồng vốn. Công thức * T
hời gian hoàn vốn giản đơn (không chiết khấu – PP) Trong đó:
PP: Thời gian hoàn vốn không chiết khấu. lOMoARcPSD|47207367
n: Số năm tròn trước mốc hoàn vốn.
: Dòng tiền ròng của dự án tại thời điểm cuối năm (n+1). Chú ý: - , với CFt (t =
) là dòng tiền ròng của dự án tại thời điểm cuối năm t. -
là dòng tiền ròng phát sinh ngay sau mốc hoàn vốn của dự
án. * Thời gian hoàn vốn có chiết khấu (DPP) Trong đó:
DPP: Thời gian hoàn vốn có chiết khấu.
n: Số năm tròn trước mốc hoàn vốn.
: Dòng tiền ròng của dự án tại thời điểm cuối năm (n+1)
Dòng tiền ròng đã được chiết khấu của dự án tại thời điểm cuối năm (n+1) Chú ý: - , với CFt (t =
) là dòng tiền ròng của dự án tại thời điểm cuối năm t, và (t =
) là dòng tiền ròng đã được chiết khấu của dự án tại thời điểm cuối năm t. -
là dòng tiền ròng phát sinh ngay sau mốc hoàn vốn của dự án. lOMoARcPSD|47207367 * G
iá trị hiện tại ròng (NPV) Trong đó:
NPV: Giá trị hiện tại ròng của dự án.
I: Vốn đầu tư bỏ ra ban đầu của dự án. CFt (t =
): Dòng tiền ròng của dự án tại thời điểm cuối năm t.
n: Số năm thực hiện dự án.
k: Tỷ suất chiết khấu được lựa chọn. Hoặc: Trong đó:
NPV: Giá trị hiện tại ròng của dự án. CFt (t =
): Dòng tiền ròng của dự án tại thời điểm cuối năm t.
n: Số năm thực hiện dự án.
k: Tỷ suất chiết khấu được lựa chọn.
* Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) Trong đó:
IRR: Tỷ suất hoàn vốn nội bộ của dự án. lOMoARcPSD|47207367
I: Vốn đầu tư bỏ ra ban đầu của dự án. CFt (t =
): Dòng tiền ròng của dự án tại thời điểm cuối năm t.
n: Số năm thực hiện dự án.
Hoặc: NCF0>0, NCF1,2,3… Trong đó:
IRR: Tỷ suất hoàn vốn nội bộ của dự án. CFt (t =
): Dòng tiền ròng của dự án tại thời điểm cuối năm t.
n: Số năm thực hiện dự án.
Lưu ý: Cách xác định IRR theo phương pháp nội suy:
Bước 1: Lựa chọn 2 tỷ suất chiết khâu k1 và k2 thỏa mãn các điều kiện sau:
a. NPV của dự án tính theo suất chiết khấu k1 (ký hiệu là NPV1) dương nhưng xấp xỉ 0.
b. NPV của dự án tính theo suất chiết khấu k2 (ký hiệu là NPV2) âm nhưng xấp xỉ 0. c. ≤ 5%.
Bước 2: Tính IRR theo công thức sau: (k2 – k1) x
* Chỉ số doanh lợi (PI) NPV = - I + Tổng CFt/(1+k)^t Trong đó: lOMoARcPSD|47207367
PI: Chỉ số doanh lợi của dự án.
I: Vốn đầu tư bỏ ra ban đầu của dự án. CFt (t =
): Dòng tiền ròng của dự án tại thời điểm cuối năm t.
n: Số năm thực hiện dự án.
k: Tỷ suất chiết khấu được lựa chọn.
Đối với các dự án đầu tư độc lập - Nếu PP ≤
Thời gian - Nếu DPP ≤ Thời - Nếu NPV > 0 → - Nếu IRR > Tỷ suất - Nếu PI > 1 → Chấp hoàn vốn yêu cầu → gian hoàn vốn yêu Chấp nhận dự án. chiết khấu của dựa nhận dự án. Chấp nhận dự án. cầu → Chấp nhận dự - Nếu NPV < 0 → Bác án → Chấp nhận dự - Nếu PI < 1 → Bác
- Nếu PP > Thời gian hoàn án. bỏ dự án. án. bỏ dự án. vốn yêu cầu
→ Bác bỏ - Nếu DPP > Thời - Nếu NPV = 0: Tùy theo - Nếu IRR < Tỷ suất - Nếu PI = 1: Tùy theo dự án. gian hoàn vốn yêu
mức độ cần thiết của dự chiết khấu của dựa
mức độ cần thiết của dự cầu → Bác bỏ dự án.
án đối với doanh nghiệp án → Bác bỏ dự án.
án đối với doanh nghiệp Nguyên tắc để ra quyết định.
- Nếu IRR = Tỷ suất chiết để ra quyết định. sử dụng
khấu của dựa án: Tùy theo chỉ tiêu
mức độ cần thiết của dự để ra
án đối với doanh nghiệp quyết định để ra quyết định.
Đối với các dự án loại trừ nhau
Dự án được chấp nhận
Dự án được chấp nhận
Dự án được chấp nhận
Dự án được chấp nhận
Dự án được chấp nhận
phải thỏa mãn đồng thời
phải thỏa mãn đồng thời
phải thỏa mãn đồng thời
phải thỏa mãn đồng thời
phải thỏa mãn đồng thời cả 2 điều kiện sau: cả 2 điều kiện sau: cả 2 điều kiện sau: cả 2 điều kiện sau: cả 2 điều kiện sau: - PP ≤ Thời gian - DPP ≤ Thời gian -NPV>0.
- IRR > Tỷ suất chiết khấu -PI>1. hoàn vốn yêu cầu. hoàn vốn yêu cầu. - NPV max. của dự án. - PI max. - PP min. - DPP min. - IRR max. Ưu điểm
- Đơn giản và dễ sử dụng.
- Đã tính đến yếu tố giá trị - Đã tính đến yếu tố giá trị
- Đã tính đến yếu tố giá trị - Đã tính đến yếu tố giá trị
- Rất phù hợp với việc thời gian của tiền cũng thời gian của tiền cũng thời gian của tiền. thời gian của tiền cũng
xem xét các dự án đầu tư
như chi phí vốn của dự án.
như chi phí vốn của dự án. - Có thể tính IRR mà
như chi phí vốn của dự án. lOMoARcPSD|47207367 có quy mô nhỏ, thời gian
- Sử dụng chi phí vốn của
không cần biết tỷ suất
- Sử dụng chi phí vốn của
đầu tư ngắn và nhà đầu tư
dự án làm tỷ suất chiết chiết khấu. (Tuy nhiên,
dự án làm tỷ suất chiết
yêu cầu phải thu hồi vốn
khấu, đồng thời, giả định điều này không có nghĩa
khấu, đồng thời, giả định nhanh. rằng những khoản thu
là tỷ suất chiết khấu không rằng những khoản thu
nhập tạm thời của dự án quan trọng, vì một khi
nhập tạm thời của dự án
được tái đầu tư với tỷ suất
IRR được tính toán, tiêu
được tái đầu tư với tỷ suất
sinh lời bằng chi phí vốn
chuẩn để so sánh chính là
sinh lời bằng chi phí vốn của dự án là hợp lý.
tỷ suất chiết khấu của dự của dự án là hợp lý. - Xem xét toàn bộ dòng án). - Xem xét toàn bộ dòng
tiền của dự án đầu tư. - Xem xét toàn bộ dòng
tiền của dự án đầu tư.
- Đo lường trực tiếp lượng
tiền của dự án đầu tư.
- Phản ánh suất sinh lời
giá trị tăng thêm do dự án
- IRR phản ánh tỷ lệ hoàn
của đồng vốn đầu tư. Cụ tạo ra. Từ đó, giúp cho vốn từ những khoản thu
thể, PI cho biết lượng giá
việc đánh giá và lựa chọn nhập của dự án. Khi so
trị tạo ra trên 1 đồng vốn
dự án gắn liền với mục
sánh với chi phí vốn, mức
đầu tư. Từ đó, phản ánh
tiêu tối đa hóa giá trị cho chênh lệch giữa IRR và mối quan hệ giữa các
các chủ sở hữu của doanh
chi phí vốn của dự án cho khoản thu nhập do dự án nghiệp.
phép nhà đầu tư đánh giá
tạo ra với khoản tiền đầu
- Có tính chất cộng. Tức
được mức độ an toàn của tư ban đầu.
là: NPV(A+B) = NPV(A) dự án.
- Có thể so sánh được các + NPV(B).
- Có thể so sánh được các dự án có thời gian khác
- Có tiêu chuẩn lựa chọn dự án có thời gian khác
nhau hoặc vốn đầu tư khác rõ ràng cụ thể.
nhau hoặc vốn đầu tư khác nhau. nhau.
- Có thể sử dụng để xếp
- Có tiêu chuẩn lựa chọn hạng ưu tiên các dự án rõ ràng, cụ thể. trong trường hợp quy mô vốn bị giới hạn.
- Có tiêu chuẩn lựa chọn lOMoARcPSD|47207367 rõ ràng, cụ thể.
Nhược điểm - Không tính đến yếu tố - Không xem xét đầy đủ - Không phản ánh suất - Tính toán phức tạp và
- Không đo lường trực tiếp
giá trị thời gian của tiền,
tất cả các dòng tiền của dự sinh lời của đồng vốn đầu khó chính xác.
ảnh hưởng của dự án đối không quan tâm tới chi
án. Cụ thể, với các dòng tư.
- Phụ thuộc vào sự chính
với thu nhập của nhà đầu phí vốn của dự án.
tiền phát sinh sau mốc - Khó so sánh những dự
xác của các dự tính về
tư. Tức là, PI không phản -
Không xem xét đầy đủ hoàn vốn, chỉ tiêu này chỉ án có vốn đầu tư khác dòng tiền.
ánh quy mô lượng giá trị
tất cả các dòng tiền của dự quan tâm đến dòng tiền nhau hoặc có thời gian
- Không đo lường trực tiếp tăng thêm do dự án tạo ra,
án. Cụ thể, với các dòng
phát sinh ngay sau mốc khác nhau.
ảnh hưởng của dự án đối hay nói cách khác, PI
tiền phát sinh sau mốc
hoàn vốn và bỏ qua hoàn - Không thể đưa ra kết
với thu nhập của nhà đầu không phản ánh quy mô
hoàn vốn, chỉ tiêu này chỉ
toàn các dòng tiền còn lại
luận xếp hạng ưu tiên khi tư. Tức là, IRR không
lãi (lỗ) của dự án tính
quan tâm đến dòng tiền phát sinh sau đó.
tiến hành lựa chọn các dự phản ánh quy mô lượng bằng đơn vị tiền tệ.
phát sinh ngay sau mốc - Không đo lường tác
án đầu tư trong điều kiện
giá trị tăng thêm do dự án
- Xếp hạng ưu tiên các dự
hoàn vốn và bỏ qua hoàn
động trực tiếp của dự án
quy mô vốn bị giới hạn.
tạo ra, hay nói cách khác, án không dựa trên mục
toàn các dòng tiền còn lại
đối với thu nhập của các - Có những rủi ro nhất IRR không phản ánh quy
tiêu tối đa hóa giá trị cho phát sinh sau đó. nhà đầu tư, cũng như
định khi sử dụng chỉ tiêu
mô lãi (lỗ) của dự án tính các chủ sở hữu. - Không đo lường tác không phản ánh suất sinh
NPV để ra quyết định. Đó bằng đơn vị tiền tệ. - Có những rủi ro nhất
động trực tiếp của dự án
lời của đồng vốn đầu tư.
là những rủi ro liên quan -
Dễ xảy ra tình huống định khi sử dụng chỉ tiêu
đối với thu nhập của các - Đánh giá các dự án
đến độ tin cậy của các dự
IRR đa trị (một dự án có
PI để ra quyết định. Đó là nhà đầu tư, cũng như
không gắn với mục tiêu tối đoán về lượng tiền đầu tư nhiều giá trị IRR) khi
những rủi ro liên quan đến không phản ánh suất sinh
đa hóa giá trị cho các chủ ban đầu, các dòng tiền
dòng tiền của dự án đổi
độ tin cậy của các dự đoán
lời của đồng vốn đầu tư.
sở hữu của doanh nghiệp. phát sinh trong thời gian
dấu nhiều lần. (Có thể
về lượng tiền đầu tư ban - Đánh giá các dự án
- Không so sánh được các
thực hiện dự án và đặc khắc phục
nhược điểm đầu, các dòng tiền phát không gắn với mục tiêu
dự án khác nhau về thời
biệt là tỷ suất chiết khấu.
này bằng cách sử dụng sinh trong thời gian thực
tối đa hóa giá trị cho các
gian hoặc quy mô vốn đầu chỉ tiêu MIRR).
hiện dự án và đặc biệt là tỷ chủ sở hữu của doanh tư.
- Việc giả định rằng những suất chiết khấu. nghiệp. - Tiêu chuẩn so sánh là
khoản thu nhập tạm thời
- Không so sánh được các thời gian hoàn vốn yêu
của dự án được tái đầu tư
dự án có thời gian, vốn
cầu (thời gian thu hồi vốn
với tỷ suất sinh lời bằng lOMoARcPSD|47207367
đầu tư và mức độ rủi ro
tối đa có thể chấp nhận với IRR của dự án là khác nhau.
được) thì mang tính chủ
không hợp lý, nhất là đối
- Tiêu chuẩn so sánh là quan, không có cơ sở khoa
với các dự án có IRR ở
thời gian hoàn vốn yêu học rõ ràng để xác định. mức cao.
cầu (thời gian thu hồi vốn
- Xếp hạng ưu tiên các dự
tối đa có thể chấp nhận án không dựa trên mục
được) thì mang tính chủ
tiêu tối đa hóa giá trị cho quan, không có cơ sở khoa các chủ sở hữu.
học rõ ràng để xác định.