lOMoAR cPSD| 47028186
2.3.6 . Phân tích Dupont (ROE )
Phương pháp phân tích tài chính Dupont là phương pháp dựa trên mối quan
hệ tương hỗ giữa các chỉ tiêu để biến đổi chỉ tiêu ban đầu thành một chuỗi các nhân
tố có mối quan hệ mật thiết với nhau phục vụ mục đích phân tích.
ROE là tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu (Return on common equity) ROE
là tỷ số quan trọng nhất đối với các cổ đông, tỷ số này đo lường khả năng sinh lời
trên mỗi đồng vốn của cổ đông thường.
Công thức: ROE = Lợi nhuận ròng dành cho cổ đông thường/Vốn cổ phần thường
Chỉ số này là thước đo chính xác để đánh giá một đồng vốn bỏ ra và tích lũy
tạo ra bao nhiêu đồng lời. Hệ số này thường được các nhà đầu tư phân tích để so
sánh với các cổ phiếu cùng ngành trên thị trường, từ đó tham khảo khi quyết định
mua cổ phiếu của công ty nào. Tỷ lệ ROE càng cao chứng tỏ công ty sử dụng hiệu
quả đồng vốn của cổ đông, có nghĩa là công ty đã cân đối một cách hài hòa giữa
vốn cổ đông với vốn đi vay để khai thác lợi thế cạnh tranh của mình trong quá trình
huy động vốn, mở rộng quy mô. Cho nên hệ số ROE càng cao thì các cổ phiếu
càng hấp dẫm các nhà đầu tư hơn.
ROE trong công ty bằng 23,18% có nghĩa cứ 1 đồng vốn cổ phần thì tạo ra
được 0,2318 đồng lợi nhuận sau thuế, cao hơn nhiều so với trung bình ngành (18,48 % )
ROE còn được phân tích ra thành các chỉ số: ROE = = x x =
= lợi nhuận ròng biên x Vòng quay tài sản x Đòn bẩy tài chính
Như vậy, qua khai triển chỉ tiêu ROE, chúng ta có thể thấy chỉ tiêu này được
cấu thành bởi ba yếu tố chính là lợi nhuận ròng biên, vòng quay tài sản và đòn bẩy
tài chính. Nghĩa là, để tăng hiệu quả sản xuất kinh doanh (tức là gia tăng ROE)
doanh nghiệp có 3 sự lựa chọn cơ bản là tăng một trong ba yếu tố trên.
Thứ nhất doanh nghiệp có thể gia tăng khả năng cạnh tranh nhằm nâng cao
doanh thu và đồng thời tiết giảm chi phí nhằm gia tăng lợi nhuận ròng biên.
Nhưng trong điều kiện hiện nay, nguồn cung khá lớn trong khi đó nhu cầu lại hạn
chế, gây khó khăn cho công ty trong việc tăng doanh thu. Do ảnh hưởng của suy lOMoAR cPSD| 47028186
thoái toàn cầu, những chính sách vĩ mô của chính phủ khiến hiện nay thị trường bất
động sản khó khăn, tín dụng bị thắt chặt, lạm phát và lãi suất cao, chi phí đầu vào
tăng do lạm phát cao, doanh nghiệp bất động sản lại thiếu vốn do các chính sách vĩ
mô không mang tính hỗ trợ cho ngành này. Hàng tồn kho lớn (đặc trưng của
ngành), do đó thật khó để cắt giảm chi phí, hoặc hướng tốt nhất là bán đến đâu xây
đến đó, hoặc có thể giảm chi phí quản lý doanh nghiệp vì so với ngành, công ty có
chi phí bán hang và quản lý doanh nghiệp thấp hơn ngành vào năm 2010 là 52,618
tỷ còn trung bình ngành là 73.653 tỷ.
Thứ hai doanh nghiệp có thể nâng cao hiệu quả kinh doanh bằng cách sử
dụng tốt hơn các tài sản sẵn có của mình nhằm nâng cao vòng quay tài sản. Hay nói
một cách dễ hiểu hơn là doanh nghiệp cần tạo ra nhiều doanh thu hơn từ những tài sản sẵn có.
Phân tích các yếu tố cấu thành hệ số ROE của SJS luôn ở mức khá cao là
biên lợi nhuận ròng. Nhờ vào hệ số biên lợi nhuận ròng liên tục được cải thiện qua
các năm nên hệ số ROE luôn ổn định tại mức cao. Có thể thấy SJS đã không tìm
cách gia tăng hiệu quả hoạt động dựa trên việc gia tăng sử dụng vốn vay khi hệ số
đòn bẩy tài chính luôn được giữ ở mức khá thấp. Điều này khiến cho hoạt động sản
xuất kinh doanh của SJS bỗng trở nên bền vững và an toàn hơn. Bên cạnh đó với
mức sử dụng đòn bẩy tài chính thấp, SJS còn nhiều khả năng gia tăng khả năng
sinh lời trong các năm sau bằng cách sử dụng them nhiều vốn vay.
Vòng quay tài sản của SJS được giữ ở mức khá thấp. Điều này là do SJS tiến
hành đầu tư khá nhiều dự án cùng một lúc, do đó quy mô tài sản đã gia tăng một
cách đáng kể trong khi nhiều dự án chưa thể đem lại doanh thu ngay. Do đó vòng
quay tổng tài sản luôn ở mức tương đối thấp. Chúng tôi cho rằng xu hướng này vẫn
sẽ tiếp tục trong thời gian tới bởi chiến lược phát triển các dự án của SJS là liên tục
triển khai và xin cấp phép các dự án mới nhằm chuẩn bị quỹ đất cho sự tăng trưởng
bền vững trong tương lai.
Phân tích báo cáo tài chính dựa vào mô hình tài chính Dupont có ý nghĩa lớn đối
với quản trị doanh nghiệp. Từ phân tích thấy rõ sự ảnh hưởng định lượng, định tính
của từng nhân tố đến chi tiêu phân tích. Từ đó hiệu quả kinh doanh của doanh
nghiệp được phản ánh sâu sắc và toàn diện. Đồng thời phương pháp còn giúp đánh
giá đầy đủ và khách quan những nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của
doanh nghiệp. Từ đó, đề ra được hệ thống các biện pháp tỉ mỉ và xác thực nhằm lOMoAR cPSD| 47028186
tang cường công tác cải tiến tổ chức quản lý doanh nghiệp, góp phần không ngừng
nâng cao hiệu quả kinh doanh ở các kỳ kinh doanh tiếp theo.
Thứ ba, doanh nghiệp có thể nâng cao hiệu quả kinh doanh bằng cách nâng cao
đòn bẩy tài chính hay nói cách khác là vay nợ thêm vốn để đầu tư. Nếu mức lợi
nhuận trên tổng tài sản của doanh nghiệp cao hơn mức lãi suất cho vay thì việc vay
tiền để đầu tư của doanh nghiệp là hiệu quả.
Dựa trên phân tích này có thể thấy một trong các cạc để gia tăng ROE là phải
gia tăng đòn bẩy tài chính tuy nhiên có thể nhận thấy thông qua tỷ số tài chính thì
nợ vay đang chiếm gần 50% trong cấu trúc nguồn vốn của SJS, do đó việc gia tăng
nợ vay trong thời gian tới mà không đi kèm với việc gia tăng nguồn vốn chủ sở
hữu sẽ gây bất ổn trong cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp và có thể ảnh hưởng
xấu đến tình hình hoạt động đang tiến triển khá tốt của công ty. Việc mới gia tăng
nguồn vốn chủ sở hữu vào tháng 12 năm 2009 là rất gần thời điểm hiện tại, vốn
điều lệ của công ty đạt mức 1.000 tỷ đồng, đây là mức khá cao so với trung bình
ngành thế nên việc gia tăng vốn trong thời gian tới, đặc biệt trong giai đoạn bong
bóng bất động sản ảnh hưởng lớn đến tâm lý nhà đầu tư, là khó khăn. Do đó việc
gia tăng đòn bẩy tài chính là không nên thực hiện. Công ty nên giữ nguyên cấu trúc
vốn hiện tại để đảm bảo an toàn cho hoạt động của mình.
Vậy xét trong bối cảnh hiện nay, rất khó để nâng cao chỉ số ROE lên được
nữa, có chăng cũng là rất ít trong việc nâng cao năng lực cạnh tranh bằng cách cắt giảm chi phí.s