lOMoAR cPSD| 47708777
Phần I: Đặt vấn đề
Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2022 được đánh giá tiếp tục là năm khó khăn,
phức tạp của nền kinh tế thế giới và Việt Nam, do vậy, Thị trường chứng khoán (TTCK)
trong nước có khả năng đối diện với nhiều diễn biến phức tạp, xuất phát từ nhiều yếu tố cả
trong và ngoài nước như tình hình dịch Covid-19; tăng giá nguyên, nhiên, vật liệu trên thế
giới do tắc nghẽn chuỗi cung ứng, sản lượng sản xuất không đáp ứng kịp nhu cầu gia tăng
khi các nền kinh tế hồi phục; mức dư nợ giao dịch ký quỹ toàn thị trường tăng nhanh trong
thời gian qua, cùng với việc nhà đầu tư cá nhân tăng tỷ trọng trên TTCK Việt Nam, cũng
tiềm ẩn rủi ro cho thị trường khi tính ổn định của dòng vốn chưa cao; tình hình kinh tế –
chính trị thế giới trong năm 2022 được dự báo tiềm ẩn nhiều yếu tố phức tạp; cạnh tranh
chiến lược giữa các nước, đặc biệt là xung đột giữa Nga và Ukraine đang ảnh hưởng tiêu
cực đến nền kinh tế thế giới…
Tuy nhiên, TTCK Việt Nam trong năm 2022 vẫn còn dư địa cho tăng trưởng do nhiều
yếu tố tích cực tiếp tục được duy trì. Mặt bằng lãi suất có khả năng tiếp tục được giữ ổn
định ở mức thấp và do vậy, dòng tiền nhiều khả năng vẫn tiếp tục được thu hút vào TTCK.
Dịch bệnh được kiểm soát, các hoạt động kinh tế được khôi phục, tiêu dùng nội địa phục
hồi, hoạt động du lịch quốc tế dần được mở cửa trở lại sẽ thúc đẩy triển vọng phục hồi tích
cực của doanh nghiệp và nền kinh tế. Số lượng tài khoản chứng khoán mở mới liên tục gia
tăng trong thời gian qua và hiện mới chiếm khoảng 4,7% dân số cũng cho thấy TTCK Việt
Nam còn nhiều tiềm năng thu hút sự tham gia của các nhà đầu tư trong nước.
Theo các chuyên gia kinh tế, TTCK năm 2022 sẽ có sự phân hóa đáng kể ở các nhóm
ngành, thay vì tăng đồng loạt như năm 2021. Với tình hình cầu tiêu dùng như hiện nay,
nhóm hàng tiêu dùng thiết yếu tiếp tục tăng trưởng chậm hơn so với ngành hàng tiêu dùng
không thiết yếu. Cơ hội phục hồi cho các ngành dịch vụ như hàng không và du lịch có thể
quay lại từ nửa cuối 2022.
Ngay trong nửa đầu năm 2022, một số ngành được dự báo có thể tăng trưởng vượt trội
gồm xuất khẩu, thủy sản, dệt may và vận tải biển. Một số loại hàng hóa có thể đạt mức giá lOMoAR cPSD| 47708777
cao trong nửa đầu năm 2022 bao gồm phân bón, thủy sản, hóa chất và mía đường. Ngành
hưởng lợi từ đầu tư công là xây dựng, bất động sản dân cư và bất động sản khu công nghiệp.
Ngành hưởng lợi từ môi trường lãi suất thấp gồm chứng khoán và bất động sản dân cư.
Nhằm bảo đảm TTCK tiếp tục phát triển công bằng, minh bạch và ổn định, khung pháp
lý cho TTCK cần được tiếp tục hoàn thiện, chiến lược phát triển TTCK giai đoạn 2021 –
2030 cần sớm được ban hành để định hình mục tiêu, giải pháp và lộ trình phát triển TTCK
về dài hạn. Đồng thời, cần đẩy mạnh công tác tuyên truyền, tăng cường cung cấp thông tin
chính thống giúp nâng cao nhận thức, hiểu biết và kỹ năng tài chính của nhà đầu tư, đặc
biệt là nhà đầu tư cá nhân, qua đó góp phần giúp các nhà đầu tư tham gia TTCK an toàn và hiệu quả.
Cơ chế quản lý, giám sát và giao dịch cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát hành
riêng lẻ cũng cần tiếp tục được hoàn thiện nhằm tăng cường tính minh bạch, an toàn và
giảm thiểu rủi ro cho thị trường. Bên cạnh đó, cần triển khai các giải pháp để đảm bảo hệ
thống giao dịch được thông suốt, hạn chế thấp nhất tình trạng nghẽn lệnh giao dịch; hoàn
thành dự án hiện đại hóa công nghệ thông tin; nghiên cứu khuôn khổ pháp lý cho phát triển
các dịch vụ mới trên TTCK Việt Nam.
Ngoài ra, công tác kiểm tra, thanh tra, giám sát hoạt động thị trường cũng cần được đẩy
mạnh, đặc biệt là thị trường trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ; công tác giám sát, rà soát,
nhận diện các mã cổ phiếu có giao dịch bất thường cần được tăng cường; những trường
hợp vi phạm, các trường hợp cố tình, tái phạm hành vi vi phạm nghĩa vụ báo cáo, công bố
thông tin đảm bảo TTCK phát triển theo hướng minh bạch và bền vững cần được xử lý kịp thời.
Phần II: Kết quả nghiên cứu
1. Thị trường chứng khoán lOMoAR cPSD| 47708777
Theo thống kê của sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh ( Hose), chỉ số
Hose tháng 9/2022 có những biến động mạnh và giảm trong hầu hết các phiên cuối tháng.
Thanh khoản thị trường cổ phiếu tháng 9/2022 trên HOSE ghi nhận giá trị và khối
lượng giao dịch bình quân phiên lần lượt đạt trên 13.396 tỷ đồng/phiên và 527,18 triệu cổ
phiếu/phiên, tương ứng giảm 14,16% về giá trị và 15,9% về khối lượng so với tháng 8.
Sở GDCK TP. Hồ Chí Minh (HOSE) cho biết, tính đến hết ngày 30/9/2022, có 577
mã chứng khoán niêm yết trong đó gồm: 400 mã cổ phiếu, 3 mã chứng chỉ quỹ đóng, 10
mã chứng chỉ quỹ ETF, 162 mã chứng quyền có bảo đảm và 02 mã trái phiếu. Tổng khối
lượng cổ phiếu đang niêm yết đạt trên 136 tỷ cổ phiếu. Giá trị vốn hóa niêm yết đạt hơn
4,50 triệu tỷ đồng, giảm 11,55% so với tháng trước, tương đương 53,63% GDP năm 2021
( GDP theo giá hiện hành ).
Kết thúc phiên giao dịch cuối cùng của tháng 9/2022, chỉ số VN-Index đạt 1.132,11
điểm, giảm 11,59% so với tháng 8 và giảm 24,44% so với cuối năm 2021. Các chỉ số chính
khác cũng giảm: VNAllshare đạt 1.123,09 điểm, giảm 12,03% so với tháng 8, và giảm
28,07% so với cuối năm 2021; VN30-Index đạt 1.152,01 điểm, giảm 11,48% so với tháng
8 và giảm 24,99% so với cuối năm 2021. Một số ngành ghi nhận mức giảm được thể hiện
tại các chỉ số: ngành công nghiệp (VNIND) giảm 14,52%; ngành tài chính ( VNFIN) giảm
13,26%; ngành năng lượng (VNENE) giảm 12,31%.
Cũng theo HOSE, thanh khoản thị trường cổ phiếu tháng 9/2022 ghi nhận giá trị và
khối lượng giao dịch bình quân phiên lần lượt đạt trên 13.396 tỷ đồng/phiên và 527,18 triệu
cổ phiếu/phiên, tương ứng giảm 14,16% về giá trị bình quân và 15 ,9% về khối lượng bình
quân so với tháng 8. Tổng giá trị giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài trong tháng 9 đạt
trên 37.328 tỷ đồng, chiếm gần 7% tổng giá trị giao dịch cả chiều mua và bán của toàn thị lOMoAR cPSD| 47708777
trường. Nhà đầu tư nước ngoài đã thực hiện bán ròng trong tháng với giá trị hơn 2.623 tỷ đồng.
2. Lý do lựa chọn chứng khoán
Các công ty được lựa chọn đầu tư STT MCK Tên 1
KBC Tổng công ty phát triển đô thị Kinh Bắc 2
GAS Tổng công ty khí Việt Nam 3 SSI
Công ty Cổ phần chứng khoán Sài Gòn 2.1.
KBC – Công ty Cổ phần khoáng sản và Xây dựng Bình Dương
+ Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC) có tiền thân là Công ty Cổ phần Phát
triển Đô thị Kinh Bắc được hành lập vào năm 2002. Công ty hoạt động chính trong lĩnh
vực đầu tư, phát triển và kinh doanh hạ tầng khu công nghiệp, khu đô thị. Dự án đầu tiên
là Dự án Khu công nghiệp Quế Võ được Thủ tướng Chính phủ giao làm chủ đầu tư vào
tháng 12/2002. KBC đang quản lý quỹ đất với quy mô 5.215,8 ha cho phát triển khu công
nghiệp, chiếm 4,22% tổng số diện tích đất khu công nghiệp của cả nước và 1.177,7 ha
cho phát triển khu đô thị, dân cư. Trong đó, có 1.013 ha đất KCN thuộc 4 KCN đã được
lấp đầy 100% và 01 KCN có diện tích 426 ha đã lấp đầy 96,78%. Bên cạnh các dự án bất
động sản khu công nghiệp, KBC cũng đầu tư phát triển và kinh doanh bất động sản khu
đô thị, bất động sản nhà ở. KBC được niêm yết và giao dịch trên Sở Giao dịch Chứng
khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) từ năm 2009.
+ Như vậy với tình hình kinh doanh trong quý vừa rồi của KBC có đôi chút giảm tuy
nhiên để nói về mã cổ phiếu KBC có nên đầu tư hiện nay thì đây là những lý do nên đầu tư KBC: lOMoAR cPSD| 47708777
- KBC là một doanh nghiệp kinh doanh trong ngành cho thuê đất KCN và các dự án
BĐS. Nên chú ý các hạch toán cho thuê đất KCN của công ty đó là hạch toán 1 lần.
- Nợ vây của công ty tăng cao để triển khai nhiều dự án, đây là một hình thức dùng
đòn bẩy tài chính để thực hiện nhanh và nhiều các dự án cùng lúc giúp mang về
doanh thu và lợi nhuận lớn. Điều này có thể tốt trong giai đoạn vĩ mô đang ủng hộ
ngành. Thế nhưng hãy chú ý về dòng tiền sau khi nhận doanh thu có được sử dụng
vào các dự án đó hay không hay là sử dụng cho việc khác.
- Dự kiến pha loãng khi phát hành cổ phiếu riêng lẻ lên đến hơn 20% mà chưa hề
công bố giá phát hành riêng lẻ như vậy tiềm ẩn nhiều rủi ro. Nếu giá phát hành
thấp hơn thị giá trên sàn sẽ làm giá trị sổ sách công ty giảm nhiều.
- Các khu công nghiệp, khu đô thị bắt đầu đi vào giai đoạn hạch toán nhiều vào năm
2021 sẽ kỳ vọng là năm bùng nổ doanh thu.
- Công ty đặt ra kế hoạch đạt 6,600 tỷ doanh thu và 2,000 tỷ lợi nhuận trong năm.
Đây là con số tăng trưởng mạnh so với các năm trước. Tuy có thể công ty sẽ hoàn
thành được kế hoạch này cuối kỳ trong năm - 2.2.
GAS – Tổng công ty Khí Việt Nam
+ Tổng Công ty Khí Việt Nam-CTCP (GAS) có tiền thân là Công ty Khí đốt được thành
lập vào năm 1990, là đơn vị thành viên thuộc Tập Đoàn Dầu Khí Quốc gia Việt Nam.
GAS chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực thu gom, vận chuyển, lưu trữ, chế biến, xuất khẩu,
nhập khẩu, kinh doanh khí và các sản phẩm khí. Công ty hiện đang vận hành 3 hệ thống
đường ống khí Cửu Long, Nam côn Sơn ở miền Đông Nam và PM3 ở vùng Tây Nam và
2 nhà máy chế biến khí là Dinh Cổ và Nam Côn Sơn ở khu vực Đông Nam và hệ thống
Kho LPG rộng khắp cả nước. GAS có năng lực sản xuất 450.000 - 500.000 tấn LPG/năm
và 70.000 tấn condensate/năm. Tổng Công ty giữ vị thế số 1 về cung cấp LPG với hơn
70% thị phần trên thị trường LPG Việt Nam. GAS được niêm yết trên Sở Giao dịch
Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) từ năm 2012. lOMoAR cPSD| 47708777
+ Kết quả kinh doanh của GAS trong 2022 được kỳ vọng sẽ tăng trưởng mạnh mẽ so
với năm 2021 nhờ sản lượng tiêu thụ của khách hàng phục hồi sau khi nền kinh tế quay
trở lại trạng thái bình thường. Ngoài ra, giá dầu tăng cao vượt qua mốc $100/thùng và
tiến đến những mốc cao hơn cũng là một động lực cải thiện đáng kể biên lợi nhuận của
công ty. Định giá cổ phiếu ở mức P/E forward 19.x, phù hợp với một công ty đầu ngành
như GAS. Với quan điểm như trên, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư gia tăng tỷ trọng cổ
phiếu GAS sau các điểm mua tại vùng giá 98,000đ/cp và 108,000đ/cp hồi đầu năm 2022. 2.3.
SSI – Công ty cổ phần chứng khoán Sài Gòn
+ Công ty Cổ phần Chứng khoán SSI (SSI) có tiền thân là Công ty Cổ phần Chứng
khoán Sài Gòn được thành lập vào năm 1999. SSI chuyên cung cấp dịch vụ môi giới, tư
vấn và đầu tư tài chính, chứng khoán với mạng lưới hoạt động rộng tại những thành phố
lớn như Hà Nội, Thành phố Hồ Chí Minh, Hải Phòng, Nha Trang, Vũng Tàu. Công ty đã
cung cấp dịch vụ cho các nhà đầu tư trong nước và nhiều nhà đầu tư nước ngoài danh
tiếng với các khách hàng tiêu biểu như Công ty bao gồm Morgan Stanley, HSBC,
Vinamilk, Credit Suisse, BIDV, ANZ, Tập đoàn C.T Group, Prudential VN, Deutsche
Bank. Đây đều là những đối tác lớn, sẽ giúp SSI nâng cao được vị thế và vươn ra tầm khu
vực. Tính hết năm 2021, Doanh thu nghiệp vụ môi giới chứng khoán bằng 2.519 tỷ đồng,
tăng 215% so với cùng kỳ. Nợ vay ký quỹ/Vốn chủ sở hữu có giá trị bằng 0.6 lần. Lợi
nhuận từ FVTPL là 983 tỷ đồng, giảm 26% so với cùng kỳ. Lợi nhuận từ FVTPL đóng
góp 29% vào tổng lợi nhuận trước thuế. Lợi nhuận trước thuế ở mức 3.365 tỷ đồng, tăng
116% so với cùng kỳ. Tỷ lệ sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) bằng 22.38%. Cổ phiếu
của Công ty được niêm yết trên sàn HNX vào năm 2006 và chuyển sang sàn HOSE từ năm 2007.
+ SSI là doanh nghiệp đầu ngành và có định hướng phát triển bền vững trong dài hạn
trong ngành chứng khoán. Quy mô thị trường chứng khoán tăng trưởng gấp 3 lần về quy
mô giao dịch và tiếp tục kỳ vọng tăng trưởng thêm ít nhất 50% trong giai đoạn 20212023
nhờ (1) dòng tiền nhà đầu tư cá nhân mới tham gia thị trường hậu dịch bệnh Covid và (2)
dòng tiền nhà đầu tư tổ chức đi theo tiến trình thăng hạng của thị trường Việt Nam. lOMoAR cPSD| 47708777
Định giá theo mô hình P/E, FNS kỳ vọng năm 2021, SSI sẽ giao dịch quanh vùng giá
45,000 đồng, tương ứng với mức lợi nhuận tăng trưởng tối thiểu 35% so với năm 2020.
Riêng chu kỳ dài hạn, nếu dòng tiền tham gia thị trường duy trì trên 16,000 tỷ đồng/phiên
bền vững thì SSI sẽ chạm mốc vốn hóa hơn 1.5 tỷ đô, tức giá khoảng 60,000 đồng/cp trong chu kỳ 2021-2023.