lOMoAR cPSD| 47270246 BÀI KIỂM TRA 1
GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN Xyz=879 Bài 1:
Giả định rằng bạn đang định mua lại một lô trái phiếu chính phủ có cam kết sẽ chi trả cho
bạn số tiền là 5xyz triệu đồng sau 10 năm nữa. Giả định rằng kỳ vọng về mức sinh lợi của
bạn là 15%/năm, bạn nên mua lô trái phiếu này với giá tối đa là bao nhiêu?
Đầu tư trái phiếu •
Giá trị tương lai: 5xyz = 5 * 879 = 4395 triệu đồng Thời gian: 10 năm •
Lãi suất kỳ vọng: 15%/năm •
Giá tối đa: Sử dụng công thức giá trị hiện tại của một khoản tiền trong tương lai: •
Giá trị hiện tại = Giá trị tương lai / (1 + lãi suất)^số năm •
=> Giá tối đa = 4395 / (1 + 0.15)^10 ≈ 1133.29 triệu đồng Bài 2: Xyz=879
Giả định rằng bạn sẽ mua một cổ phiếu X, có mệnh giá là 10xyz đồng và tỷ lệ cổ tức trong
năm tới là 20%, trong khi ở những năm tiếp theo thì giá trị cổ tức cứ tăng dần với tỷ lệ cố
định năm sau nhiều hơn năm trước là 5%. Giả định thêm rằng chi phí cơ hội vốn đầu tư của
bạn là 25%/năm. Vậy bạn nên mua cổ phiếu X này với giá tối đa là bao nhiêu?
Giải quyết bài toán: •
Các thông số đã cho:
o Mệnh giá cổ phiếu: 10xyz = 10 * 879 = 8790
đồng o Cổ tức năm đầu (D1): 20% * 8790 =
1758 đồng o Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức hàng năm
(g): 5% o Chi phí vốn (r): 25% •
Công thức Gordon Growth Model: •
Giá cổ phiếu (P0) = D1 / (r - g) Trong đó:
o P0: Giá cổ phiếu hiện tại o D1: Cổ tức dự
kiến trong năm tới o r: Tỷ suất chiết khấu (chi
phí vốn) o g: Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức vĩnh viễn
Áp dụng công thức: •
P0 = 1758 / (0.25 - 0.05) = 1758 / 0.2 = 8790 đồng Kết luận:
Theo mô hình Gordon Growth Model, với các giả định về cổ tức và chi phí vốn như trên, giá
trị hợp lý của cổ phiếu X là 8790 đồng. Điều này có nghĩa là bạn không nên mua cổ phiếu
này với giá cao hơn 8790 đồng, vì giá này đã phản ánh đầy đủ giá trị hiện tại và kỳ vọng tăng
trưởng trong tương lai của cổ phiếu.
Bài 3: X=8,y=7,z=9 lOMoAR cPSD| 47270246
Bạn đang dự định mua lại một Cty kiểm toán. Sau khi nghiên cứu về Cty bạn thấy rằng mình
có thể vận hành Cty trong vòng 6 năm tới với giá trị thu ròng mỗi năm là 5xyz triệu đồng,
ở thời điểm cuối năm thứ 5 bạn có thể bán lại Cty với mức giá tối thiểu là 2xyz triệu.
Bạn sẽ quyết định trả mức giá tối đa cho chủ sở hữu Cty là bao nhiêu nếu mức sinh lợi kỳ
vọng của bạn cho bất kỳ khoản đầu tư nào là 30%/năm? •
Các thông số đã cho:
o Giá trị thu ròng hàng năm (FCFF): 5xyz = 5 * 879 = 4395 triệu đồng
o Giá bán lại cuối năm thứ 5: 2xyz = 1758 triệu đồng o Số năm sở hữu: 6 năm
o Tỷ suất chiết khấu (chi phí vốn): 30% •
Phương pháp: Chúng ta sẽ sử dụng phương pháp định giá doanh nghiệp bằng dòng
tiền tự do (Discounted Cash Flow - DCF) để tính toán giá trị hiện tại của doanh
nghiệp. Các bước tính toán:
o Tính giá trị hiện tại của các dòng tiền tự do hàng năm:
Sử dụng công thức giá trị hiện tại của một dãy các dòng tiền đều:
PV = CF1 / (1+r) + CF2 / (1+r)^2 + ... + CFn / (1+r)^n Trong đó: PV: Giá trị hiện tại
CF: Dòng tiền tự do hàng năm r: Tỷ suất chiết khấu n: Số năm
Áp dụng công thức này cho 5 năm đầu, với CF = 4395 triệu đồng và r = 30%.
o Tính giá trị hiện tại của số tiền thu được từ việc bán công ty:
Sử dụng công thức giá trị hiện tại của một khoản tiền trong tương lai: PV = FV / (1+r)^n Trong đó:
FV: Giá trị tương lai (giá bán công ty) n: Số năm
o Tính tổng giá trị hiện tại:
Cộng giá trị hiện tại của các dòng tiền tự do hàng năm và giá trị hiện
tại của số tiền thu được từ việc bán công ty. •
Kết luận: Giá trị hiện tại mà bạn tính được chính là giá trị tối đa mà bạn nên trả để mua lại công ty.
Bài 4: X=8,y=7,z=9
Giả định rằng bạn muốn mua nhượng quyền thương hiệu của kem Mixue. Hợp đồng là 5
năm và hãng kem yêu cầu mức giá bạn phải trả là 2xyz triệu mỗi năm trong vòng 4 năm
(bạn chỉ phải trả 4 lần), khoản trả đầu tiên được thực hiện ngay sau khi ký hợp đồng. Với lOMoAR cPSD| 47270246
tỷ suất sinh lợi kỳ vọng là 30%/năm, bạn hãy cho biết thu nhập ròng hàng năm tối thiểu
bạn phải đạt được từ việc kinh doanh tiệm kem nhượng quyền nêu trên? •
Các thông số đã cho: •
Phí nhượng quyền hàng năm: 2xyz = 2 * 879 = 1758 triệu đồng •
Số năm hợp đồng: 5 năm (thanh toán 4 năm) •
Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng: 30% •
Phương pháp: Chúng ta sẽ sử dụng phương pháp định giá tài sản bằng dòng tiền tự
do (Discounted Cash Flow - DCF) để tính toán giá trị hiện tại của các khoản thanh
toán nhượng quyền. Sau đó, chúng ta sẽ xác định mức thu nhập ròng hàng năm tối
thiểu để bù đắp cho chi phí này. •
Các bước tính toán:
1. Tính giá trị hiện tại của các khoản thanh toán nhượng quyền:
o Sử dụng công thức giá trị hiện tại của một dãy các dòng tiền đều: o PV =
CF1 / (1+r) + CF2 / (1+r)^2 + ... + CFn / (1+r)^n Trong đó: PV: Giá trị hiện tại
CF: Dòng tiền ra (phí nhượng quyền) hàng năm r: Tỷ suất chiết khấu n: Số năm
o Áp dụng công thức này với CF = 1758 triệu đồng, r = 30%, và n = 4.
2. Giá trị hiện tại tính được ở bước 1 chính là số tiền mà bạn cần thu hồi lại từ việc
kinh doanh nhượng quyền.
3. Để xác định thu nhập ròng tối thiểu hàng năm, bạn cần chia giá trị hiện tại này cho
hệ số khôi phục vốn (annuity factor). Hệ số khôi phục vốn được tính bằng công thức:
4. Hệ số khôi phục vốn = (1 - (1+r)^-n) / r Trong đó:
o r: Tỷ suất chiết khấu o n: Số năm
• Kết luận: Thu nhập ròng hàng năm tối thiểu mà bạn cần đạt được chính là kết quả phép chia ở bước 3. Vy
• Các thông số đã cho:
o Tổng giá trị đầu tư: 10xyz = 10 * 879 = 8790 triệu đồng o Giá trị vay:
80% * 8790 = 7032 triệu đồng o Thời gian vay: 3 năm o Lãi suất hàng
năm: 10% o Kỳ hạn trả nợ: 6 kỳ (6 tháng/kỳ) Phương pháp: lOMoAR cPSD| 47270246
o Sử dụng công thức tính số tiền trả nợ gốc và lãi hàng kỳ trong
phương pháp trả nợ đều hàng kỳ (annuity). o Lập bảng tính Excel để
trực quan hóa quá trình trả nợ.
Các bước thực hiện
1. Tính số tiền trả hàng kỳ (PMT): o Lãi suất mỗi kỳ: 10% / 2
= 5% = 0.05 o Số kỳ: 3 năm * 2 kỳ/năm = 6 kỳ o Sử dụng
công thức tính PMT trong Excel: Excel = PMT(0.05, 6, 7032)
Hãy thận trọng khi sử dụng các đoạn mã.
o Kết quả: Số tiền trả hàng kỳ là một giá trị âm (ví dụ: -1316.72 triệu đồng), dấu
âm chỉ ra đây là số tiền đi ra (thanh toán).
2. Lập bảng trả nợ: o Cột 1: Kỳ o Cột 2: Dư nợ đầu kỳ
o Cột 3: Lãi phải trả (Dư nợ đầu kỳ * Lãi suất mỗi kỳ) o Cột 4: Trả gốc (PMT - Lãi
phải trả) o Cột 5: Dư nợ cuối kỳ (Dư nợ đầu kỳ - Trả gốc)
3. Điền dữ liệu vào bảng: o Kỳ 1: Dư nợ đầu kỳ: 7032
Lãi phải trả: 7032 * 0.05 = 351.6
Trả gốc: -1316.72 - 351.6 = -965.12
Dư nợ cuối kỳ: 7032 - (-965.12) = 8007.12
o Các kỳ tiếp theo: Tương tự, sử dụng dư nợ cuối kỳ của kỳ trước làm dư nợ đầu kỳ của kỳ sau. lOMoAR cPSD| 47270246 lOMoAR cPSD| 47270246