Bài Kiểm Tra Giữa Kỳ môn Sáp nhập, mua lại và tái cấu trúc doanh nghiệp | Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh

Câu 1: Giả định rằng một công ty mà bạn đang sở hữu cổ phần nhận được
2 lời đề nghị về việc bán lại công ty của bạn. Có lý do nào để bạn có thể
biện hộ cho trường hợp Ban quản lý của công ty bạn lại chấp nhận lời đề
nghị có mức giá chào mua thấp hơn không? Giải thích.
Có nhiều lý do để có thể biện hộ cho trường hợp Ban quản lý của công ty chấp
nhận lời đề nghị có mức giá chào mua thấp hơn. Vì giá chào mua không phải
yếu tố duy nhất quyết định giá trị mà cổ đông nhận được. Còn nhiều nguyên
nhân khác không kém phần quan trọng như khả năng thương vụ thành công,
điều kiện thanh toán, điều khoản thâu tóm, những lợi ích phi tài chính khác,
nguy cơ kiện tụng và chi phí giao dịch thấp hơn. Một số lý do có thể kể đến như sau:
Lý do thứ nhất là một đề nghị chào mua với giá cao nhưng mang nhiều rủi ro
như bị các cơ quan chống độc quyền từ chối, rủi ro không huy động được vốn
hoặc các điều khoản trong hợp đồng quá phức tạp có thể khiến thương vụ không
bao giờ hoàn tất. Ngoài ra, việc chấp nhận một thương vụ có giá chào mua thấp
hơn nhưng khả năng chắc chắn hoàn tất là điều nên cân nhắc vì giá trị kỳ vọng
có thể thấp hơn nếu xác suất thành công thấp.
Lý do thứ hai là một đề nghị được thanh toán bằng toàn bộ bằng tiền mặt, thanh
toán ngay hoặc không có các điều kiện đi kèm thường có giá trị thực cao hơn đề
nghị giá cao nhưng thanh toán bằng cổ phiếu có giá biến động mạnh hoặc kém thanh khoản.
Lý do thứ ba là các lợi ích phi tài chính mà thương vụ mang lại như văn hóa
doanh nghiệp ngày càng tốt hơn sau khi bị mua lại, cam kết giữ lại các lao động
chủ chốt của bên đi mua hoặc các kế hoạch dài hạn mà công ty đi mua lại hoạch
định phù hợp với công ty mục tiêu. Câu 2:
Stultz phải lưu tâm là giá trị cộng hưởng từ sáp nhập hai công ty này vì nếu
không có giá trị cộng hưởng thì EPS trước khi sáp nhập của Stults sẽ cao hơn
EPS sau sáp nhập. Tuy nhiên, EPS của Stultz không giảm mà còn tăng mặc dù
số lượng cổ phiếu của Stultz đã bị tăng lên do sáp nhập. Do đó, có thể thấy cổ
đông được hưởng lợi ngay dù không có giá trị cộng hưởng. Câu 3:
Ban giám đốc nên chấp nhận lời đề nghị này và tham gia vào ngành viễn thông.
Tuy nhiên, trước khi đưa ra bất kỳ quyết định nào, điều quan trọng là phải phân
tích báo cáo tài chính và đánh giá những rủi ro và lợi ích tiềm ẩn khi tham gia vào ngành.
Báo cáo thu nhập cho thấy CEC có thu nhập ròng là 0 USD vào năm ngoái, đây
là một dấu hiệu không tốt. Bảng cân đối kế toán cho thấy CEC có tài sản là 400
USD và nợ là 300 USD, nghĩa là công ty có tỷ lệ nợ trên tài sản là 0,75. Đây là
tỷ lệ tương đối cao và cho thấy CEC có thể gặp khó khăn trong việc trả nợ nếu
gặp khó khăn về tài chính. Với những yếu tố này CEC nên gia nhập vào ngành
viễn thông, vốn nổi tiếng với tính biến động, có thể gặp rủi ro cao nhưng cũng
mang lại mức lợi nhuận cao tương ứng. Câu 4:
a. NPV của việc sáp nhập:
NPV = - 256,000,000 + 21,227,696 + 21,838,134 + 25,590,774 +
19,475,351 + 222,231,629 = $54,363,584
NPV của việc sáp nhập là âm nên Bridie không nên đồng ý sáp nhập. b.
c. Muốn đảm bảo mỗi cổ Hybrid nhận giá trị tương đương $68.75, với giá cổ Birdie = $94:
Tỷlệ hoánđổi=$68,75 =0,731 $94
Câu 5: Theo bạn, hoạt động M&A trong giai đoạn nền kinh tế khó khăn có
khác với thời kỳ nền kinh tế thuận lợi hay không? Giải thích tại sao hoạt
động M&A thường diễn ra theo sóng?
Trong giai đoạn nền kinh tế thuận lợi thì các thương vụ M&A thường diễn ra
với quy mô lớn vì dễ huy động vốn. Các thương vụ sử dụng cổ phiếu làm
phương thức thanh toán vì nền kinh tế phát triển mạnh thì thị trường chứng
khoán tăng trưởng, lúc này cổ phiếu trở thành đồng tiền có giá trong các giao
dịch. Ngược lại với kinh tế thuận lợi là nền kinh tế khó khăn, khi nền kinh tế rơi
vào suy thoái thì các hoạt động M&A giảm mạnh do các công ty lúc này đang
bị hạn chế thanh khoản, tín dụng khó khăn và rủi ro tiềm ẩn đang tăng cao.
Thanh toán bằng tiền mặt là phương thức thanh toán của các thương vụ trong
tình hình khó khăn vì cổ phiếu bị rớt giá do thị trường chứng khoán suy thoái theo nền kinh tế.
Theo em, M&A không diễn ra đều theo thời gian mà lại xuất hiện theo từng làn
sóng vì thứ nhất điều kiện kinh tế vĩ mô đồng bộ tạo ra chu kỳ M&A. Điều này
có nghĩa là kinh tế có 4 giai đoạn, khi đến giai đoạn nền kinh tế thuận lợi thì lãi
suất thấp và thị trường chứng khoán tăng mạnh giúp các doanh nghiệp được
định giá cao, tạo điều kiện huy động vốn để dễ dàng tiến hành các thương vụ
M&A. Và khi đến giai đoạn suy thoái, thì các thương vụ M&A sẽ ít dần vì tình
hình khó khăn khiến các doanh nghiệp không đủ nguồn vốn để thực hiện thương
vụ. Thứ hai là do hành vi và tâm lý của các nhà đầu tư khi thấy đối thủ mở rộng
M&A, buộc các doanh nghiệp khác cũng phải làm theo. Và cuối cùng là những
thay đổi trong luật pháp về cạnh tranh, khi luật cạnh tranh được nới lỏng thì sẽ
bùng nổ các thương vụ M&A tạo ra một làn sóng và làn sóng này kết thúc khi luật siết chặt lại.