Bài thu hoạch chương 6 Các chiến lược thâu tóm thù địch môn Sáp nhập, mua lại và tái cấu trúc doanh nghiệp | Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH BÀI THU HOẠCH
MÔN HỌC: SÁP NHẬP, MUA LẠI VÀ TÁI CẤU TRÚC DOANH NGHIỆP
CHƯƠNG 6: CÁC CHIẾN LƯỢC THÂU TÓM THÙ ĐỊCH
Mã lớp học phần: 25C1FIN50509004
Giảng viên giảng dạy: Nguyễn Thị Uyên Uyên
Sinh viên thực hiện: Nguyễn Trần Minh Thiện MSSV: 31221020376 TP. Hồ Chí Minh – 2025 MỤC LỤC
1. TỔNG QUAN VỀ THÂU TÓM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
1.1. Tổng quan về thâu tóm . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
1.2. Thâu tóm thân thiện và thâu tóm thù địch . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
1.3. Động cơ thực hiện thâu tóm thù địch . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
2. CÁC CHIẾN THUẬT THÂU TÓM THÙ ĐỊCH . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
2.1. Chiến thuật thiết lập vị thế (Toehold) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
2.2. Chiến thuật tiếp cận nhẹ nhàng (Casual Pass) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
2.3. Chiến thuật Bear Hugs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
2.4. Chiến thuật đề nghị chào mua công khai (Tender Offer) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
2.5. Chiến thuật Proxy Fights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
Tài liệu tham khảo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11 1
NỘI DUNG NGHIÊN CỨU
1. TỔNG QUAN VỀ THÂU TÓM
1.1 Tổng quan về thâu tóm
Thâu tóm là hoạt động xảy ra khi công ty thâu tóm tìm cách nắm giữ quyền kiểm
soát của một hoặc nhiều công ty mục tiêu thông qua việc mua toàn bộ hoặc một tỷ lệ cổ
phiếu đủ để nắm giữ quyền kiểm soát công ty mục tiêu.
1.2 Thâu tóm thân thiện và thâu tóm thù địch
Thâu tóm thân thiện: Là hình thức mà các công ty trong thương vụ luôn đạt được
các thỏa thuận theo nguyên tắc tình nguyện, tận tâm, có thiện chí và cùng có lợi.
Thâu tóm thù địch: là một thương vụ thâu tóm mà theo đó lời đề nghị chào mua
của công ty thâu tóm luôn bị công ty mục tiêu từ chối nhưng công ty thâu tóm vẫn quyết
tâm thực hiện thương vụ.
1.3 Động cơ thực hiện thâu tóm thù địch
Động cơ lớn nhất là để nắm được quyền kiểm soát công ty mục tiêu
Công ty thâu tóm khởi đầu bằng những tín hiệu thân thiện tới công ty mục tiêu.
Tuy nhiên thay vì đồng ý, công ty mục tiêu từ chối và phản ứng không thân thiện. Công
ty thâu tóm buộc thay đổi chiến lược sang Thâu tóm thù địch.
Công ty thâu tóm xác định từ đầu việc thực hiện thương vụ thâu tóm thân thiện
với công ty mục tiêu là không thể xảy ra.
Công ty thâu tóm so sánh lợi ích nhận được: từ Thâu tóm thù địch > từ Thâu tóm thân thiện.
Thương vụ Thâu tóm thù địch của công ty thâu tóm bị thất bại, công ty mục tiêu
đã chuẩn bị các chiến lược phòng và chống thâu tóm: công ty mục tiêu tiến hành thâu
tóm ngược lại công ty thâu tóm với chiến lược Thâu tóm thù địch.
2. CÁC CHIẾN THUẬT THÂU TÓM THÙ ĐỊCH
2.1 Chiến thuật thiết lập vị thế (Toehold) 2
Thiết lập vị thế “Toehold” (sở hữu một phần nhỏ cổ phần ban đầu trong công ty
mục tiêu) – có thể giúp mua cổ phiếu của công ty mục tiêu với chi phí thấp hơn. Có thể
giảm chi phí trung bình cho toàn bộ thương vụ thâu tóm. Có thể mua thêm cổ phần mà
không cần trả “phí thâu tóm” (takeover premium) – tức phần giá tăng thêm khi chào
mua công khai. Có thể tạo lợi thế thương lượng cho bên chào mua đối với ban lãnh đạo công ty mục tiêu.
Theo nghiên cứu của Betton, Eckbo & Thornburn (2007), tần suất xuất hiện của
“toehold” trong các thương vụ thâu tóm là 13%. Điều đáng ngạc nhiên là: các “toehold”
ngắn hạn (nắm giữ dưới 6 tháng) chỉ chiếm 2%!!!
Nghĩa vụ công bố thông tin: phải nộp hồ sơ trong vòng 10 ngày sau khi sở hữu
từ 5% cổ phần trở lên. Chi phí trong trường hợp thương vụ thất bại: Nếu thương vụ thâu
tóm không thành công, giá cổ phiếu có thể giảm, và bên chào mua có thể phải bán số cổ
phiếu “toehold” với lỗ. Công bố thông tin theo Đạo luật Williams (Williams Act): Việc
này có thể làm suy yếu vị thế của bên chào mua so với các đối thủ chào mua khác. Có
thể không nhận được “phí chấm dứt” (Termination Fee): Nếu công ty mục tiêu được bán
cho bên chào mua khác. Ban quản lý hiện tại (vốn có thể muốn giữ quyền kiểm soát) có
thể phản ứng tiêu cực với “toehold” và coi đó là hành động thâu tóm thù địch (hostile takeover).
Theo nghiên cứu của Jennings và Mazzeo (1993) cũng như Betton & Eckbo
(2000), quy mô trung bình của các “toehold” thực tế thấp hơn nhiều so với ngưỡng 5%
phải báo cáo. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng lượng cổ phần tiềm năng mà bên chào mua có
thể nắm giữ thực tế có thể lớn hơn 5%. Lý do là: nhà đầu tư có thể tiếp tục mua thêm cổ
phiếu trong vòng 10 ngày sau khi đạt mức 5% trước khi bắt buộc phải công bố lượng cổ
phần thực tế đang nắm giữ.
Theo Betton & Eckbo (2000), việc nắm giữ “toehold” giúp giảm mức “tender
offer premium”— tức là phần giá tăng thêm mà bên chào mua phải trả để thuyết phục
cổ đông bán cổ phiếu. “Toehold” giúp tiết kiệm chi phí bằng hai cách:
• Mua trước một phần cổ phiếu mà không cần trả premium,
• Khi thực hiện chào mua chính thức, mức premium cũng thấp hơn. 3
Do đó, các bên chào mua có động cơ để thiết lập “toehold” nhưng trên thực tế,
nhiều bên lại chọn không có “toehold” hoặc chỉ nắm giữ một lượng nhỏ hơn khả năng cho phép.
Rủi ro bị “kẹt” cổ phiếu nếu thương vụ thâu tóm không thành công. Điều này đặc
biệt đúng trong trường hợp thương vụ thất bại do ban lãnh đạo công ty mục tiêu cố tình
“cố thủ” (management entrenchment) — tức là ban lãnh đạo chống lại việc bị thâu tóm
để bảo vệ vị trí của mình.
Quy trình cạnh tranh trong thâu tóm: 3 kết quả phổ biến có thể xảy ra sau một đề nghị lần đầu.
2.2 Chiến thuật tiếp cận nhẹ nhàng (Casual Pass)
Đây là tình huống khi một bên mua có thể thử một đề nghị thân thiện trước khi
bắt đầu một cuộc đấu thầu thù địch. Đôi khi được thực hiện khi bên mua không chắc
chắn về phản ứng của mục tiêu. Có thể phản tác dụng vì nó cảnh báo trước cho công ty
mục tiêu. Ban lãnh đạo của công ty mục tiêu thường được khuyên không nên thảo luận
về các thỏa thuận như vậy với bên mua để họ không hiểu sai ý định của mục tiêu.
2.3 Chiến thuật Bear Hugs
Bản chất của chiến thuật Bear Hugs 4
Đây là chiến thuật mà theo đó, công ty thâu tóm đưa ra lời đề nghị mua lại công
ty mục tiêu với một mức giá cao hơn hẳn (rất nhiều) so với giá thị trường (Premium
Price). Việc đưa ra lời đề nghị mua lại công ty mục tiêu với một mức giá cao hơn hẳn
(rất nhiều) so với giá thị trường là do:
• Công ty thâu tóm muốn đánh vào tâm lý của Ban quản lý công ty mục tiêu về
khoản sinh lợi mà công ty mục tiêu nhận được khi bán lại công ty với mức giá cao hơn
hẳn so với giá thị trường.
• Công ty thâu tóm muốn chiếm ưu thế trong việc mua lại công ty mục tiêu. Nói
cách khác là công ty thâu tóm muốn loại bỏ khả năng cạnh tranh của các công ty thâu tóm khác nếu có.
• Công ty thâu tóm muốn đẩy công ty mục tiêu vào vị thế bị động, buộc phải bán
vì Ban quản lý công ty mục tiêu phải đứng trước sự lựa chọn hoặc phải bán công ty mục
tiêu với một mức giá cao với việc cũng phải bán công ty nhưng với một mức giá thấp
hơn khi công ty thâu tóm chuyển sang sử dụng chiến thuật Tender Offers.
Đây là chiến thuật mà theo đó, lời đề nghị mua lại công ty mục tiêu được công ty
thâu tóm gửi đến cho Ban quản lý công ty mục tiêu (chứ không phải gửi trực tiếp đến
cổ đông của công ty mục tiêu) và những thương lượng về việc chào mua diễn ra trong vòng bí mật.
Quy trình thực hiện chiến thuật Bear Hugs
Bước 1: Công ty thâu tóm gửi lời đề nghị chào mua đến công ty mục tiêu. Ở buớc
này, thường công ty thâu tóm sẽ đưa ra các thông tin để công ty mục tiêu biết được công
ty thâu tóm là công ty có tiềm năng, là đối tác tốt nhất cho thương vụ. Ở bước này, công
ty thâu tóm còn phải đưa ra mức giá mua lại công ty mục tiêu cao hơn rất nhiều so với
giá giao dịch của công ty mục tiêu trên thị trường.
Chú ý: Thương lượng này được thực hiện giữa công ty thâu tóm với ban quản trị
công ty mục tiêu, thường có tính cá nhân và diễn ra trong bí mật.
Bước 2: Công ty thâu tóm xem xét phản ứng của công ty mục tiêu.
Bước 3: Công ty thâu tóm xây dựng các chiến thuật dựa trên các phản ứng của công ty mục tiêu. 5
Nếu công ty mục tiêu đồng ý bán thì thương vụ sẽ được tiến hành, và đây có thể
xem là một thương vụ thâu tóm thân thiện.
Nếu công ty mục tiêu không đồng ý bán, hoặc có sự xuất hiện các đối thủ cạnh
tranh, công ty thâu tóm có thể phải chuyển từ chiến thuật Bear Hugs sang chiến thuật
Tender Offers đồng thời có thể phải xây dựng thêm nhiều kịch bản khác tùy thuộc vào
phản ứng của công ty mục tiêu.
Ưu, nhược điểm và điều kiện áp dụng chiến thuật Bear Hugs Ưu điểm:
• Đơn giản, thời gian thực hiện thương vụ nhanh.
• Không tốn các chi phí như chi phí công khai thông tin, phí nhờ luật sư tư vấn. .
• Làm giảm các hậu quả xấu so với các chiến thuật thâu tóm thù địch khác chẳng
hạn như sự mất mát nhân viên chủ chốt và suy giảm tinh thần nhân viên...do nếu
thương vụ thâu tóm bằng chiến thuật Bear Hugs thành công thì thương vụ sẽ có
tính chất thân thiện, hai bên cùng có thiện chí, từ đó không tác động xấu đến tâm
lý của người lao động của công ty mục tiêu sau khi bị thâu tóm.
• Nhược điểm: Giá thâu tóm theo chiến thuật này thường cao để loại bỏ những đối
thủ khác có cùng ý định thâu tóm công ty mục tiêu. Ngoài ra, công ty thâu tóm
phải xác định chính xác giá trị của công ty mục tiêu để tránh việc bị hớ khi đưa ra mức giá cao.
Điều kiện áp dụng chiến thuật:
• Chỉ có thể thành công khi cổ đông công ty mục tiêu đồng ý bán công ty.
• Tiềm lực tài chính của công ty thâu tóm phải đủ mạnh để có thể đưa ra mức giá
đủ cao, đủ khả năng cạnh tranh với các đối thủ khác và vượt qua sự phản kháng
của công ty mục tiêu (phản kháng về giá mua lại).
2.4 Chiến thuật đề nghị chào mua công khai (Tender Offers)
Bản chất của chiến thuật Tender Offers
Chiến thuật chào thầu là một chiến thuật mà theo đó công ty thâu tóm (công ty
chào thầu) sẽ tiến hành thông báo chào mua cổ phiếu của công ty mục tiêu với một mức
giá công khai và trong một khoảng thời gian nhất định. Nói cách khác, chào thầu là chiến 6
thuật mà một công ty hoặc một nhóm nhà đầu tư sử dụng để mua đứt công ty mục tiêu
bằng cách đề nghị cổ đông hiện hữu của công ty đó bán lại cổ phần của họ với một mức
giá cao hơn giá thị trường rất nhiều (premium price). Giá chào thầu đó phải đủ hấp dẫn
để đa số cổ đông tán thành việc từ bỏ quyền sở hữu cũng như quản lý công ty của mình.
Chiến thuật này có một số đặc điểm như sau:
• Giá chào mua cổ phiếu thường cao hơn giá thị trường của cổ phiếu nhưng không cao
• hơn so với trường hợp chào mua trong chiến thuật Bear hugs.
• Ban quản lý công ty mục tiêu có thể bị mất quyền kiểm soát công ty.
• Công ty thâu tóm thường có tiềm lực tài chính mạnh hơn công ty mục tiêu.
Quy trình thực hiện chiến thuật Tender Offers
Bước 1. Công ty chào thầu tiến hành xác định công ty mục tiêu cho thương vụ thâu tóm.
Bước 2. Công ty chào thầu tiến hành định giá công ty mục tiêu.
Bước 3. Công ty chào thầu tiến hành thành lập Hội đồng thành viên tư vấn cho chiến
thuật chào thầu. Các thành viên này đóng vai trò rất quan trọng đến việc thành công của
thương vụ, đặc biệt là vai trò của ngân hàng đầu tư. Các thành viên này bao gồm:
• Ngân hàng đầu tư “Investment bank”: Ngân hàng đầu tư đóng vai trò then chốt
trong việc cung cấp các dịch vụ tài chính và tư vấn cho quá trình chào thầu. Bên
cạnh đó, Ngân hàng đầu tư còn cung cấp nguồn tài trợ cho công ty chào thầu
thông qua việc cho công ty chào thầu vay hoặc cho phép công ty chào thầu “mua ngay và thanh toán sau”.
• Các chuyên gia tư vấn pháp lý “Legal advisors”
• Đại lý thông tin “Information agent”: Đại lý thông tin thường là một trong các
công ty ủy thác, đại lý thông tin có trách nhiệm chuyển tiếp hồ sơ mời thầu đến
các cổ đông của công ty mục tiêu. Các công ty ủy thác cũng có thể chủ động thu
hút sự tham gia của các cổ đông trong các gói thầu thông qua các chiến dịch gọi điện và thư tín. 7
• Ngân hàng lưu ký “Depository bank”: Ngân hàng lưu ký sẽ tiếp nhận hồ sơ dự
thầu và thanh toán cho các cổ phiếu được đấu thầu. Ngân hàng này phải đảm bảo
cổ phiếu được chào bán với giá hợp lý.
• Đại lý chuyển tiếp “Forwarding agent”: Đại lý chuyển tiếp sẽ hỗ trợ cho NH lưu
ký nhằm gia tăng nguồn lực cho NH lưu ký.
Bước 4. Công ty chào thầu sẽ đưa ra các điều kiện cho việc chào thầu. Các điều kiện này thường bao gồm: • Ngày chào thầu • Giá chào thầu
• Thời gian hết hạn chào thầu
Tất cả những điều khoản trên phải được lập thành văn bản, sau đó sẽ được gửi
cho Ủy ban chứng khoán để công bố rộng rãi trên thị trường, đồng thời cũng được gửi
đến cho các cổ đông của công ty mục tiêu. Văn bản này gồm có hai hình thức:
• Hình thức đầy đủ: Công ty chào thầu phải làm rõ tất cả các điều khoản liên quan
đến việc chào mua vào văn bản có hình thức đầy đủ, sau đó sẽ gửi đến cổ đông
của công ty mục tiêu. Những thông tin cần cung cấp trong văn bản này gồm: o Thời gian đấu thầu;
o Tên, địa chỉ và số điện thoại của công ty mục tiêu;
o Thông tin về cổ phiếu của công ty mục tiêu bao gồm mã chứng khoán, giá
lịch sử và giá hiện tại của cổ phiếu công ty;
o Tên, địa chỉ, thông tin liên lạc cũng như lịch sử của công ty chào thầu; o Giá chào thầu;
o Thông tin liên lạc của người đại diện công ty chào thầu để thương lượng
về các điều khoản của việc chào thầu;
o Mục đích của việc chào thầu và các đề nghị của bên chào thầu;
o Phương thức thanh toán;
o Các thông tin tài chính cũng như các báo cáo tài chính của công ty chào thầu;
o Kế hoạch nhân sự sau khi chào thầu... 8
• Hình thức tóm tắt: Hình thức này chỉ bao gồm một số thông tin như công ty chào
thầu, công ty mục tiêu; số lượng cổ phiếu chào thầu; ngày cuối cùng được phép
chào thầu; phương thức thanh toán; các báo cáo tài chính của cả hai công ty. Văn
bản này sẽ được gửi cho Ủy ban chứng khoán để công bố rộng rãi ra công chúng.
Bước 5: Nộp hồ sơ cho Ủy ban chứng khoán, đồng thời gửi một bản copy cho công ty
mục tiêu trong đó ghi rõ các điều khoản liên quan đến vấn đề chào mua công khai.
Bước 6: Công ty mục tiêu đưa ra phản hồi đối với công ty chào thầu.
Bước 7: Nếu công ty mục tiêu đồng ý các điều kiện chào thầu thì công ty chào thầu sẽ
tiến hành mua cổ phiếu của công ty mục tiêu (số cổ phần được mua ít nhất phải là mức
tối thiểu được quy định trong chào thầu).
Bước 8: Kết thúc cuộc chào mua theo ngày ghi trên hồ sơ hoặc gia hạn để mua cho đủ
số lượng cổ phần muốn mua.
Bước 9: Nếu đã mua đủ số lượng cổ phiếu cần mua, công ty chào thầu tiến hành thanh
toán cho cổ đông của công ty mục tiêu theo giá ghi trên hồ sơ.
Bước 10: Công ty chào thầu tiến hành bổ nhiệm lại nhân sự và giải quyết các vấn đề hậu M&A khác. Ưu, nhược điểm Ưu điểm
o Không cần phải thông qua ban quản lý của công ty mục tiêu;
o Trong quá trình chào thầu, nếu công ty thâu tóm nhận được sự ủng hộ của cổ
đông công ty mục tiêu thì thương vụ thâu tóm sẽ chuyển thành thương vụ thâu tóm thân thiện.
o Tốc độ giao dịch cũng rất nhanh.
Nhược điểm
o Giá chào mua thường cao hơn giá thị trường, bên cạnh đó, công ty đi thâu tóm
còn phải tốn thêm các chi phí liên quan khác rất cao như phí tư vấn của luật sư,
những chi phí phát sinh trong quá trình chào thầu... 9
o Nếu công ty mục tiêu áp dụng các biện pháp phòng, chống thâu tóm thì sẽ làm
cho thương vụ thâu tóm trở nên phức tạp hơn, công ty thâu tóm sẽ phải tốn nhiều
thời gian và chi phí hơn để theo đuổi thương vụ;
o Có thể xảy ra trường hợp xuất hiện thêm các công ty thâu tóm khác. Trong trường
hợp này, vì có sự tham gia của các công ty thâu tóm khác, cùng muốn mua công
ty mục tiêu nên sẽ làm cho giá chào mua công ty mục tiêu bị đẩy lên cao hơn so
với dự toán ban đầu, đồng thời quá trình chào mua sẽ kéo dài, từ đó gây tổn thất
cao cho công ty đi thâu tóm.
o Trường hợp thâu tóm không thành công, công ty thâu tóm sẽ chịu tổn thất lớn do
phải tốn thời gian theo đuổi thương vụ, đặc biệt là có nguy cơ trở thành đối tượng
bị thâu tóm của công ty khác hoặc của chính công ty mục tiêu.
o Nếu thương vụ thâu tóm thành công, việc thay đổi ban quản lý của công ty mục
tiêu cũng có thể ảnh hưởng bất lợi đến tình hình hoạt động sản xuất, kinh doanh
sau thương vụ của công ty.
2.5 Chiến thuật Proxy Fights
Bản chất của chiến thuật Proxy Fights
Chiến thuật lôi kéo cổ đông bất mãn là chiến thuật được sử dụng dựa vào việc
tận dụng cơ hội nội bộ của công ty mục tiêu có tồn tại mâu thuẫn khá nghiêm trọng giữa
các cổ đông và Hội đồng quản trị. Khi đó, công ty thâu tóm sẽ tiếp cận với các cổ đông
này để thuyết phục họ nhằm mua lại cổ phần của họ, cho đến khi công ty thâu tóm mua
đủ số lượng cổ phiếu có thể chi phối hoạt động của công ty mục tiêu thì công ty thâu
tóm sẽ triệu tập Đại hội cổ đông và tiến hành bầu lại ban quản lý mới cho công ty.
Ưu, nhược điểm của chiến thuật Proxy Fights
• Tốn ít chi phí hơn so với chiến thuật Bear Hugs và chiến thuật Tender Offers
• Thông qua chiến thuật này giúp loại bỏ các nhà quản lý yếu kém cho công ty mục tiêu,
• từ đó có thể làm gia tăng giá trị cho công ty mục tiêu.
• Chiến thuật này cũng tạo điều kiện thuận lợi cho việc chuyển giao nguồn lực, mang lại
• nhiều giá trị hơn cho công ty mục tiêu. 10
Nhược điểm của chiến thuật Proxy Fights
• Thời gian theo đuổi thương vụ rất dài.
• Với những công ty có mức vốn hóa thị trường nhỏ thì việc thực hiện chiến thuật
này khá dễ dàng và ít tốn kém để kiểm soát một số lượng cổ phần đủ để chi phối
nhưng đối với các tập đoàn lớn thì sẽ không dễ dàng.
Điều kiện áp dụng chiến thuật Proxy Fights
Chiến thuật này thường được công ty thâu tóm áp dụng khi có tồn tại sự mâu thuẫn
nghiêm trọng giữa Ban quản lý, Hội đồng quản trị của công ty mục tiêu với cổ đông của
công ty mục tiêu xuất phát từ tình trạng kinh doanh thua lỗ kéo dài, hoạt động trì trệ,
ban quản lý công ty mục tiêu không hết lòng vì quyền lợi của cổ đông, từ đó gây ra tình
trạng bất mãn trong một bộ phận không nhỏ cổ đông công ty mục tiêu, đến mức cổ đông
muốn thay đổi ban quản lý và ban điều hành công ty vì họ hy vọng rằng ban quản trị
mới sẽ quản lý điều hành công ty tốt hơn. Để chiến thuật này thành công, trước hết thông
qua thị trường chứng khoán công ty thâu tóm tiến hành mua một số lượng cổ phiếu để
trở thành cổ đông của công ty mục tiêu. Sau khi đã trở thành cổ đông của công ty mục
tiêu, họ tiếp tục mua cổ phiếu của các cổ đông bất mãn, cũng như giành sự ủy quyền của
các cổ đông này cho đến khi có đủ số cổ phần có thể chi phối, họ sẽ lập tức thay đổi ban
quản trị cũ và tiến hành bầu hội đồng quản trị mới cho công ty mục tiêu. 11
TÀI LIỆU THAM KHẢO
Nguyễn Thị Uyên Uyên. Bài giảng Chương 6 M&A.