Cấu trúc Vốn và Chiến Lược Tái Cấu Trúc Doanh Nghiệp môn Sáp nhập, mua lại và tái cấu trúc doanh nghiệp | Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh

Cấu trúc vốn là sự kết hợp nhúng nguồn vốn có tính chất dài hạn: + nợ dài hạn + vốn cổ phần
+ nợ ngắn hạn thì bản chất là ngắn hạn nhưng nhờ vào năng lực quản trị của mình, mình
có thể chuyển tiền nợ ngắn hạn vốn dĩ là cái nguồn ngắn hạn trở thành nguồn dài hạn
(nợ ngắn hạn thường xuyên)
Vd1: cô mở cái quán bán hủ tiếu đi tiền đi chợ mỗi ngày để mua xương thịt heo hủ tiếu rau
giá đường nước mắm bột ngọt Đây là những cái tài sản ngắn hạn để mua sắm tài sản ngắn
hạn thì mình sẽ lấy từ nguồn ngắn hạn (nợ ngắn hạn)
Cô Uyên đi vay, chủ nợ cho cô vay trong vòng một năm cô phải trả vậy thì lập tức cô sẽ đi
vay cô sẽ đưa cái quán hủ tiếu đi vào hoạt động và cô cho rằng sự tính toán của mình là đúng
rau giá hành hẹ đường nước mắm bột ngọt hủ tiếu xương thịt heo là tài sản ngắn đi với nợ ngắn hợp quá
Thế nhưng mình mới đưa cái quán hủ tiếu đi vào hoạt động tức là mới khởi sự đi vay ngắn
hạn 1 năm, cô giả sử tìm đi chợ mỗi ngày 10 triệu
Sau một năm mình mới trả nợ của chủ nợ và coi chừng có khả năng chủ nợ ko cho vay nữa → dẹp quán
Vd2: Cô đi chợ mua xương và thịt heo cái buổi đầu tiên cô tìm đến cái cô này cô mua Chị ơi
bán cho em 5 kg xương 5 kg thịt nè ví dụ vậy chị biết không Em mới mở quán bán hủ tiếu
thông báo với cái cô bán thịt Tôi là khách hàng tiềm năng của chị đó, ngày thứ nhất mua trả
tiền ngày thứ hai ngày thứ ba dài đến ngày thứ 30 rất là sòng phẳng ngày thứ 31 Chị ơi hôm
nay em mua của chị bữa cuối thì cô mua thịt ở đâu em qua cái chị kế bên, Chị đó vừa bán rẻ mà vừa cho em nữa
Thương lượng → Mỗi ngày tôi cho nhân viên của tôi đem thịt qua cho cô bỏ hôm nay mai trả
tiền ký hợp đồng → khoảng mà mình chiếm dụng của nhà cung cấp: khoản phải trả cho nhà
phụ cấp đây là một cái khoản nợ ngắn hạn nhưng con đã có khả năng thương lượng mặc cả
với nhà cung cấp → chiếm dụng vốn
⇒ Ngắn hạn không thường xuyên chuyển thành ngắn hạn thường xuyên mà ngắn hạn thường
xuyên thì nó trở thành dài hạn thành ra khi con sử dụng cái thuật ngữ cấu trúc vốn thì con nên
nhớ cấu trúc vốn là sự kết hợp của những nguồn vốn có tính chất dài hạn
Nếu tính luôn cái nguồn ngắn hạn thì phải gọi là cấu trúc Tài Chính
Một cái cấu trúc vốn tối ưu á khi sử dụng sẽ thỏa mãn được 3 mục tiêu
1. tối đa hóa thu nhập của chủ sở hữu EPS (ROE)
2. tối thiểu hóa rủi ro
3. tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn
Mình có thể kết hợp nhiều cái nguồn vốn để sử dụng và ở đây mình kết hợp nợ + vốn cổ phần
tính chi phí sử dụng vốn của cả cái quyết định tài trợ thì mình phải tính bình quân và tính
bình quân rất là đơn giản lấy tỷ trọng của từng nguồn vốn là mình sử dụng nhân với lại chi
phí sinh dục vốn của từng nguồn
→ sử dụng vốn cổ phần thì tính theo chi phí sử dụng vốn cp, sử dụng nợ thì tính theo chi phí
sử dụng nợ nhưng ở đây chi phí sử dụng nợ là phải tính sau thế
trong hai nguồn tài trợ là nợ với vốn cổ phần
nợ là cái nguồn tài trợ có chi phí sử dụng vốn rẻ hơn bởi 2 lý do
1. xuất phát từ sự đánh đổi giữa rủi ro và tỷ suất sinh lợi của nhà đầu tư vốn với chủ nợ
và cổ đông hai cái người này cùng đầu tư vốn vào 1 cty nhưng do chủ nợ ít bị rủi ro
hơn cổ đông cho nên cái tỷ suất sinh lợi của chủ nợ nữa nó thấp hơn tỷ suất sinh lợi của cổ đông
2. sử dụng nợ mình nhận được khoản sinh lợi từ tấm chắn thuế của lãi vay
lưu ý khi mình sử dụng cấu trúc vốn 100% vốn cp tức là không có nợ thì thì WACC = rE
khi chuyển sang cấu trúc vốn có nợ: do rD* lun < rE → tăng tỷ trọng của nguồn có cphi sd
vốn rẻ lên, giảm tỷ trọng của nguồn có cphi su dụng cao xuống → WACC giảm → đúng tới
ngưỡng nợ tối ưu (wD*): WACC là thấp nhất → sử dụng nợ nữa thì WACC tăng lên lại Tự tìm hiểu:
- Về lý thuyết, chỉ có 1 tỷ trọng nợ tối ưu, tại đó WACC đạt mức thấp nhất
- Về thực tế: môi trường kinh doanh luôn thay đổi, nếu lãi suất vay giảm thì việc vay
thêm nợ sẽ rẻ hơn → tìm được tỷ trọng nợ tối ưu mới → tái cấu trúc vốn (M&A, thoái
vốn là 1 trong những hoạt động tái cấu trúc vốn)
Giả sử công ty A là công ty đi sáp nhập, công ty B là công ty bị sáp nhập vậy thì đùn đùn lấy
công ty của người ta nhập vô mình? → công ty A sẽ phải thực hiện mua lại một phần hay
toàn bộ cổ phiếu hay toàn bộ tài sản của cái công ty B rồi mới nhập công ty B đó vào với
mình, mua rồi nhập vào thì có gì đâu, ngược với mua là gì → bán, ngược với sáp nhập là gì
→ chia tách, thành ra cái hoạt động thoái vốn cũng là hoạt động tái cấu trúc nhưng mà liên
quan đến bán và chia tách công ty
M&A liên quan đến vấn đề đa dạng hóa
Thoái vốn liên quan đến vấn đề chuyên môn hóa
Vậy thì trên cái con đường mà doanh nghiệp đi thì khi nào đa dạng hóa và khi nào chuyên môn hoá? Tự tìm hiểu:
Chuyên môn hoá: Doanh nghiệp tập trung vào một sản phẩm/dịch vụ cốt lõi, làm cho nó tốt
nhất có thể → từ đó xây dựng uy tín, thương hiệu.
Đa dạng hoá: Doanh nghiệp mở rộng ra nhiều sản phẩm, nhiều ngành, nhiều khu vực để giảm
rủi ro và tăng cơ hội thị trường.
VD1: cô Uyên (quán ăn sáng)
- Lúc đầu: khách đến đông, gọi nhiều loại → cô Uyên nghĩ phải đa dạng hoá sản phẩm (nấu nhiều món).
- Nhưng thực tế: chỉ một món (bún bò) ngon, còn lại dở → làm mất khách.
→ Trường hợp này, chuyên môn hoá (chỉ tập trung vào bún bò) là chiến lược đúng. Đa dạng
hoá mà không đủ năng lực sẽ phản tác dụng. Nếu có thể đảm bảo chất lượng đồng đều ở
nhiều món → đa dạng hoá. Nếu chỉ thật sự giỏi 1 món → nên chuyên môn hoá.
VD2: Áp dụng cho doanh nghiệp lớn
- Khi công ty phát triển thành tập đoàn đa ngành, đa lĩnh vực, đa địa lý → đây chính là đa dạng hoá.
- Ưu điểm: phân tán rủi ro, tận dụng nguồn lực lớn.
- Nhược điểm: cấu trúc quá phức tạp, nhà đầu tư khó định giá, dễ bị discount (giảm giá
trị cổ phiếu vì thị trường không định giá nổi).
→ Doanh nghiệp nhỏ → nên chuyên môn hoá để xây dựng thương hiệu mạnh.
→ Doanh nghiệp lớn, nhiều nguồn lực → có thể đa dạng hoá, nhưng phải quản trị thật tốt,
nếu không sẽ bị mất tập trung và giảm hiệu quả.