Chương 6: Các chiến thuật thâu tóm thù địch môn Sáp nhập, mua lại và tái cấu trúc doanh nghiệp | Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH ---o0o--- BÀI THU HOẠCH Chương 6:
CÁC CHIẾN THUẬT THÂU TÓM THÙ ĐỊCH
Giảng viên hướng dẫn: Nguyễn Thị Uyên Uyên
Mã lớp học phần: 25C1FIN50509007
Sinh viên thực hiện: Nguyễn Ái Lợi MSSV: 312311026224 Khóa - Lớp: K49 - FNP002
Email sinh viên: loinguyen.31231026224@st.ueh.edu.vn
Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 11 năm 2025 MỤC LỤC
1 Mở đầu ........................................................................................................................ 1
2 Cơ sở lý luận về thâu tóm và quyền kiểm soát ........................................................ 1
2.1 Các quan điểm về hoạt động thâu tóm công ty ................................................................... 1
2.2 Tổng quan về thâu tóm thân thiện và thâu tóm thù địch ..................................................... 1
3 Tổng quan về thâu tóm thù địch ............................................................................... 2
3.1 Bản chất .............................................................................................................................. 2
3.2 Động cơ thực hiện thâu tóm thù địch .................................................................................. 2
3.3 Lợi ích và rủi ro của thâu tóm thù địch ............................................................................... 3
4 Quy trình thực hiện một thương vụ thâu tóm thù địch .......................................... 3
5 Chiến thuật Bear Hugs .............................................................................................. 5
6 Chiến thuật Tender Offers (Chào mua công khai) ................................................. 6
7 Chiến thuật Proxy Fights........................................................................................... 7
8 Những câu hỏi liên quan đến bài học ....................................................................... 7
9 Kết Luận...................................................................................................................... 8 2 1 Mở đầu
Trong bối cảnh toàn cầu hóa và cạnh tranh gay gắt, M&A đã trở thành một công cụ chiến lược
quan trọng để doanh nghiệp mở rộng quy mô, tái cấu trúc và nâng cao năng lực cạnh tranh.Bên
cạnh các thương vụ thâu tóm thân thiện, nơi hai bên cùng ngồi lại đàm phán, trong chương 6 này
sẽ tập trung vào nội dung chủ yếu về thâu tóm thù địch và các chiến thuật thâu tóm thù địch như
Bear Hugs, Tender Offers, Proxy Fights. Thâu tóm thù địch không chỉ là chuyện “công ty A nuốt
công ty B”, mà phía sau là cả một hệ thống khái niệm về quyền kiểm soát, xung đột giữa cổ đông
và ban quản lý, cấu trúc sở hữu, chiến lược tài chính và đạo đức trong quản trị công ty.
2 Cơ sở lý luận về thâu tóm và quyền kiểm soát
2.1 Các quan điểm về hoạt động thâu tóm công ty
“Thâu tóm là một giao dịch hoặc một chuỗi giao dịch mà tại đó một người (cá nhân, các cá nhân
hoặc công ty) tiếp nhận sự kiểm soát tài sản của công ty mục tiêu, bằng hình thức trực tiếp là trở
thành người sở hữu của các tài sản đó hay bằng hình thức gián tiếp là chiếm lấy quyền kiểm soát,
quản lý của công ty mục tiêu.” - Weinberg & Blank, Takeovers and Mergers (1979)
“Thâu tóm là hoạt động dùng để chỉ một công ty này tìm cách nắm giữ quyền kiểm soát một công
ty khác thông qua việc nắm giữ toàn bộ hoặc một phần cổ phần hoặc toàn bộ tài sản của công ty
để kiểm soát toàn bộ quyết định của công ty.” - Patrickhông A. Gaughan, Mergers, Acquisitions,
and Corporate Restrucạnh tranhurings (2002).
“Thâu tóm là hoạt động được thực hiện thông qua việc giao dịch cổ phiếu có quyền biểu quyết
của công ty mục tiêu với công ty đi thâu tóm, bất chấp cuộc giao dịch này có mang tính chất sáp
nhập hay không.” - Sandra Bethị trườngon, B. Espen Eckbo, Karin S. Thorburn, Corporate Takeovers (2008)
“Thâu tóm là một hình thức sáp nhập mà trong đó công ty đi thâu tóm sẽ tìm cách kiểm soát công
ty mục tiêu thông qua việc mua cổ phiếu của công ty này. Nói cách khác, thâu tóm là một quá trình
chuyển giao quyền kiểm soát công ty từ nhóm cổ đông này sang nhóm cổ đông khác.” - Thomas
Mathew, Corporate Restrucạnh tranhuring (2014)
Tóm lại, thâu tóm là một hoạt động xảy ra khi một công ty được gọi là công ty thâu tóm tìm cách
nắm giữ quyền kiểm soát của một hoặc nhiều công ty khác gọi là công ty mục tiêu thông qua việc
mua toàn bộ hoặc một tỷ lệ cổ phiếu đủ để nắm quyền kiểm soát công ty mục tiêu.
2.2 Tổng quan về thâu tóm thân thiện và thâu tóm thù địch
Thâu tóm thân thiện: Ban lãnh đạo và HĐQT công ty mục tiêu đồng ý hoặc ít nhất chấp nhận đề
nghị thâu tóm. Hai bên hợp tác cung cấp thông tin, đàm phán điều kiện, cùng xây dựng kế hoạch tích hợp sau M&A. 1
Thâu tóm thù địch: Ban quản lý công ty mục tiêu không đồng ý và tìm cách chống lại, nhưng bên
đi thâu tóm vẫn chủ động tìm cách chiếm quyền kiểm soát thông qua các chiến thuật khác nhau.
Ngoài ra, xét theo mục đích chiến lược còn có các loại: thâu tóm theo chiều ngang (cùng ngành),
chiều dọc (trong chuỗi cung ứng), thâu tóm hỗn hợp… nhưng trong khuôn khổ chương 6, trọng
tâm là thân thiện vs thù địch.
Nói chung, dù là thâu tóm thân thiện hay thù địch thì đều là một phần của cơ chế kỷ luật thị trường:
Doanh nghiệp quản trị yếu, kém hiệu quả dễ trở thành mục tiêu thâu tóm, buộc ban lãnh đạo phải
hoạt động hiệu quả hơn để để không bị thâu tóm với mức giá thấp.
Thâu tóm giúp tái phân bổ nguồn lực đến những chủ sở hữu có khả năng quản lý tốt hơn, tạo ra
cộng hưởng về chi phí, doanh thu, công nghệ…
Tuy nhiên, nếu bị lạm dụng hoặc chỉ chạy theo tham vọng quyền lực, thâu tóm có thể gây rủi ro
cho người lao động, nhà cung cấp, khách hàng và cả hệ thống tài chính.
3 Tổng quan về thâu tóm thù địch 3.1 Bản chất
Thâu tóm thù địch là trường hợp bên đi thâu tóm muốn mua, nhưng ban lãnh đạo công ty mục tiêu
không muốn bán. Thay vì đàm phán bình thường, bên thâu tóm sẽ:
• Vượt qua ban quản lý, tiếp cận trực tiếp cổ đông (Tender Offers).
• Hoặc tận dụng mâu thuẫn giữa cổ đông và ban quản lý để thay HĐQT (Proxy Fights).
• Hoặc tạo sức ép lên ban quản lý bằng việc đưa ra mức giá chào mua rất cao (Bear Hugs),
khiến họ khó có thể bỏ qua đề nghị này.
3.2 Động cơ thực hiện thâu tóm thù địch
Động cơ lớn nhất của các thương vụ thâu tóm thù địch vẫn là giành được quyền kiểm soát công ty
mục tiêu, nhưng đằng sau đó là nhiều lý do cụ thể. Trước hết, bên đi thâu tóm thường muốn tối đa
hóa giá trị cho cổ đông của chính mình. Khi công ty mục tiêu đang bị thị trường định giá thấp và
quản trị kém hiệu quả, nhà đầu tư có thể nhìn thấy cơ hội mua dưới giá trị thực, sau đó tiến hành
tái cấu trúc, cải thiện hoạt động kinh doanh và bán lại hoặc nắm giữ với mức giá cao hơn.
Một động cơ quan trọng khác là cải thiện quản trị công ty mục tiêu. Có những doanh nghiệp sở
hữu tài sản giá trị, thương hiệu tốt, thị phần lớn nhưng kết quả kinh doanh lại không tương xứng
do đội ngũ quản lý yếu kém hoặc thiếu minh bạch. Trong trường hợp đó, một thương vụ thâu tóm
thù địch có thể đóng vai trò như một “cú sốc” cần thiết, buộc phải thay thế ban lãnh đạo, thiết lập
lại hệ thống quản trị và nâng cao hiệu quả sử dụng nguồn lực của doanh nghiệp. 2
Bên cạnh đó, các thương vụ thâu tóm thù địch còn xuất phát từ lợi thế chiến lược mà công ty mục
tiêu mang lại. Bên thâu tóm có thể muốn mở rộng nhanh thị phần, thâm nhập một thị trường mới,
hoặc sở hữu công nghệ, hệ thống phân phối, thương hiệu… mà công ty mục tiêu đang nắm giữ.
Trong nhiều trường hợp, việc mua lại còn nhằm ngăn chặn đối thủ khác thâu tóm, bảo vệ vị thế và
lợi ích chiến lược của doanh nghiệp trên thị trường.
Có một động cơ nữa cũng cần nhắc đến là yếu tố cá nhân của nhà quản lý bên đi thâu tóm. Một số
lãnh đạo có mong muốn mở rộng quy mô doanh nghiệp liên tục thông qua các thương vụ M&A,
vừa để nâng cao vị thế của công ty, vừa để khẳng định tên tuổi và vai trò của bản thân.
Cuối cùng, cũng có nhiều thương vụ mà bối cảnh ban đầu là thâu tóm thân thiện nhưng dần chuyển
sang thù địch. Khi lời đề nghị mua lại ban đầu bị HĐQT công ty mục tiêu từ chối, hoặc quá trình
đàm phán bị kéo dài, trì hoãn mà không có tiến triển, bên thâu tóm có thể thay đổi chiến lược,
chuyển sang các biện pháp mang tính đối đầu hơn như chào mua công khai hoặc vận động cổ đông
lật đổ HĐQT, khiến thương vụ từ thân thiện trở thành thù địch.
3.3 Lợi ích và rủi ro của thâu tóm thù địch - Lợi ích
• Đối với cổ đông công ty mục tiêu: nếu ban quản lý đang “giữ ghế”, một cuộc thâu tóm thù
địch thành công có thể giúp thay đổi bộ máy quản trị, giá cổ phiếu tăng lên nhờ premium.
• Đối với cổ đông bên thâu tóm: cơ hội tạo ra synergies lớn nếu cải tổ thành công. - Rủi ro
• Chi phí giao dịch, chi phí pháp lý và rủi ro kiện tụng cao.
• Dễ gây bất ổn cho nhân viên, đối tác, khách hàng; ảnh hưởng tới thương hiệu.
• Nếu định giá sai, bên thâu tóm có thể trả giá quá cao, gánh nợ lớn, dẫn tới phá sản.
4 Quy trình thực hiện một thương vụ thâu tóm thù địch
Bước 1: Xác định động cơ thâu tóm
Trước hết, công ty đi thâu tóm cần làm rõ động cơ của mình, trong đó đặc biệt quan tâm đến giá
trị cộng hưởng về tài chính mà thương vụ có thể mang lại. Đây là cơ sở để quyết định có nên tiến
hành M&A hay không và theo hướng nào.
Bước 2: Lựa chọn hình thức, công ty mục tiêu và định giá
Xác định hình thức sáp nhập:
Ban đầu, doanh nghiệp thường cân nhắc sáp nhập theo chiều ngang để tiết kiệm biến phí, tận dụng
lợi thế quy mô. Tuy nhiên, nếu hình thức này có nguy cơ bị Nhà nước can thiệp do lo ngại độc 3
quyền, doanh nghiệp có thể chuyển sang sáp nhập theo chiều dọc, nhằm kiểm soát tốt hơn chuỗi
cung ứng, vừa có lợi thế chiến lược vừa ít bị soi về cạnh tranh hơn.
Lựa chọn công ty mục tiêu:
Từ động cơ đã xác định, công ty thâu tóm sẽ chọn ra công ty mục tiêu mang lại lợi ích lớn nhất,
phù hợp với hướng phát triển và chiến lược mà mình theo đuổi.
Định giá công ty mục tiêu:
Sau khi chọn được đối tượng, bước tiếp theo là định giá để xác định giá trị thực của công ty mục
tiêu. Dựa trên kết quả định giá, công ty đi thâu tóm sẽ đưa ra mức giá chào mua cổ phiếu phù hợp.
Đồng thời, họ cũng xem xét xem tại thời điểm có ý định mua, công ty mục tiêu đang bị thị trường
định giá cao, định giá thấp hay xung quanh giá trị thực, từ đó điều chỉnh chiến lược giá cho phù hợp.
Bước 3: Đàm phán các điều kiện giao dịch
Công ty thâu tóm sẽ tiến hành đàm phán với công ty mục tiêu về các điều kiện chính của thương vụ, bao gồm:
• Giá chào mua cổ phiếu.
• Điều khoản và phương thức thanh toán (tiền mặt, cổ phiếu, hay kết hợp).
• Các điều kiện tài chính kèm theo.
Những thỏa thuận liên quan đến triển vọng, kế hoạch phát triển, cam kết hỗ trợ sau khi sáp nhập
Nếu giai đoạn đàm phán này không đạt được thỏa thuận hoặc bị phía công ty mục tiêu phản đối
mạnh, công ty đi thâu tóm có thể chuyển sang các chiến thuật thâu tóm thù địch.
Bước 4: Xây dựng và lựa chọn chiến thuật thâu tóm thù địch
Dựa trên phản ứng của công ty mục tiêu và bối cảnh cụ thể, công ty đi thâu tóm sẽ xây dựng và
lựa chọn chiến thuật phù hợp. Ba chiến thuật thâu tóm thù địch chính thường được cân nhắc là: • Chiến thuật Bear Hugs
• Chiến thuật Tender Offers
• Chiến thuật Proxy Fights
Tùy tình hình, doanh nghiệp có thể sử dụng một chiến thuật riêng lẻ hoặc kết hợp nhiều chiến thuật
để tăng khả năng thành công của thương vụ.
Bước 5: Thực hiện giao dịch và xử lý hậu M&A 4
Nếu thâu tóm thành công, bên thâu tóm sẽ bổ nhiệm HĐQT và ban điều hành mới, tái cấu trúc tài
chính và nhân sự, đồng thời hợp nhất hệ thống kế toán, tài chính, công nghệ, sản phẩm. Nếu thương
vụ thất bại, bên thâu tóm có thể mất nhiều chi phí tư vấn, pháp lý, ảnh hưởng danh tiếng và giá cổ
phiếu; còn công ty mục tiêu cũng có thể bị thiệt hại do đã chi nhiều cho các biện pháp phòng thủ. 5 Chiến thuật Bear Hugs
Bear Hugs là chiến thuật trong đó công ty đi thâu tóm gửi một đề nghị mua lại với một mức giá
cao hơn hẳn (rất nhiều) so với giá thị trường (Premium Price) trực tiếp tới HĐQT/ban quản lý
công ty mục tiêu. Mục đích là để:
• Tạo áp lực đạo đức và pháp lý lên HĐQT: họ có nghĩa vụ hành động vì lợi ích tốt nhất của
cổ đông, nên không thể dễ dàng bỏ qua một đề nghị với premium quá cao.
• Ngăn chặn hoặc làm nản chí các đối thủ thâu tóm khác khi thấy bên này “chơi lớn”.
• Cho phép hai bên vẫn có cơ hội đàm phán thân thiện nếu HĐQT chấp nhận hoặc ít nhất
đồng ý mở cửa thương lượng. Ưu điểm
• Ít tốn kém hơn Tender Offers vì chưa phải công bố rộng rãi, chưa phải làm hồ sơ chào mua chi tiết.
• Thời gian nhanh, tiếp cận đúng người có khả năng quyết định.
• Nếu HĐQT đồng ý, thương vụ sẽ chuyển hóa thành thâu tóm thân thiện, giảm căng thẳng. Nhược điểm và rủi ro
• Premium rất cao, nguy cơ “mua hớ” nếu ước tính synergies không thành hiện thực.
• HĐQT có thể sử dụng thư Bear Hugs để mặc cả với bên khác, tạo cuộc cạnh tranh giá, đẩy giá lên quá cao.
• Nếu thư bị rò rỉ, có thể khiến giá cổ phiếu tăng mạnh trên thị trường, làm hỏng kế hoạch ban đầu.
Khi nào nên dùng Bear Hugs?
• Khi bên thâu tóm có năng lực tài chính mạnh, sẵn sàng trả giá cao.
• Khi HĐQT công ty mục tiêu còn tương đối cởi mở, chưa “đóng cửa” hoàn toàn.
• Khi thị trường hoặc luật pháp yêu cầu mức độ minh bạch cao, việc đi vòng phía sau không khả thi. 5
6 Chiến thuật Tender Offers (Chào mua công khai)
Tender Offer là chiến thuật trong đó công ty thâu tóm công khai chào mua cổ phiếu của công ty
mục tiêu từ tất cả cổ đông, với giá cao hơn giá thị trường và trong một khoảng thời gian nhất định.
Mục tiêu là mua đủ số cổ phiếu để giành quyền kiểm soát, thường là trên 50% quyền biểu quyết.
Chiến thuật này thường được diễn ra theo các bước sau: Chuẩn bị:
• Thành lập đội dự án gồm ngân hàng đầu tư, luật sư, đại lý chuyển nhượng, đơn vị truyền thông
• Xác định giá chào mua, số lượng cổ phiếu tối thiểu muốn nắm giữ sau giao dịch, thời hạn chào thầu.
Nộp hồ sơ chào thầu và công bố thông tin:
• Theo quy định của cơ quan quản lý chứng khoán, bên thâu tóm phải nộp bản cáo bạch,
chứng minh nguồn tài chính, mục đích giao dịch.
• Gửi tài liệu tóm tắt tới toàn bộ cổ đông công ty mục tiêu. Nhận đăng ký bán:
• Cổ đông quyết định có bán cổ phiếu theo điều kiện chào thầu hay không.
• Nếu số lượng đăng ký vượt quá mức cần thiết, có thể phân bổ theo tỷ lệ.
Hoàn tất giao dịch và hậu M&A:
• Thanh toán, chuyển giao cổ phần, yêu cầu sửa đổi HĐQT, điều lệ… Ưu điểm
• Đi thẳng đến cổ đông, bỏ qua sự cản trở của ban quản lý.
• Nếu hầu hết cổ đông chấp nhận, thương vụ diễn ra khá nhanh.
• Có thể điều chỉnh giá/tỷ lệ sở hữu theo phản ứng thị trường. Nhược điểm
• Chi phí rất cao: premium + phí tư vấn, phí pháp lý, phí công bố.
• Dễ bị đối thủ lao vào đấu giá, khiến giá bị đẩy lên. 6
• Bên thâu tóm phải chấp nhận rủi ro nếu không mua đủ số cổ phần mong muốn, trong khi
giá cổ phiếu đã biến động mạnh.
7 Chiến thuật Proxy Fights
Proxy Fights là chiến thuật trong đó bên thâu tóm liên minh với các cổ đông bất mãn, thu thập
quyền ủy quyền biểu quyết (proxy) để bỏ phiếu bãi nhiệm HĐQT hiện tại, bầu ra HĐQT mới thân
với mình. Khi HĐQT mới lên nắm quyền, họ có thể chấp nhận việc bán công ty cho bên thâu tóm
hoặc thay đổi chiến lược theo hướng mà bên thâu tóm mong muốn.
Điều kiện để thực hiện
• Công ty mục tiêu đang có mâu thuẫn lớn giữa cổ đông và ban quản lý: kết quả kinh doanh
kém, lương thưởng quản lý cao, thiếu minh bạch…
• Cổ đông tương đối tập trung hoặc có những cổ đông lớn bất mãn, sẵn sàng đứng về phía bên thâu tóm.
• Hệ thống pháp lý cho phép cổ đông sử dụng proxy để tham gia bầu cử, bãi nhiệm. Ưu điểm
• Bên thâu tóm không nhất thiết phải mua quá nhiều cổ phần, chỉ cần đủ để có tiếng nói
mạnh trong cuộc bầu cử.
• Nếu thành công, việc thay mới HĐQT và ban điều hành có thể giúp cải thiện quản trị
công ty kể cả khi thương vụ M&A không diễn ra.
• Đôi khi, chỉ cần đe dọa Proxy Fights cũng khiến ban quản lý phải thay đổi hành vi, có lợi cho cổ đông. Nhược điểm
• Thời gian dài, tốn công vận động cổ đông, chi phí truyền thông và pháp lý không nhỏ.
• Rủi ro kiện tụng từ phía ban quản lý hiện tại.
• Nếu thất bại, bên thâu tóm mất uy tín và vẫn không có quyền kiểm soát.
8 Những câu hỏi liên quan đến bài học
Hãy giải thích lí do vì sao công ty đi thâu tóm lại thực hiện thâu tóm thu địch công ty mục tiêu mà
không thực hiện thâu tóm thân thiện?
Đơn giản là vì con đường thâu tóm than thiện hầu như không khả thi, công ty mục tiêu luôn luôn
từ chối đề nghị thâu tóm dù là than thiện hay thù địch.
Hãy giải thích lí do vì sao công ty đi thâu tóm chào mua cổ phiếu của công ty mục tiêu với 1 mức
giá cao hơn rất nhiều so với giá thị trường cổ phiếu của công ty mục tiêu mà công ty mục tiêu lại 7
từ chối lời đề nghị chào mua của công ty đi thâu tóm? Hãy cho biết vì sao công ty mục tiêu lại
thực hiện các chiến thuật phòng và chống thâu tóm?
- Trong quá khứ đã có thời điểm công ty mục tiêu có giá trị cổ phiếu cao hơn nhiều giá chào
mua của công ty đi thâu tóm. Công ty đi thâu tóm và công ty mục tiêu sẽ dựa trên cơ sở
định giá để đưa ra mức giá chào mua/bán, nhưng cơ sở định giá giữa 2 bên khác nhau.
Công ty đi thâu tóm dựa trên giá thị trường cổ phiếu của công ty mục tiêu ở thay đổi công
ty thâu tóm muốn mua, còn công ty mục tiêu cx dựa trên giá thị trường nhưng ở thay đổi
trg quá khứ, thay đổi thị trường thuận lợi nhất choc ty mục tiêu.
- Bất cân xứng thông tin: xảy ra tạo nên khoảng cách trong kỳ vọng về giá giữa 2 bên.
Khi đưa ra, đề nghị mức giá chào mua cổ phiếu của công ty mục tiêu, công ty thâu tóm có thể đề
xuất mức giá chào mua cao hơn rất nhiều so với cổ phiếu của công ty mục tiêu. Bạn hãy giải thích tại sao?
- Công ty đi thâu tóm muốn chiếm ưu thế của công ty mục tiêu, loại bỏ khả năng cạnh tranh
của công ty đối thủ/ công ty thâu tóm khác
- Đánh vào tâm lý của nhà quản lý công ty mục tiêu.
Sau khi thương vụ thâu tóm thành công, chuyện thay đổi ban quản lý của công ty mục tiêu tốt hay không tốt?
- Đối với công ty mục tiêu, nếu ban quản lý của công ty mục tiêu có năng lực yếu kém, hay
không vì lợi ích cổ đông mà vì lợi ích của cá nhân, thì việc thay đổi ban quản lý sẽ tạo ra giá trị cho công ty.
- Tuy nhiên, 1 công ty thay đổi người quản lý nhiều lần, có thể để lại ấn tượng không tốt đối
với các nhà đầu tư. Khi nhà đầu tư phân tích năng lực quản trị của công ty, thì họ thường
nhìn vào thời gian gắn bó của nhà quản lý làm cho công ty.
- Vì vậy, quyết định của công ty đi thâu tóm về việc thay đổi ban quản lý sau khi thâu tóm
thành công có thể mang lại cả lợi ích lẫn bất lợi cho công ty. 9 Kết Luận
Chương 6 về các chiến thuật thâu tóm thù địch cho thấy M&A không chỉ liên quan đến con số,
báo cáo tài chính hay giá cổ phiếu, mà còn là câu chuyện chiến lược và cách doanh nghiệp được
quản trị, giữa nhiều nhóm lợi ích khác nhau.
Nếu được sử dụng đúng cách và trong khuôn khổ pháp luật rõ ràng, các chiến thuật này có thể giúp
doanh nghiệp được tái cấu trúc tốt hơn, hoạt động hiệu quả hơn và bảo vệ tốt hơn quyền lợi cổ
đông. Ngược lại, nếu bị dùng vì mục đích cá nhân hoặc lợi ích ngắn hạn, chúng có thể dẫn đến
những thương vụ thất bại và gây thiệt hại cho cả doanh nghiệp lẫn các bên liên quan. Vì vậy, M&A 8
cần được nhìn nhận một cách cân bằng, vừa coi đây là công cụ tạo thêm giá trị cho doanh nghiệp
và thị trường vốn, vừa phải ý thức rõ những rủi ro có thể phát sinh trong quá trình thực hiện. 9 TÀI LIỆU THAM KHẢO
Simi Kidia, “Vodafone Air Touch’s Bid for Mannesmann,” Harvard Business School Case Study, 2003.
Martin Hopner & Gregory Jackson, Revisiting the Mannesmann Takeover, European Management Review, 2006.
Boone & Mulherin, Corporate Takeovers and Auctions, 1990s Dataset. 10