Đề kiểm tra giữa kỳ môn Sáp nhập, mua lại và tái cấu trúc doanh nghiệp | Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh

KIỂM TRA GIỮA KỲ
Câu 1: Ban Giám đốc có nên chấp nhận đề xuất mua lại này không? Giải
thích theo quan điểm của Bạn.
Ban Giám đốc nên xem xét cẩn thận liệu có nên chấp nhận đề xuất mua lại
hay không vì các lý do sau đây:
- Theo bảng cân đối kế toán, CEC đang sở hữu cấu trúc vốn phần lớn đến từ
tài trợ bằng nợ vay; bên cạnh đó, thu nhập ròng của CEC bằng 0. Điều này cho
thấy, CEC đang không đủ khả năng trả cổ tức cho cổ đông của công ty và gia
tăng mức độ lo ngại của các trái chủ vì rủi ro công ty có thể không đủ khả năng
thanh toán nợ trong tương lai. Vì vậy, Ban Giám đốc chấp nhận đề xuất mua lại
một nửa tài sản khi: việc bán một nửa tài sản của công ty giúp gia tăng khả
năng thanh toán nợ, đảm bảo không có rủi ro cho trái chủ; đáp ứng khả năng
thanh khoản nhờ việc gia tăng nguồn tiền mặt.
- CEC là một công ty công ích cung cấp điện, nếu chuyển sang ngành Viễn
thông - lĩnh vực có rủi ro cao hơn và không phải là chuyên môn của CEC, thì
công ty nên cân nhắc kỹ lưỡng: liệu chuyển sang lĩnh vực Viễn thông có tạo ra
tỷ suất sinh lợi cao hơn cho công ty hay không. Bởi vì, khi chuyển sang lĩnh
vực mới, công ty sẽ tốn nhiều chi phí hơn để đầu tư vào công nghệ, thiết bị,...;
ngoài ra sẽ tốn nhiều thời gian hơn để tiếp cận với lĩnh vực. Bên cạnh đó, việc
bán tài sản có thể sẽ khiến công ty không thể duy trì tốt hoạt động kinh doanh
hiện tại của mình, dẫn đến khoản lỗ cho công ty và tổn thất cho cổ đông.
- Ngoài ra, khi chuyển đổi lĩnh vực kinh doanh, công ty có thể gây ảnh
hưởng đến việc làm của nhân viên.
Câu 2: Kinh tế khủng hoảng, hậu quả tất yếu là sẽ có hàng loạt doanh
nghiệp gặp khó khăn và phá sản. Để vượt qua giai đoạn khó khăn này
nhiều doanh nghiệp sẽ phải thực hiện tái cấu trúc doanh nghiệp mình.
Theo bạn, hoạt động M&A có là lối thoát cho các doanh nghiệp trong giai
đoạn này hay không ? Vì sao?
M&A là hoạt động sáp nhập, hợp nhất, mua lại, thâu tóm; là hoạt động tái
cấu trúc công ty theo hướng mở rộng, đa dạng hóa. Vậy nên, trong giai đoạn
kinh tế khủng hoảng, M&A có thể là lối thoát cho các doanh nghiệp thông qua
những lợi ích mà hoạt động M&A mang lại như sau:
- Tốc độ tăng trưởng nhanh: Trong giai đoạn kinh tế khủng hoảng, tốc độ
tăng trưởng của doanh nghiệp sẽ bị trì trệ, chậm chạp. Tuy nhiên, với hình thức
tăng trưởng phi hữu thông qua hoạt động M&A, các doanh nghiệp sẽ dễ dàng
cải thiện tốc độ tăng trưởng hơn. Nhưng cần phải lưu ý vì tăng trưởng phi hữu
cơ thông qua hình thức M&A sẽ tiềm ẩn rủi ro cho doanh nghiệp.
- Giảm thiểu rủi ro và gia tăng khả năng sinh lời nhờ đa dạng hóa: Thông
qua hoạt động M&A, các doanh nghiệp có thể gia nhập ngành có mức sinh lợi
cao hơn. Ngoài ra, đa dạng hóa nhiều sản phẩm, dịch vụ sẽ giúp doanh nghiệp
giảm thiểu rủi ro, từ đó tạo ra dòng tiền ổn định hơn. Bởi vì, nếu lĩnh vực mà
doanh nghiệp đang hoạt động bị ảnh hưởng nặng nề trong giai đoạn khủng
hoảng kinh tế, thì thông qua M&A doanh nghiệp có thể chuyển sang một lĩnh
vực, một ngành nghề khác ít chịu ảnh hưởng hơn.
- Đạt được giá trị cộng hưởng trong hoạt động và giá trị cộng hưởng trong tài
chính: Nếu hai doanh nghiệp kết hợp với nhau thông qua hoạt động M&A, có
thể mang lại giá trị cộng hưởng trong hoạt động (như gia tăng thu nhập hoạt
động, gia tăng tốc độ tăng trưởng,..) và giá trị cộng hưởng trong tài chính (như
gia tăng doanh thu, tiết kiệm chi phí, tiết kiệm thuế,...). Mà những lợi ích này
sẽ giúp các doanh nghiệp xoay sở dễ dàng hơn trong thời kỳ khủng hoảng kinh tế.
Câu 3: Hãy cho biết các điều khoản liên quan đến việc mua lại sau đây là
đúng hay sai? Trong mỗi trường hợp, hãy đưa ra giải thích ngắn gọn cho
câu trả lời của bạn.
a. Bằng việc sáp nhập với các đối thủ cạnh tranh, hoạt động thâu tóm có thể
tạo ra vấn đề độc quyền, từ đó sẽ làm tăng giá sản phẩm, giảm việc sản xuất và
gây thiệt hại cho khách hàng.
Sáp nhập với các đối thủ cạnh tranh (sáp nhập theo chiều ngang) là hình thức
sáp nhập mà các doanh nghiệp có điểm chung về sản phẩm, dịch vụ, phân khúc
khách hàng,.... Khi thực hiện sáp nhập theo chiều ngang, các doanh nghiệp sẽ
đạt được sự gia tăng trong doanh thu, từ đó gia tăng sức mạnh độc quyền nhờ
việc tăng giá bán. Tuy nhiên, tạo ra sức mạnh độc quyền có thể bị pháp luật
ngăn cấm vì không tạo ra lợi ích cho xã hội. -> Điều khoản a sai.
b. Đôi khi các nhà quản lý doanh nghiệp hành động theo lợi ích riêng của mình
và trong thực tế, họ có thể không chịu trách nhiệm trước các cổ đông. Việc
thâu tóm công ty có thể giúp loại bỏ Ban quản lý như vậy.
Trong các công ty, có công ty sở hữu nhà quản lý tốt nhưng có công tysở
hữu nhà quản lý yếu kém. Vậy nên, nếu công ty thâu tóm tin rằng, ban quản lý
của công ty mình có năng lực tốt hơn ban quản lý của công ty mục tiêu, và việc
thay đổi ban quản lý công ty mục tiêu sẽ giúp công ty lớn mạnh và phát triển
hơn, thì công ty thâu tóm sẽ thực hiện thương vụ M&A.
-> Điều khoản b đúng.
c. Trong một thị trường hiệu quả, các hoạt động thâu tóm có lẽ không thể xảy
ra bởi vì giá thị trường sẽ phản ánh giá trị đúng của công ty. Do đó, các công
ty mua lại không thể có lý do gì để trả cho các công ty mục tiêu phần bù với giá
mua lại cao hơn với giá thị trường.
Công ty mục tiêu và công ty thâu tóm có cơ sở định giá khác nhau. Công ty
mục tiêu định giá công ty mình dựa trên mức giá trong quá khứ. Trong khi
công ty thâu tóm định giá công ty mục tiêu dựa trên giá trị thực của công ty
mục tiêu cộng với phần bù (phần mà công ty thâu tóm trả để nắm giữ quyền
kiểm soát công ty mục tiêu).
Nếu thị trường hoàn toàn hiệu quả, các công ty thâu tóm không thể có lý do
gì để trả cho các công ty mục tiêu phần bù với giá mua lại cao hơn với giá thị trường.
Tuy nhiên, thực tế thị trường không hoàn toàn hiệu quả. Vậy nên, các công
ty thâu tóm có thể trả cho các công ty mục tiêu phần bù với giá mua lại cao hơn
với giá thị trường để thu hút cổ đông của công ty mục tiêu.
d. Các nhà giao dịch mua bán chứng khoán và các nhà đầu tư có tổ chức, nắm
giữ chứng khoán trong thời gian rất ngắn, nên quyết định mua hay bán bị ảnh
hưởng bởi nhận thức của họ về việc các nhà đầu tư khác trên thị trường sẽ
nghĩ gì về triển vọng chứng khoán và sẽ không đánh giá việc thâu tóm dựa trên
các nhân tố cơ bản. Do đó, họ sẽ bán cổ phần trong các công ty mục tiêu mà
không quan tâm đến giá trị đúng của cổ phiếu các công ty này.
Điều khoản này có thể đúng vì các nhà đầu tư thường bị tác động bởi “hiệu
ứng bầy đàn”. Do đó, họ sẽ xem phản ứng của đa số các nhà đầu tư khác trên
thị trường và thực hiện theo mà sẽ không quan tâm đến giá trị thực sự của cổ phiếu.