So sánh các hình thức thoái vốn trong doanh nghiệp môn Sáp nhập, mua lại và tái cấu trúc doanh nghiệp | Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh

CHƯƠNG 11: THOÁI VỐN
Bảng tổng hợp so sánh các hình thức thoái vốn. Hình thức Khái niệm Động cơ Tác động thoái vốn đến công ty mẹ
Sell – off hay Hình thức bán đi một Thứ nhất, bán bớt Công ty mẹ sẽ loại Sale
phần hoạt động của tài sản được xem bỏ được một công
(Bán một bộ công ty, một đơn vị như là một chiến ty con không còn
phận của kinh doanh, một phân lược phòng thủ đem lại lợi ích cho công ty)
khúc hoặc một phần tài nhằm chống lại công ty mình.
sản của công ty mình giao dịch mua lại
cho một công ty khác. mang tính chất thù Mang lại cho công
Bên mua thông thường địch. ty mẹ một khoản (nhưng không phải luôn tiền mặt để sử
luôn) sẽ thanh toán Thứ hai, để gia dụng trong việc bằng tiền mặt.
tăng khả năng tiếp thanh toán các
cận với thị trường khoản nợ hoặc một vốn cho công ty nhu cầu nào đó của công ty. Thứ ba, để đáp ứng nhu cầu tiền mặt cho công ty.
Thứ tư, để bán đi những mảng hoạt động kinh doanh không mang lại lợi nhuận cho công ty.
Spin – off Một công ty mẹ (a Thứ nhất, so với Công ty mẹ không
(Chia tách parent firm) sẽ tách một hình thức bán bớt nhận được tiền mặt công ty)
bộ phận hoạt động kinh (Sell-off), thì hình từ hình thức thoái
doanh của mình ra để thức chia tách vốn này: cổ phần
thành lập một pháp (Spin-off) có thể sẽ được chuyển
nhân độc lập. Cổ phần gia tăng mức độ cho các cổ đông.
của công ty mới sẽ tập trung kinh
được phân phối cho các doanh cho công ty Các cổ đông ban
cổ đông hiện hữu của hơn. đầu của bộ phận công ty mẹ.
Thứ hai, bởi vì cổ kinh doanh được
phiếu của công ty tách ra cũng giống
con được tách ra sẽ như các cổ đông
được giao dịch đại của công ty mẹ.
chúng, cho nên Ủy Tuy nhiên, sau khi
ban chứng khoán chia tách, do cổ
Mỹ sẽ yêu cầu phần của công ty
công ty khai báo được tách ra sẽ
các thông tin bổ được giao dịch đại
sung, do vậy các chúng, nên danh
nhà đầu tư sẽ dễ tính của những cổ
dàng định giá công đông này sẽ thay
ty mẹ lẫn công ty đổi theo thời gian. con sau khi chia tách. Thứ ba, các công ty thường có chính sách lương thưởng cho các thành viên ban quản lý bằng cổ phần công ty bên cạnh hình thức thưởng bằng tiền mặt. Tuy nhiên, thưởng bằng cổ phiếu sẽ tạo ra động cơ cho ban quản lý làm việc tốt hơn: nếu ban giám đốc điều hành tốt sẽ làm cho giá cổ phiếu tăng. Mặc dù vậy, trước khi chia tách công ty, ban quản lý chỉ có thể nhận cổ phiếu từ công ty mẹ. Nếu mảng kinh doanh này có quy mô nhỏ so với quy mô toàn bộ công ty, thì sự biến động giá cổ phiếu của công ty mẹ sẽ ít liên quan đến thành quả điều hành của ban quản lý mảng hoạt động này mà liên quan nhiều hơn đến thành quả hoạt động của phần còn lại của công ty. Do đó, các giám đốc của mảng kinh doanh này có thể cảm thấy ít có mối liên quan giữa nỗ lực làm việc của họ và sự tăng giá chứng khoán của cả công ty. Trong khi đó, sau khi chia tách công ty, giám đốc điều hành sẽ nhận được cổ phần ở công ty con mới thành lập. Nỗ lực làm việc của giám đốc sẽ tác động trực tiếp đến sự thay đổi trong giá cổ phiếu của công ty con mới phân tách. Thứ tư, không phải nộp thuế vì công ty mẹ không nhận tiền mặt từ hình thức chia tách. Split – up
Là hình thức toàn bộ Một trong những Công ty mẹ không
công ty được chia thành động cơ quan trọng còn tồn tại. một loạt các spin-off. khiến các công ty
quyết định lựa Vì công ty có thể
Công ty mẹ sẽ được chọn hình thức chia tách và hoạt
chia tách thành 2 hay thoái vốn này là do động hợp lệ trên
nhiều công ty con mới chiến lược công ty nhiều mảng lĩnh
độc lập và công ty mẹ hướng đến mục vực khác nhau nên
không còn tồn tại. Cổ tiêu mỗi phân khúc sẽ giúp cho công ty
phần của công ty mẹ sẽ được quản lý độc nhận được giá trị
được phân bổ sang các lập để có thể tối đa cộng hưởng đảo
công ty mới theo một tỷ hóa lợi nhuận cho ngược.
lệ nhất định. Sau khi công ty. Nói cách
chia tách theo hình thức khác là, ban quản Công ty mẹ không
này, cơ cấu cổ đông của trị công ty mong nhận được bất cứ
mỗi công ty có thể khác muốn nhận được dòng tiền vào nào.
nhau vì các cổ đông có giá trị cộng hưởng Cổ phần mới của
thể trao đổi cổ phần của đảo ngược từ hình công ty con được
họ trong công ty mẹ để thức thoái vốn này. phát hành và cổ
lấy một hoặc nhiều đơn đông trong công ty vị được tách ra.
Các công ty phải mẹ được quyền lựa
thực hiện thoái vốn chọn giữ lại cổ
theo hình thức phần của công ty
Split-up vì Chính tách ra, nếu không
phủ bắt buộc do thì thôi, đặc biệt là
Chính phủ lo ngại nếu muốn
về các hoạt động có cổ phần công ty
chống độc quyền. con thì phải từ bỏ
Điều bắt buộc là, cổ phần của công
mỗi phân khúc của ty mẹ. công ty được tách ra phải hoàn toàn độc lập với các công ty khác, chấm dứt hoạt động độc quyền và gia tăng tính cạnh tranh. Equity
Hình thức công ty mẹ Động cơ của hình Công ty mẹ nhận Carve-out
tách 1 bộ phận hoạt thức thoái vốn này được dòng tiền vào
động kinh doanh của là để gia tăng nhưng vẫn tiếp tục
mình ra thành lập một nguồn vốn cho chi phối công ty
công ty mới. Sau đó, công ty mẹ. con. bán cổ phần của công
ty mới ra công chúng. Huy động nguồn Thông qua quy
Nói cách khác, đây là vốn để tái đầu tư trình Equity
hình thức, một kiểu tái vào công ty con. Carved-out, về mặt cấu trúc công ty mà chiến thuật công ty
theo đó, công ty mẹ sẽ Có thể dùng lượng mẹ sẽ chia tách
tạo ra một công ty con tiền mặt có được công ty con ra khỏi
rồi thực hiện IPO (phát để trả nợ, thậm chí công ty mẹ để hình
hành cổ phiếu lần đầu trả bằng cổ tức của thành một công ty
ra công chúng) trong cổ đông. độc lập. Công ty khi vẫn giữ lại quyền con mới này có kiểm soát. ban giám đốc và các báo cáo tài chính riêng biệt nhưng vẫn chịu sự kiểm soát của công ty mẹ do công ty mẹ chỉ thực hiện bán một tỷ lệ nhỏ vốn cổ phần của công ty con, nhờ vậy công ty mẹ vẫn có quyền kiểm soát thông qua việc nắm giữ phần lớn vốn cổ phần.