Tính Toán Giá Trị Cộng Hưởng và Bảng Cân Đối Kế Toán môn Sáp nhập, mua lại và tái cấu trúc doanh nghiệp | Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh

CHƯƠNG 5: MUA BÁN VÀ SÁT NHẬP (M&A)
Câu 1: Tính toán giá trị cộng hưởng. Evan, Inc vừa đề nghị trả $340 triệu giá trị tiền mặt cho
tất cả cổ phần phổ thông của Tanner Corporation. Dựa trên thông tin thị trường gần đây, Tanner
là một cty độc lập có giá trị $317 triệu. Nếu việc sáp nhập mang lại ý nghĩa kinh tế cho Evan thì
giá trị cộng hưởng ước tính tối thiểu là bn từ việc sáp nhập này? Giải:
Nếu việc sáp nhập mang lại ý nghĩa kinh tế cho Evan thì giá trị cộng hưởng ước tính tối thiếu
cho việc sáp nhập này là:
V = $340.000.000 - $317.000.000 = $23.000.000 ∆
Câu 2: Bảng cân đối kế toán cho việc sáp nhập. Hãy xem xét thông tin trước khi sáp nhập
dưới đây của cty X và cty Y Công ty X Công ty Y Tổng thu nhập $90.000 $52.200
Số lượng cổ phần giao dịch 46.800 36.000
Giá trị tính trên 1 cổ phần: Giá trị thị trường $53 $19 Giá trị sổ sách $21 $9
Giả định rằng cty X đề nghị mua lại cty Y bằng cách trả tiền mặt cho tất cả cổ phần đang giao
dịch với giá trị phần bù là $5 mỗi cổ phần. Giả định rằng ko cty nào sd nợ trước hoặc sau khi sáp
nhập, hãy xây dựng bảng cân đối kế toán cho công ty X với giả định sử dụng phương pháp kế toán thu mua( purchse method) Giải:
• TS của X tính theo giá trị sổ sách = (Số lượng CP) x (Giá trị sổ sách) = 46.800 x ($21) = $982.800
• TS của Y tính theo giá trị thị trường = (Số lượng CP) x (Giá trị sổ sách) = 36.000 x ($19) = $684.000
• Giá mua lại công ty Y = (Số lượng CP Y) x (Giá mua mỗi CP) = 36.000 x ($19 + 5) = $864.000
• Lợi thế thương mại (Goodwill) được tạo ra: AV = $864.000 - $684.000 = $180.000
• Tổng tài sản của công ty sau khi sáp nhập:
Tổng TS XY = Tổng VCSH XY =$982.800 + $684.000 + $180.000 = $1.846.800
Câu 3: Bảng cân đối kế toán cho việc sáp nhập. Giả định rằng bảng cân đối kế toán dưới đây
được báo cáo theo giá trị sổ sách. Giá trị thị trường hợp lý cho tài sản cố định của James bằng giá
trị sổ sách. Jurion trả $15.000 cho James và huy động số vốn cần thiết này bằng cách phát hành
nợ dài hạn. Hãy xây dựng bảng cân đối kế toán cho sau khi sáp nhập giả định rằng công ty Jurion
mua lại công ty James và phương pháp kế toán thu mua (purchase method) được sử dụng. Jurion.CO TSNH $18.000 Nợ NH $5.100 TSCĐ ròng 33.000 Nợ DH 9.300 VCSH 36.600 Tổng $51.000 Tổng $51.000 James. Inc. TSNH $3.500 Nợ NH $2.100 TSCĐ ròng 8.900 Nợ DH 1.400 VCSH 8.900 Tổng $12.400 Tổng $12.400 Giải:
Tổng nợ dài hạn sau sáp nhập = $9.300 + $15.000 = $24.300
Lợi thế thương mại = $15.000 - $8.900 - $3.500 = $2.600
Bảng cân đối kế toán sau khi sáp nhập:
Nợ NH và Nợ DH của công ty đề nghị mua lại sẽ giữ nguyên như trước khi sáp nhập.
TSNH sau sáp nhập = TSNHJurion + TSNHJames = $18.000 + $3.500 = $21.500
TSCĐ sau sáp nhập = TSCĐJurion + TSCĐJames = $33.000 + $8.900 = $41.90 Jurion CO. Sau sáp nhập TSNH $21.500 Nợ NH $5.100 TSCĐ $41.900 Nợ DH $24.300 Lợi thế thương mại $2.600 VCSH $36.000 Tổng $66.000 Tổng $66.000
Câu 4: Lợi thế thương mại từ việc sáp nhập. Tiếp theo ví dụ trước, giả định rắng giá trị thị
trường hợp lý cho tài sản cố định của công ty James là $15.000 so với giá trị sổ sách là $8.900.
Jurion trả cho James là $23.000 đề mua lại công ty và huy động số vốn này bằng cách phát hành
nợ dài hạn. Hãy xây dựng bảng cân đối kế toán của công yt Jurion sau khi sáp nhập bằng việc
mua lại công ty James và giả định phương pháp kế toán thu mua (purchase method) được sử dụng. Giải:
Nợ dài hạn sau sáp nhập = $9.300 + $23.000 - $32.300
Lợi thế thương mại = $23.000 - $15.000 - $3.500 = $4.500
Bảng cân đối kế toán sau sáp nhập: TSNH $21.500 Nợ NH $5.100 TSCĐ ròng $48.000 Nợ DH $32.300 Lợi thế thương mại $4.500 VCSH $36.600 Tổng $74.000 Tổng $74.400
Câu 5: Bảng cân đối kế toán cho việc sáp nhập. Công ty Silver đã mua lại công ty Al Gold
Mining trong một thương vụ sáp nhập. Hãy xây dựng bảng cân đối kế toán cho công ty mới nếu
việc sáp nhập được xem như là một giao dịch mua bán cho mục đích kế toán. Gía trị thị trường
cho tài sản cố định của Al Gold Mining là $5.800; giá trị thị trường của tài sản ngắn hạn và các
tài sản khác bằng với giá trị sổ sách. Gải định rằng công ty Silver phát hành $13.800 nợ mới để
tài trợ cho việc mua lại. Bảng cân đối kế toán dưới đây cho biết gía trị sổ sách trước khi sáp nhập của cả hai công ty: Silver Enterprises TSNH $8.600 Nợ NH $5.200 TS khác 1.800 Nợ DH 3.700 TSCĐ ròng 15.800 VCSH 17.300 Tổng $26.200 Tổng $26.200 All Gold Mining TSNH $2.500 Nợ NH $2.300 TS khác 850 Nợ DH 0 TSCĐ ròng 5.800 VCSH 6.850 Tổng $9.150 Tổng $9.150 Giải:
Nợ dài hạn sau sáp nhập = $3.700 + $13.800 = $17.500
Lợi thế thương mại = $13.800 - $9.150 = $4.650
Bảng cân đối kế toán sau sáp nhập: TSNH $11.100 Nợ NH $5.200 TS khác $2.650 Nợ DH $17.500 TSCĐ ròng $21.600 VCSH $17.300 Lợi thế thương mại $4.650 Tổng $40.000 Tổng $40.000
Câu 6: Lợi thế thương mại từ việc kết hợp công ty. Tiếp theo ví dụ trước, hãy xây dựng bảng
cân đối kế toán cho công yt mới này giả định rằng giao dịch mua bán này này được hạch toán
như là mua một tài sản cho mục đích kế toán. Gía trị thị trường cho tài sản cố định của Al Gold
Mining là $5.800; giá trị thị trường của tài sản ngắn hạn và các tài sản khác bằng với giá trị sổ
sách. Giả định rằng công ty Silver phát hành $10.500 nợ dài hạn mới để tài trợ cho việc mua lại. Giải:
Nợ dài hạn sau sáp nhập = $3.700 + $10.500 = $14.200
Lợi thế thương mại = $10.500 - $9.150 = $1.350
Bảng cân đối kế toán sau sáp nhập: Silver Enterprises TSNH $11.100 Nợ NH $5.200 TS khác $2.650 Nợ DH $14.200 TSCĐ ròng $21.600 VCSH $17.300 Lợi thế thương mại $1.350 Tổng $36.700 Tổng $36.700
Câu 7: Thanh toán tiền mặt so với thanh toán bằng cố phiếu. Công ty Penn đang phân tích
khả năng mua lại công ty Teller. Cả hai công ty này đều không sử dụng nợ. Penn tin rằng việc
mua lại sẽ làm gia tăng giá trị dòng tiền sau thuế hàng năm là S1,1 triệu cho đến vĩnh viễn. Giá
trị thị trường hiện ạti của Teler àl $45 triệu, Penn là $62 triệu. Lãi suất dùng để chiết khấu dòng
tiền àl 12%. Penn đang cân nhắc quyết định có nên đưa giá chào mua ở mức 40% giá trị cổ phiếu
của công ty mình hoặc $48 triệu giá trị băng tiên mặt cho các cổ đông của Teller.
a. Chi phí mua lại cho mối Phương án là bn?
b. NPV của mỗi Phương án là bn?
c. Phương án nào mà Penn nên chọn? Giải:
a. Chi phí mua lại mỗi trường hợp $1.100.000
Giá trị dòng tiền = $45.000.000 + = $54.166.666,67 12%
Chi phí tiền mặt là lượng tiền mặt được trả nên cũng chính = $48.000.000
Chi phí VCSH = 40% x ($62.000.000 + $54.166.666,67) = $46.466.666,67 b. NPV mỗi dự án
NPV tiền mặt = $54.166.666.67 - $48.000.000 = $6.166.666.667
NPV cổ phiều= $54.166.666.67 - $46.466.666.67 = $7.700.000
c.Vì NPV khi chào bán cổ phiếu lớn hơn. Do đó, Penn nên chọn việc mua lại bằng cổ phiếu.
Câu 8: EPS. P/E và Việc sáp nhập . Các cổ đông của cty Flannery vừa bỏ phiếu quyết định
việc mua lại công ty Stultz. Thông tin về mỗi cty được cho dưới đây: Flannery Stultz Tỷ số P/E 6,35 12,70
Số lượng cổ phần thường 73.000 146.000 Thu nhập $230.000 $690.000
Các cổ đông của Flannery sẽ nhận được một cổ phần của Stultz cho 3 cổ phần Flannery mà họ đang nắm giữ.
a.EPS của Stultz là bn sau khi đc sáp nhập? tỷ số P/E sẽ là bn nếu giá trị NPV từ việc mua lại là bằng 0?
b.Tại sao điều mà Stultz phải lưu tâm là giá trị cộng hưởng từ sáp nhập hai cty này? Hãy giải
thích tại sao câu trả lời của bạn giúp lý giải quyết định thực hiện mua lại? Giải:
$230.000+$690.000 a. EPS = = $5.401
$146.000+$73.000x(1/3)
Giá trị thị trường của Stultz sẽ không thay đổi nếu giá trị NPV từ việc mua lại bằng 0 12.7x$690.000
Giá trị thị trường hiện tại của Stultz= $146.000=¿ $60.02 Do đó, P/E là: $60.02 → P/E =$5.401=11.11 b.
Giá trị thị trường của Flannery = LN x P/E = $230.000 x 6.35 = $1.460.500
Chi phí mua lại = (1/3) x 73.000 x $60.02 = $1.460.500
NPV= 0 = Giá trị thị trường của Flannery - Chi phí mua lại
→ Giá trị cộng hưởng từ việc sáp nhập này là bằng 0 nhưng có thể Flannery mua lại Stultz vì
một lí do tài chính khác.
Câu 9: Cơ sở hợp lý của sáp nhập. Công ty điện Cholern (CEC) là một công ty công ích cung
cấp diện lực cho vùng trung tâm Colorado. Các sự kiện gần đây liên quan đến trạm điều hành
nhà máy diện hạt nhân Meli -High của CEC đang không khuyến khích nhà đầu tư. Một số cổ
đông đang lo lắng về báo cáo tài chính gần dây nhất của công ty:
báo cáo thu nhập Năm ngoái ( 5 triệu )
Bảng cân đối kế toán Giá trị vào cuối năm (5 triệu) Doanh thu $110 TS $400 Chi phí nhiên liệu 50 Nợ 300 Chi phí khác 30 VCSH 100 Lãi vay 30 Thu nhập ròng $0
Gần đây, một nhóm nhà đầu tư cá nhân giàu óc vừa đề nghị mua một nửa tài sản của CEC tại
mức giá thị trường. Ban giám đốc của CEC cho rằng nên đồng ý thương vụ này vì lý do: "Chúng
tôi tin rằng thế mạnh của chúng ta trong ngành năng lượng có thể được khai thác tốt hơn bởi
CEC nếu bán các máy móc truyền tải và phát điện và chuyển sang ngành kinh doanh viễn thông.
Mặc dù ngành viễn thông là một lĩnh vực kinh doanh có rủi ro hơn so với cung cấp điện năng
được xem như ngành công ích, Nó cũng là một ngành tiềm năng mang lại rất nhiều lợi nhuận.”
Ban giám đốc có nên chấp nhận đề xuất mua lại này hay không? Tại sao có hoặc tại sao không? Giải:
Quyết định phụ thuộc vào rủi ro sống sót. Các dự án có rủi ro cao sẽ làm giảm giá trị kì vọng các
yêu cầu của trái chủ đối với công ty. Kinh doanh viễn thông thường rủi ro hơn so với ngành công ích.
Nếu tổng giá trị của công ty không thay đổi. rủi ro gia tăng có lợi cho cổ đông. Do đó, ban quản
lí nên chấp thuận giao dịch này.
Nếu tổng giá trị của công ty giảm do giao dịch và hiệu quả tài sản thấp hơn sự giảm của tổng giá
trị. Ban quản lí nên từ chối dự án.
Câu 10: Thanh toán tiền mặt so với thanh toán bằng cổ phiếu
Xem xét thông tin dưới đây của một cty mua lại (cty B) và cty mục tiêu (Cty T). giả định rằng cả hai cty đều ko có nợ: Công ty B Công ty T Số lượng cổ phần 4.800 1.200 Giá cổ phần $36 $24
a.Nếu cty T sẵn long sáp nhập với giá $30 trả bằng tiền mặt cho mỗi cổ phần, thì giá trị NPV từ
việc sáp nhập này là bn?
b.Giá trị của mỗi cổ phần của cty sau khi sáp nhập sẽ là bn với những giả định được cho câu a?
c.Dựa trên câu a, tổng giá trị phần bù (premium) cho hoạt động mua lại này là bn?
d.Giả định cty T có thể dồng ý việc sáp nhập bằng hình thức thanh toán là hoán đổi cổ phiếu.
Nếu cty B đề nghị 4 cổ phần của cty này đổi lấy 5 cổ phần của cty T, giá mỗi cổ phần của cty kết
hợp sau khi sáp nhập là bn?
e.Giá trị NPV từ việc sáp nhập theo điều kiện câu d là bn? Giải:
a. NPV = VT + ∆V - Chi phí mua = 1.200 x $24 + $9.500 - 1.200 x $30 = $2.300 Giá Số trị CP cô c n t g y t By T BT=4.800
b. Giá trị mỗi cổ phần= × $ 36 2.300 +$ 4.800=$36.48
c. Tổng giá trị phần bù = 1.200 x ($30 - $24) = $7.200
d. Số lượng cổ phiếu mới = 1.200 x (4/5) = 960 (cổ phiếu)
Giá trị công ty sau sáp nhập = Giá trị công ty B + Giá trị công ty T
= 4.800 x $36 + 1.200 x $24 + $9.500 = $211.10 Giá Số trị CP cô c n t g y t By T BT
Giá trị mỗi cổ phần sau sáp nhập = =$211.100 4.800+960=$36.649
e. NPV = VT + 4V - Chi phí mua = 1.200 x $24 + $9.500 -960 x $36.649 = $3.117
Câu 11: Thanh toán tiền mặt so với thanh toán bằng cổ phiếu.
Trong câu 10, các cổ đông của công ty sẽ được lợi hơn với việc thanh toán bằng tiền mặt hay
bằng cổ phiếu?Tỷ lệ hoán đổi bao nhiêu cổ phần của công ty B đổi lấy một cổ phần công ty T thì
sẽ làm cho cổ đông công ty T không thấy có sự khác nhau giữa hai hình thức thanh toán này? Giải :
Với việc thanh toán bằng tiền mặt, các cổ đông công ty T sẽ nhận được $30 cho mỗi cô phiếu.
Nếu thanh toán bằng cổ phiếu. giá trị chào bán mỗi cổ phần = (4/5) x $24 = $19.2
=> Ưu đãi tiền mặt tốt hơn.
Số cổ phiếu của công ty mới = 4.800 + 1200X $211.100
Giá trị mỗi cổ phần sau sáp nhập = 4.800+1200X
Để làm cho cổ đông công ty T không thấy được sự khác nhau giữa hai hình thức thanh toán thì: ×211.100
1.200 4.800+1.200x=1.200×$30x →> X = 0.8224
Câu 12: Tác động của việc hoán đổi cổ phiếu.
Xem xét thông tin trước khi sáp nhập dưới đây của công ty A và công ty B: Công ty A Công ty B Tổng thu nhập $2.100 $700 Số lượng cổ phần 900 300 Giá cổ phần $60 $17
Giả định rằng công ty Amuốn mua lại công ty B với việc hoán đổi cổ phiếu tại mức giá $18 cho
mỗi cổ phần của B. Cả Avà B đều không có nợ.
a. Thu nhập mỗi cổ phần EPS của công ty A sau khi sáp nhập là bao nhiêu?
b. Giá cổ phần của công ty A sau khi sáp nhập là bao nhiêu nếu thị trường phân tích sai về mức
tăng trưởng thu nhập được báo cáo của công ty A (nghĩa là tỷ số P/E không thay đổi) ?
c. Tỷ số P/E của công ty sau khi sáp nhập sẽ là bao nhiêu nếu thị trường đánh giá đúng về giao dịch này?
d. Nếu không có giá trị cộng hưởng được tạo ra, giá cổ phần của công ty A sau khi sáp nhập là
bao nhiêu? Tỷ số P/E sẽ là bao nhiêu? Câu trả lời của bạn về giá cổ phần sẽ cho bạn biết như thế
nào về mức giá mà công ty A đề nghị trả cho công ty B? Có quá cao hay không? Hay có quá
thấp không? Hãy giải thích. Giải:
Chi phí mua lại = 300 x $18 = $5.400
Vì giá cổ phiếu của công ty mua lại là $60 $5.400
Nên số cổ phiếu được chào bán = $60=90cổ phiếu Tổng ln a. EPS mới = gCP =$2.100 700 +$ 900+90=$2.83 $60
b. P/E = $2.100/900=25.71
Giá cổ phiếu mới = EPS x P/E= $2.83 x 25.71 = $72.75 E $60
c. P/E mới= PSmới =$60 2.83=21.2 900× $ 60+300 17 × $
d. Giá trị mỗi CP công ty sau khi sáp nhập = 900+90=$59.7 $59.7 P/E= 2.83=21.1
NPV = VB + ∆V - Chi phí mua
=300 x $17 + $0 -300 x $18 = - $300
Ở mức giá chào mua được đề xuất. đây là mức mua lại NPV âm đối với công ty A. Họ nên điều
chỉnh giá thầu của mình xuống cho đến khi NPV = 0.
Câu 13: Giá trị NPV của sáp nhập
Hãy chứng minh rẵng giá trị NPV từ việc sáp nhập có thể được diễn đạt như là giá trị lợi ích từ
tính cộng hưởng, AV, trừ đi giá trị phân bù Giải:
NPV = Giá trị công ty sau sáp nhập - Chi phí
= Giá trị lợi ích từ cộng hưởng + ∆V -Chi phí
=∆V - (Chi phí - Giá trị lợi ích từ cộng hưởng)
= ∆V - Giá trị phần bù
Câu 14: Giá trị NPV của sáp nhập
Công ty chuyển phát nhanh Fly-By-Night đang phân tích khả năng sáp nhập với nhà hàng Flash-
in-the-Pan. Các dự đoán ềv Fly-By-Night cho thấy việc mua bán này sẽ làm tăng dòng tiền sau
thuế hàng năm àl $390.000 cho đến vĩnh viễn. Giá trị thị trường hiện tại của Flash-in-the-Pan là
$7 triệu. Gái trị thị trường hiện tại của Fly-By-Night là $2 triệu. Lãi suất chiết khấu dòng tiền là
8%. Fly-By-Night đang xem xet liệu rằng công ty có nên đề xuất giá mua lại ở mức thanh toán
30% giá trị cổ phiếu của công yt hoặc $9 triệu tiên mặt cho Flash-in-the-Pan.
a. Giá trị cộng hưởng ừt việc sáp nhập là bao nhiêu?
b. Tổng giá trị của Flash-in-the-Pan dưới mắt Fly-By-Night là bn?
c. Chi phí mà Fly-By-Night phải trả ứng với mỗi phương án thanh toán là bao nhiêu?
d. Giá trị NPV mà Fly-By-Night có được ứng với mỗi thanh toán là bao nhiêu?
e. Fly-By-Night nên chọn phương án thanh toán nào? Giải:
a.Giá trị cộng hưởng từ việc sáp nhập D P= 8 %=$390.000 8% =$4.875.000
b.Tổng giá trị của Flash-in-the-Pan dưới mắt Fly-By-Night
= Giá trị dòng tiền chiết khấu + Giá trị hiện tại công ty Flash-in-the-Pan = $4.875.000 + $7.000.000 = $11.875.000 C.
Với việc thanh toán bằng tiền mặt. chi phí mà Fly-By-Night phải ứng trả là $9.000.000
Nếu thanh toán bằng cổ phiếu:
Chi phí mà Fly-By-Night phải ứng trả
= 30% giá trị cổ phiếu công ty sau hợp nhất
= 30% x ($11.875.000 + $22.000.000) = $10.162.500 d.
NPV tiền mặt = $11.875.000 - $9.000.000 = $2.875.000
NPV cổ phiếu = $11.875.000 - $10.162.500 = $1.712.500 e.
Vì NPV tiền mặt lớn hơn. nên Fly-By-Night nên chọn phương án thanh toán bằng tiền mặt.
Câu 15: Giá trị NPV của sáp nhập
Harrods PLC có giá trị trường là $400 triệu và 30 triệu cổ phần thường đang lưu hành. Selfridge
Department Store có giá tri thị trường là $160 triệu và 81 triệu cổ phần thường đang lưu hành.
Harods đang dự tính mua lại Selfridge. CEO của Harrods kết luận rằng công ty sua khi sáp nhập
sẽ có giá trị cộng hưởng là $590 triệu và Selfridge có thể được mua lại tại mức phần bù là 15 triệu.
.a Nếu Harods đề nghị đổi 12 triệu cổ phần của công ty để có 81 triệu ốc phần của Selfridge, thì
giá cổ phiếu của Harrods sau khi sáp nhập sẽ là bn?
b.Tỷ lệ hoán đổi cổ phiếu của 2 cty này là bn sẽ làm giá trị thị trường của thương vụ sáp nhập
bằng cổ phiếu có giá trị tương đương với thương vụ sáp nhập bằng tiền mặt là $175.000.000 Giải:
a.Số lượng cổ phiếu sau khi mua lại = 30.000.000 + 12.000.000 = 42.000.000 Giá t S r ốị c C ổ P ng mớh i ưởng Giá cổ phiếu mới = =$590.000.000 42.000.000 =$14.05 b. $175.000.000
Giá trị ưu đãi tiền mặt = $590.000.000=29.66%
Cổ phiếu mới phát hành
=> 29.66% = Cổ phiếumới phát hành+Cổ phiếuhiện tại của côngty mualại
→ Cổ phiếu mới phát hành = 12.650.602
Cổ phiếu mới phát hành
Tỉ lệ hoán đổi = Cổ phiếu lưu hành hiện có =12.650.602 18.000.000=0.7028
Câu 16: Sáp nhập và giá trị của cổ đông
Côngty Bentley và Rols Manufacturing đang xem xét việc sáp nhập.Các tình trạng về nền kinh
tế có thể xảy ra và giá trị tương ứng của mỗi công ty được cho dưới đây: Tình trạng Xác xuất Bentley Rolls Bùng nổ 0,70 $290.000 $260.000 Suy thoái 0,30 $110.000 $80.000
Hiện tại Bentley có trái phiếu đang lưu hàng với tổng mệnh giá là $125.000. Rols là một công ty
chỉ sử dụng vốn chủ sở hữu.
a. Giá trị của mỗi công ty trước khi sáp nhập là bao nhiêu?
b. Gái trị nợ và vốn chủ sở hữu của mỗi công ty trước khi sáp nhập là bao nhiêu?
c. Nêu các công ty này tiếp tục hoạt động tách bạch, thì tổng giá trị của các công ty, tổng giá trị
vốn chủ sở hữu, tổng giá trị nợ là bao nhiêu?
d. Giá trị của công ty được sáp nhập là bao nhiêu? Giá trị nợ và vốn chủ sơ hữu của cty sáp nhập là bn?
e. Có sự chuyển dịch của cải (tranfer of weath) trong trường hợp này hay không? Tại sao?
f.Giả định rằng mệnh giá khoản nợ của Bentley là $90.000. Điều này sẽ có ảnh hưởng đến sự
chuyển dịch của cải hay không? Giải:
a. Giá trị của Bentley = ∑(P x Vb)= 0.7 x $290.000 + 0.3 x $110.000= $236.000
Giá trị của Rolls = ∑(P xVr) = 0.7 x $260.000 0.3 x $80.000 = $206.000
b.Vì Rolls là công ty chỉ sử dụng VCSH Nên:
Giá trị VCSH Rolls = $200.000
Giá trị VCSH Bentley trong thời kì bùng nổ = $290.000 - $125.000 = $165.000
Giá trị VCSH Bentley trong thời kì suy thoái = 0
=> Giá trị VCSH Bentley = 0.7 x $165.000 = $115.500
Giá trị Nợ Bentley trong thời kì bùng nổ = $125.000
Giá trị Nợ Bentley trong thời kì suy thoái = $110.000 (Vì khoản nợ không thể vượt quá giá trị của công ty)
=> Nợ Bentley = 0.7 x $125.000 + 0.3 x $110.000 = $120.500
c. Tổng giá trị của các công ty = $236.000 + $206.000 = $442.000
Tổng giá trị VCSH = $115.500 + 206.000 = $321.500 Tổng nợ = $120.500 đ.
Giá trị sáp nhập trong thời kì bùng nổ = $290.000 + $260.000 = $550.000
Giá trị sáp nhập trong thời kì suy thoái = $110.000 + $80.0000 = $190.000
Giá trị công ty sáp nhập = 0.7 x $550.000 + 0.3 x $190.000 = $442.000
Do công ty sáp nhập vẫn còn nợ $125.000 Nên:
+ Giá trị VCSH trong thời kì bùng nổ = $550.000 - $125.000 = $425.000
+ Giá trị VCSH trong thời kì suy thoái = $190.000 - $125.000 = $65.000
+ Giá trị VCSH sáp nhập = 0.7 x $425.000 ÷ 0.3 x $65.000 = $317.000
Công ty sáp nhập sẽ có giá trị lớn hơn mệnh giá của khoản nợ ở cả hai trạng thái của nền kinh tế.
Do đó, giá trị khoản nợ của công ty = $125.000
e. Trong trường hợp này có sự chuyển dịch của cải.
+ Tổng giá trị VCSH trước khi sáp nhập là $321.500; Nhưng giá trị VCSH sáp nhập =$317.000
gây thiệt hại cho các cổ đông là $4.500.
+ Tổng nợ trước khi sáp nhập là $120.500; nhưng giá trị của khoản nợ sáp nhập = $125.000.
Các trái chủ đã kiếm được $4.500.
f. Nếu giá trị khoản nợ của Bentley trước khi sáp nhập là $90.000. thì sẽ không ảnh hưởng
đến sự dịch chuyển của cải. Vì không có khả năng vỡ nợ trước khi sáp nhập. nên các trái
chủ không thu được lợi nhuận sau khi sáp nhập.